限制性因素

具體影響

企業(yè)的內(nèi)部約束

包括董事會對財務(wù)結(jié)構(gòu)的看法、與投資者保持良好關(guān)系的必要性以及與整體企業(yè)目標(biāo)匹配的財務(wù)戰(zhàn)略的必要性。

政府的影響

政府鼓勵企業(yè)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，但也通過法規(guī)和稅收來限制企業(yè)，既鼓勵企業(yè)發(fā)展以促進(jìn)國家的繁榮，同時也要對市場的負(fù)效應(yīng)進(jìn)行調(diào)控。政府對企業(yè)組織事務(wù)有很強(qiáng)的間接影響。政府通過稅收、經(jīng)濟(jì)政策等影響企業(yè)。

法律法規(guī)的約束

企業(yè)需了解影響他們經(jīng)營的法規(guī)，涉及到有關(guān)企業(yè)經(jīng)營、稅收、員工健康、安全及消費者方面的法規(guī)。這些法規(guī)不僅影響企業(yè)行為，而且影響股東、債權(quán)人、管理層、員工和社會大眾之間的關(guān)系，也可能引起額外成本。

經(jīng)濟(jì)約束

（1）通貨膨脹。主要通過以下幾種方式影響資產(chǎn)價值、成本和收入：
①由于非流動資產(chǎn)和存貨的價值將會上升，因此獲取相同數(shù)量的資產(chǎn)需要更大金額的融資；②通貨膨脹意味著更高的成本和更高的售價，從而產(chǎn)生一種螺旋式的成本和售價的上升，并因此削弱境外對本國產(chǎn)品的需求；③通貨膨脹的結(jié)果是以犧牲放款人的利益使借款人從中獲益的財富重新分配。（2）利率。①利率衡量的是借款成本；②一個國家的利率會影響到該國貨幣的價值；③利率是企業(yè)股東對回報率預(yù)期的導(dǎo)向，因為市場利率的變動將會影響其股票價格；④利率在企業(yè)制定財務(wù)決定時相當(dāng)重要。當(dāng)利率上調(diào)時，企業(yè)的融資成本也相應(yīng)增加，企業(yè)對其新的資本投資的最低回報率的要求也會隨之上升。（3）匯率。匯率是指一種貨幣在兌換成另一種貨幣時的比率，可以影響進(jìn)口成本、出口貨物價值及國際借款和貸款的成本和效益。貨幣價值的變化將會影響進(jìn)口貨物的成本，貨幣價值的變動還會影響到企業(yè)和家庭的購買成本，因為人們所消費的原材料、部件和產(chǎn)成品有很大一部分是進(jìn)口的。出于相似原因，匯率同樣會影響到出口企業(yè)，這是因為匯率的變動會影響國外顧客購買出口貨物的價格。

融資方式

定義

優(yōu)點

缺點

內(nèi)部融資

企業(yè)選擇使用內(nèi)部留存利潤進(jìn)行再投資，留存利潤是指企業(yè)分配給股東紅利后剩余的利潤。

這種融資方式是企業(yè)最普遍采用的方式。優(yōu)點在于管理層在做此融資決策時不需要聽取任何企業(yè)外部組織或個人的意見，可以節(jié)省融資成本。

企業(yè)一些大的事件比如并購，僅僅依靠內(nèi)部融資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要其他的資金來源。股東根據(jù)企業(yè)的留存利潤會預(yù)期下一期或?qū)�來的紅利，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力，而對于那些陷入財務(wù)危機(jī)的企業(yè)來說壓力是很大的，因而這些企業(yè)就沒有太大內(nèi)部融資的空間。

股權(quán)融資

企業(yè)為了新的項目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金，也可稱為權(quán)益融資。

優(yōu)點在于當(dāng)企業(yè)需要的資金量比較大時（比如并購），股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢，因為它不像債權(quán)融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利的時候支付給股東股利。

股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。

債權(quán)融資

債權(quán)融資可以分為兩類：貸款、租賃。
年限少于一年的貸款為短期貸款，年限高于一年的貸款為長期貸款。租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時期的債務(wù)形式，可能擁有在期末的購買期權(quán)。

與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資成本較低、融資的速度也較快，并且方式也較為隱蔽。
租賃優(yōu)點在于企業(yè)可以不需要為購買運輸工具進(jìn)行融資，因為融資的成本是比較高的。此外，租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。最后，租賃可以增加企業(yè)的資本回報率，因為它減少了總資本。

債權(quán)融資缺點是當(dāng)企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競爭優(yōu)勢時，還款的壓力增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。
租賃不足之處在于企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的，因為資產(chǎn)的所有權(quán)不是企業(yè)的。

資產(chǎn)銷售融資

企業(yè)可以選擇銷售其部分有價值的資產(chǎn)進(jìn)行融資。

優(yōu)點是簡單易行，并且不用稀釋股東權(quán)益。

不足之處在于這種融資方式比較激進(jìn)，一旦操作了就無回旋余地，而且如果銷售的時機(jī)選擇的不準(zhǔn)，銷售的價值就會低于資產(chǎn)本身的價值。

資本成本類型

闡釋

資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益資本成本（CAPM）

權(quán)益資本是企業(yè)股東自己的資金，在企業(yè)沒有給股東分配利潤時就會產(chǎn)生機(jī)會成本。
企業(yè)權(quán)益資本成本等于無風(fēng)險資本成本加上企業(yè)的風(fēng)險溢價，因而企業(yè)的權(quán)益資本成本可以計算為無風(fēng)險資本成本與企業(yè)風(fēng)險溢價之和。

無風(fēng)險利率估計權(quán)益資本成本

企業(yè)先得到無風(fēng)險債券的利率值，這在大多數(shù)國家都是容易獲取的指標(biāo)，然后再綜合考慮自身企業(yè)的風(fēng)險，在此利率值的基礎(chǔ)上加上幾個百分點，最后就是按照這個利率值計算企業(yè)的權(quán)益資本成本。這種估計方法簡單靈活，但同時估計的客觀性和精準(zhǔn)性也受到很大的質(zhì)疑。

長期債務(wù)資本成本

等于各種債務(wù)利息費用的加權(quán)平均數(shù)再扣除稅收的效應(yīng)。

加權(quán)平均資本成本（WACC）

權(quán)益資本成本與長期債務(wù)資本成本的加權(quán)平均。
WACC=長期債務(wù)成本×長期債務(wù)總額/總資本＋權(quán)益資本成本×權(quán)益總額/總資本

股利政策

定義

特點

固定股利政策

每年支付固定的或者穩(wěn)定增長的股利。

為投資者提供可預(yù)測的現(xiàn)金流量，減少管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動的機(jī)會，并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，盈余下降時也可能導(dǎo)致股利發(fā)放遇到一些困難。

固定股利支付率
政策

企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余保持不變。

保持盈余、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的穩(wěn)定關(guān)系，但投資者無法預(yù)測現(xiàn)金流，無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損的時候，這種方法就會出現(xiàn)問題。

零股利
政策

所有剩余盈余都留存企業(yè)。

成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價的增長中，當(dāng)成長階段已經(jīng)結(jié)束，并且項目不再有正的現(xiàn)金凈流量時，就需要積累現(xiàn)金并需要新的股利分配政策。

剩余股利政策

只有在沒有現(xiàn)金凈流量為正的項目的時候才會支付股利。

成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業(yè)比較常見。