東奧提示：有效資本市場(chǎng)理論是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的理論，其是很多其他財(cái)務(wù)管理理論的基礎(chǔ)，其中涉及投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、期權(quán)理論和資本結(jié)構(gòu)理論。

　　一、有效資本市場(chǎng)理論

　　有效資本市場(chǎng)是指市場(chǎng)上的價(jià)格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效市場(chǎng)中，價(jià)格會(huì)對(duì)新的信息做出迅速的、充分的反應(yīng)。有效市場(chǎng)理論認(rèn)為，價(jià)格能夠完全反映資產(chǎn)特征，運(yùn)行良好市場(chǎng)的價(jià)格是公平的，投資人無(wú)法取得超額利潤(rùn)。

　　與證券價(jià)格有關(guān)的信息分為三類(lèi)：

　　(1)歷史信息，指證券價(jià)格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息;

　　(2)公開(kāi)信息，指公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、補(bǔ)充信息等公司公布的信息，以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的影響股價(jià)的信息;

　　(3)內(nèi)部信息，指沒(méi)有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息。

　　三者之間的關(guān)系：歷史信息+及時(shí)信息(當(dāng)期信息)=公開(kāi)信息，公開(kāi)信息+內(nèi)部信息=全部信息。

　　根據(jù)這三種信息，把資本市場(chǎng)分為三種有效程度：

　　1、弱式有效市場(chǎng)，是指股價(jià)只反映歷史信息的市場(chǎng)。

　　2、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，是指價(jià)格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開(kāi)信息的市場(chǎng)。

　　3、強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)，指價(jià)格不僅能反映歷史的和公開(kāi)的信息，還能反映內(nèi)部信息的市場(chǎng)。

　　提示：注意驗(yàn)證弱勢(shì)有效市場(chǎng)和半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)各自的兩種方法，注意多選題。

　　二、對(duì)其他財(cái)務(wù)管理理論的影響

　　(一)投資組合理論

　　該理論認(rèn)為投資分散化可以在不改變投資組合預(yù)期收益的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)，也可以在不改變投資組合風(fēng)險(xiǎn)的情況下增加收益，也可以既降低風(fēng)險(xiǎn)又增加收益。當(dāng)資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目增加時(shí)，單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響變小，組合的總方差趨向于減小，但因?yàn)槭袌?chǎng)是不完全有效的，現(xiàn)實(shí)中不存在完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)，故組合風(fēng)險(xiǎn)不可能為0。

　　(二)資本資產(chǎn)定價(jià)理論

　　資本資產(chǎn)定價(jià)理論揭示了投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益的關(guān)系，解決了風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)問(wèn)題。該理論把資本資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分為兩類(lèi)：一種是可以通過(guò)分散投資來(lái)化解的可分散風(fēng)險(xiǎn)，另一種是不可以通過(guò)分散投資化解的不可分散風(fēng)險(xiǎn)。在有效市場(chǎng)中，可分散風(fēng)險(xiǎn)得不到市場(chǎng)的補(bǔ)償，因?yàn)榭煞稚�風(fēng)險(xiǎn)完全可以通過(guò)投資組合來(lái)分散，只有不可分散風(fēng)險(xiǎn)能夠得到補(bǔ)償。只有證明市場(chǎng)是有效的，即市場(chǎng)能夠?yàn)樽C券合理定價(jià)，證券價(jià)格是隨機(jī)變量，每個(gè)投資人都是價(jià)格的接受者，資本資產(chǎn)定價(jià)模型才能成立。

　　(三)期權(quán)理論

　　布萊克——斯科爾斯定價(jià)模型具有實(shí)用性，被期權(quán)交易者廣泛使用，實(shí)際的期權(quán)價(jià)格與模型計(jì)算得到的價(jià)格非常接近。在BS模型的7個(gè)假設(shè)中含有股票或期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)沒(méi)有交易成本，即資本市場(chǎng)完善，也即資本市場(chǎng)是有效的。可見(jiàn)，期權(quán)理論是以有效資本市場(chǎng)理論為假設(shè)前提而提出的。

　　(四)資本結(jié)構(gòu)理論

　　資本結(jié)構(gòu)理論中以MM理論最為著名，其提出也是基于完美資本市場(chǎng)的假設(shè)條件，MM理論假設(shè)之一：完美資本市場(chǎng)，即在股票與債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)中沒(méi)有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率相同。

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