分析內容

企業的發展階段

導入期

成長期

成熟期

衰退期

經營風險

非常高

高

中等

低

財務風險

非常低

低

中等

高

資本結構

權益融資

主要是權益融資

權益+債務融資

權益+債務融資

資金來源

風險資本

權益投資增加

保留盈余+債務

債務

股利

不分配

分配率很低

分配率高

全部分配

價格/盈余倍數

非常高

高

中

低

股價

迅速增長

增長并波動

穩定

下降并波動

匹配方式

特點

舉例

高經營風險與高財務風險的匹配

具有很高的總體風險。該種匹配不符合債權人的要求，符合風險投資者的要求。

一個初創期的高科技公司，假設能夠通過借款取得大部分資金，其破產的概率很大，而成功的可能很小。

高經營風險與低財務風險的匹配

具有中等程度的總體風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現實搭配。

一個初創期的高科技公司，主要使用權益籌資，較少使用或不使用負債籌資。

低經營風險與高財務風險的匹配

具有中等程度的總風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現實搭配。

一個成熟的公用企業，大量使用借款籌資。

低經營風險與低財務風險的匹配

具有很低的總體風險。該種匹配不符合權益投資人的期望，不是一種現實的搭配。

一個成熟的公用企業，只借入很少的債務資本。

要點闡釋

企業的市場增加值

企業市場增加值=企業資本市場價值-企業占用資本
=權益增加值+債務增加值

影響企業市場增加值的因素

經濟增加值=（投資資本回報率-資本成本）×投資資本
市場增加值=經濟增加值/（資本成本-增長率）
市場增加值=（投資資本回報率-資本成本）x投資資本/（資本成本-增長率）
影響企業市場增加值的因素有三個：
（1）投資資本回報率；（2）資本成本；（3）增長率。

影響價值創造的因素

影響價值創造的因素主要有：
（1）投資資本回報率：與市場增加值同向變化。
（2）資本成本：與市場增加值反向變化。
（3）增長率：當“投資資本回報率-資本成本”為正值時，增長率與市場增加值同向變化；當“投資資本回報率-資本成本”為負值時，增長率與市場增加值反向變化。
（4）可持續增長率。

內容

相關分析

現金余缺

現金短缺

銷售增長率超過可持續增長率。

現金剩余

銷售增長率低于可持續增長率。

現金平衡

銷售增長率等于可持續增長率。

現金短缺

創造價值的現金短缺

應當設法籌資以支持高增長，創造更多的市場增加值。

減損價值的現金短缺

應當降低增長率以減少價值減損。

現金剩余

創造價值的現金剩余

應當用這些現金提高增長率，創造更多的價值。

減損價值的現金剩余

應當把錢還給股東，避免更多的價值減損。

財務戰略類型

含義

對策

增值型現金
短缺

（1）銷售增長率與可持續增長率的差額為正數，企業現金短缺；
（2）投資資本回報率與其資本成本的差額為正數，為股東創造價值。

暫時性高速增長的資金問題可以通過短期借款來解決。
長期性高速增長的資金問題有兩種解決途徑：
（1）提高可持續增長率：
①提高經營效率：
1）降低成本；2）提高價格；3）降低營運資金；4）剝離部分資產；5）改變供貨渠道。
②改變財務政策：
1）停止支付股利；2）增加借款的比例。
（2）增加權益資本：
①增發股份；②兼并成熟企業。

增值型現金
剩余

（1）銷售增長率與可持續增長率的差額為負數，企業現金剩余；
（2）投資資本回報率與其資本成本的差額為正數，為股東創造價值。

（1）加速增長：
①內部投資；②收購相關業務。
（2）分配剩余現金：
①增加股利支付；②回購股份。

減損型現金
剩余

（1）銷售增長率與可持續增長率的差額為負數，企業現金剩余；
（2）投資資本回報率與其資本成本的差額為負數，減損股東價值。

（1）提高投資資本回報率：
①提高稅后經營利潤率；
②提高經營資產周轉率。
（2）降低資本成本；
（3）出售業務單元。

減損型現金
短缺

（1）銷售增長率與可持續增長率的差額為正數，企業現金短缺；
（2）投資資本回報率與其資本成本的差額為負數，減損股東價值。

（1）徹底重組；
（2）出售。