證券市場線和資本市場線_注會(huì)財(cái)管每日攻克一考點(diǎn)及習(xí)題

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：盧旺達(dá)2019-09-13 10:29:22

報(bào)考科目數(shù)量

3科

學(xué)習(xí)時(shí)長

日均>3h

堅(jiān)持是雄壯的，因?yàn)閳?jiān)持是由于百般地敲打而磨練出來的；堅(jiān)持是甘甜的，因?yàn)闊o畏的與不倒的毅力早已在心中播下了勝利的種子。為了幫助考生高效備考，小奧整理了注會(huì)每日一考點(diǎn)及習(xí)題，一起來了解！

證券市場線和資本市場線_注會(huì)財(cái)管每日攻克一考點(diǎn)及習(xí)題

每日一考點(diǎn)：證券市場線&資本市場線

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

一、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)

1.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)

結(jié)論	市場組合相對于它自己的貝塔系數(shù)是1。
	（1）β=1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；
	（2）β＞1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)市場組合的風(fēng)險(xiǎn)；
	（3）β＜1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場組合的風(fēng)險(xiǎn)；
	（4）β=0，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度等于0。
	【提示】
	（1）β系數(shù)反映了相對于市場組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。
	（2）絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的。如果β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均收益的變化方向相反。
計(jì)算方法	（1）回歸直線法：利用該股票收益率與整個(gè)資本市場平均收益率的線性關(guān)系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的β值。
	（2）定義法

影響因素	（1）該股票與整個(gè)股票市場的相關(guān)性（同向）；
	（2）股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差（同向）；
	（3）整個(gè)市場的標(biāo)準(zhǔn)差（反向）。

2.證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

含義	計(jì)算
投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重	βp=∑Wiβi

總結(jié)

標(biāo)準(zhǔn)差：衡量整體風(fēng)險(xiǎn)，組合的標(biāo)準(zhǔn)差不是加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差(除非r=1)

β：衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，組合的β是加權(quán)平均的β

二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和證券市場線（SML）

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式	根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系：
	必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)附加率
	資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：
	Ri=Rf+β×（Rm-Rf）
證券市場線	證券市場線就是關(guān)系式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直線。
	①橫軸（自變量）：β系數(shù)；
	②縱軸（因變量）：Ri必要報(bào)酬率；
	③斜率：（Rm-Rf）市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率）；
	④截距：Rf無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

【提示1】市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率(Rm-Rf)反映市場整體對風(fēng)險(xiǎn)的偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則證券市場線的斜率(Rm-Rf)的值就大。

總結(jié)

	證券市場線	資本市場線
描述的內(nèi)容	描述的是市場均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn)）的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系	描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系
測度風(fēng)險(xiǎn)的工具	單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個(gè)市場組合方差的貢獻(xiàn)程度，即β系數(shù)	整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
適用	單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否有效分散風(fēng)險(xiǎn)）。	有效組合
斜率與投資人對待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的關(guān)系	市場整體對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場線的斜率越大，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的要求收益率越高。	【提示】投資者個(gè)人對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。
斜率與投資人對待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的關(guān)系	斜率=（Rm-Rf）	斜率=（Rm-Rf）/σM

cpa

每日習(xí)題

【例題?多選題】影響某股票貝塔系數(shù)大小的因素有(　　)。(2017年)

A.整個(gè)股票市場報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差

B.該股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差

C.整個(gè)股票市場報(bào)酬率與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的相關(guān)性

D.該股票報(bào)酬率與整個(gè)股票市場報(bào)酬率的相關(guān)性

【答案】ABD

【解析】貝塔系數(shù)=該股票報(bào)酬率與整個(gè)股票市場報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)×該股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差/整個(gè)股票市場報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差，所以選項(xiàng)A、B、D正確。

【例題?多選題】下列關(guān)于單個(gè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)的表述中，正確的有(　　)。(2017年)

A.貝塔系數(shù)度量投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

B.方差度量投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

C.標(biāo)準(zhǔn)差度量投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

D.變異系數(shù)度量投資的單位期望報(bào)酬率承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

【答案】ABD

【解析】方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù)度量投資的總風(fēng)險(xiǎn)(包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))，貝塔系數(shù)度量投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

【例題?多選題】下列關(guān)于證券市場線的說法中，正確的有(　　)。(2016年)

A.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越大，證券市場線在縱軸的截距越大

B.證券市場線描述了由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界

C.投資者對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場線的斜率越大

D.預(yù)計(jì)通貨膨脹率提高時(shí)，證券市場線向上平移

【答案】ACD

【解析】選項(xiàng)B是資本市場線的特點(diǎn)，不是證券市場線的特點(diǎn)。資本市場線描述了由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。

【例題?單選題】下列關(guān)于投資組合的說法中，錯(cuò)誤的是(　　)。(2011年)

A.有效投資組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，既可以用資本市場線描述，也可以用證券市場線描述

B.用證券市場線描述投資組合(無論是否有效地分散風(fēng)險(xiǎn))的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系的前提條件是市場處于均衡狀態(tài)

C.當(dāng)投資組合只有兩種證券時(shí)，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值

D.當(dāng)投資組合包含所有證券時(shí)，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差