東奧提示：保護性看跌期權和拋補看漲期權是兩個非常重要的投資策略。這兩個投資策略既有相同點又有不同點，機構投資者常用的投資策略是拋補看漲期權的投資策略。下面我們來對比一下這兩種投資策略。

　　(一)相同點

　　無論是保護性看跌期權還是拋補看漲期權，它最初的判斷是基于對股票的前景判斷，通過賣出或者買進期權來將現貨市場與期權市場的風險對沖從而降低風險，同時減少收益來達到平衡的。利用這一點，保護性看跌期權和拋補看漲期權做套期保值的原理是相同的，即通過組合以后把未來股價波動風險完全對沖掉，這就意味著購建一個無風險組合，既然是無風險組合，那么未來無論股價是上漲還是下跌，現金流量都是確定的，也因為是無風險組合，那么其組合帶給投資人的回報率便是無風險利率，從而實現套期保值。

　　(二)不同點

　　1、保護性看跌期權鎖定了最低凈收入和最低凈損益，最低凈收入等于執行價格X，最低凈損益等于X-S0-P;拋補看漲期權鎖定了最高凈收入和最高凈損益，最高凈收入為執行價格X，最高凈損益為X-S0+C。

　　2、投資目的不同：保護性看跌期權的投資者最初對股票的前景判斷是看好股價上漲，但又擔心股票下跌，故選擇在買股票的同時購入一份看跌期權，這如同為股票買了份保險，其持有者對待風險的態度是比較謹慎的;拋補看漲期權的投資者最初對股票的前景判斷是覺得股價很可能會下跌，如果股價下跌，因交易對手購買的是看漲期權，故不會行權，這樣拋補看漲期權的投資者就可得到期權費收入。有人會問，既然拋補看漲期權鎖定了最高凈收入和最高凈損益，怎么都覺得拋補看漲期權投資策略沒有保護性看跌期權的投資策略好，為什么還要拋補看漲期權的投資策略呢?拋補看漲期權是機構投資者常用的投資策略，機構投資者目的是賺取傭金(即期權費收入)，他們看好股價下跌，如果股價下跌，在期權市場就可以白白得到期權費收入，就算判斷失誤，股價上漲，但是仍可以得到出售看漲期權時的期權費收入，減少了損失。也可以這樣理解：機構投資者到年底要給股東分紅，分紅是需要現金的，如果選擇保護性看跌期權那還要買看跌期權造成現金流出，而選擇拋補看漲期權則是出售看漲期權會獲得現金流入。所以機構投資者更傾向于拋補看漲期權。

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