可持續增長率的測算_2025注會《財管》考點搶先學

來源：東奧會計在線責編：劉碩2024-09-09 16:11:25

報考科目數量

3科

學習時長

日均>3h

注冊會計師《財管》第二章“可持續增長率的測算”的學習，先需要從含義開始：可持續增長率是指不發行新股或回購股票，不改變經營效率（不改變營業凈利率和資產周轉率）和財務政策（不改變負債/權益比和利潤留存率）時，其下期銷售所能達到的最大增長率。

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內含增長率的測算

（一）假設條件

假設	對應指標或等式
（1）公司營業凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加負債的利息	營業凈利率不變
（2）公司資產周轉率將維持當前水平	資產周轉率不變
（3）公司目前的資本結構是目標結構，并且打算繼續維持下去	權益乘數不變或資產負債率不變
（4）公司目前的利潤留存率是目標利潤留存率，并且打算繼續維持下去	利潤留存率不變
（5）不愿意或者不打算增發新股（包括股份回購，下同）	增加的所有者權益 =增加的留存收益

（二）可持續增長率的計算

可持續增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率

因為資產周轉率不變：

因為資本結構不變：

因為不增發新股：

001

銷售增長率=總資產增長率

總資產增長率=所有者權益增長率

1.根據期初股東權益計算可持續增長率

可持續增長率=營業凈利率×期末總資產周轉率×期末總資產期初權益乘數×本期利潤留存率

=期初權益本期凈利率×利潤留存率

2.根據期末股東權益計算的可持續增長率

可持續增長率

可持續增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率

因為資產周轉率不變：銷售增長率=總資產增長率

因為資本結構不變：總資產增長率=所有者權益增長率

001

3.結論

（1）若滿足5個假設：

預計銷售增長率=基期可持續增長率=預計本年可持續增長率

=預計資產增長率=預計負債增長率=預計所有者權益增長率

=預計凈利潤增長率=預計股利增長率

（三）基于管理用財務報表的可持續增長率

1.假設條件

假設	對應指標或等式
（1）公司營業凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加負債的利息；	營業凈利率不變
（2）公司凈經營資產周轉率將維持當前水平；	凈經營資產周轉率不變
（3）公司目前的資本結構是目標結構（凈財務杠桿不變），并且打算繼續維持下去；	凈經營資產權益乘數不變
（4）公司目前的利潤留存率是目標利潤留存率，并且打算繼續維持下去；	利潤留存率不變
（5）不愿意或者不打算增發新股（包括股票回購，下同）	增加的所有者權益 =增加的留存收益

2.計算公式

（1）根據期初股東權益計算的可持續增長率：

可持續增長率

=營業凈利率×期末凈經營資產周轉次數×期末凈經營資產期初權益乘數×本期利潤留存率

=期初權益本期凈利率×本期利潤留存率

（2）根據期末股東權益計算：

可持續增長率

=營業凈利率×期末凈經營資產周轉次數×期末凈經營資產權益乘數×本期利潤留存率/（1-營業凈利率×期末凈經營資產周轉次數×期末凈經營資產權益乘數×本期利潤留存率）

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（四）確定高增長時注意的問題

可持續增長的思想，不是說企業的增長不可以高于或低于可持續增長率。問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續增長率之上的增長所導致的財務問題。

001

總結

1.若同時滿足五個假設（周轉率不變、資本結構不變、不新發股票或回購股票、營業凈利率不變、利潤留存率不變）

預計銷售增長率=基期可持續增長率=預計可持續增長率

2.若同時滿足三個假設（周轉率不變、資本結構不變、不發股票）

預計銷售增長率=預計可持續增長率≠基期可持續增長率

結論：

若同時滿足三個假設（周轉率不變、資本結構不變、不新發股票或回購股票）

預計銷售增長率=預計可持續增長率

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提示

只有營業凈利率和利潤留存率的預測可以用簡化公式推，其他都不可以。

總結

可持續增長率與內含增長率的聯系與區別

（1）聯系：都是銷售增長率；都是不發行股票。

（2）區別：

	內含增長率	可持續增長率
負債	外部增加金融負債為0	可以從外部增加金融負債
假設	銷售百分比法的假設：凈經營資產周轉率不變	5個假設：不發股票，四個指標不變
計算數據基礎	管理用報表	傳統報表或管理用報表