2015《財務成本管理》高頻考點：現金流量折現模型

　　【東奧小編】我們一起來學習2015《財務成本管理》高頻考點：現金流量折現模型。本考點屬于《財務成本管理》第八章企業價值評估第二節企業價值評估方法的內容。

　　【考頻分析】：

　　【內容導航】：

　　(一)現金流量折現模型的參數和種類

　　(二)現金流量折現模型參數的估計

　　(三)現金流量折現模型的應用

　　【高頻考點】：現金流量折現模型

　　(一)現金流量折現模型的參數和種類

　　現金流量折現模型是企業價值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型。

　　1.折現模型的參數

　　三個：現金流量、資本成本和時間序列

　　現金流量模型的基本公式：

　　【提示】企業價值評估與項目價值評估的比較

　　2.現金流量折現模型的種類

　　【提示】如果把股權現金流量全部作為股利分配，股利現金流量模型和股權現金流量模型相同。為避免對股利政策進行估計的麻煩，大多數的企業估值使用股權現金流量模型或實體現金流量模型。

　　各種現金流量和價值之間的相互關系：

　　(二)現金流量折現模型參數的估計

　　1.折現率：第五章已經解決

　　股權現金流量：股權資本成本

　　實體現金流量：加權平均資本成本

　　2.無限期壽命

　　(1)無限期壽命的劃分

　�、兕A測的基期(考試通常為已知數)

　�、谠敿氼A測期和后續期的劃分

　　“詳細預測期”，或稱“預測期”:在此期間，需要對每年的現金流量進行詳細預測，并根據現金流量折現模型計算其預測期價值;

　　“后續期”，或稱為“永續期”:在此期間，假設企業進入穩定狀態，有一個穩定的增長率，可以用簡便的方法直接估計后續期價值。

　　(2)判斷企業進入穩定狀態的標志

　　企業進入穩定狀態的主要標志有兩個：

　�、倬哂蟹�定的銷售增長率，它大約等于宏觀經濟的名義增長率;

　�、诰哂蟹�定的投資資本回報率，它與資本成本接近。

　　【依據】“競爭均衡理論”

　　【提示】“投資資本回報率”，就是第二章的“凈經營資產凈利率”，只不過這里的投資資本用的是期初數。

　　3.現金流量的確定

　　(1)預測方法：單項預測、全面預測。

　　單項預測的主要缺點是容易忽視財務數據之間的聯系，不利于發現預測假設的不合理之處。

　　全面預測是指編制成套的預計財務報表，通過預計財務報表獲取需要的預測數據。由于計算機的普遍應用，人們越來越多的使用全面預測。

　　(2)預測步驟

　�、俅_定基期數據(實際或修正)

　�、诖_定預測期間(5~7年，不超過10年)

　�、垲A測銷售收入

　　以歷史為基礎，結合未來變化(宏觀經濟、行業狀況、企業發展戰略)進行修正。

　　【提示】考試時“預計增長率”通常為已知條件

　　4.后續期現金流量增長率的估計

　　在穩定狀態下，實體現金流量、股權現金流量的增長率和銷售收入的增長率相同，因此可以根據銷售增長率估計現金流量增長率。

　　(三)現金流量折現模型的應用

　　1.種類

　　2.股權現金流量模型的應用舉例(略，請查看2015年注冊會計師東奧基礎班講義）

　　3.企業實體現金流量模型的應用舉例

　　【提示】在實務中，大多使用實體現金流量模型。主要原因是股權資本成本受資本結構影響較大，估計起來比較復雜。加權資本成本受資本結構影響較小，比較容易估計。

　　2015《財務成本管理》第八章企業價值評估基礎考點匯總

　　2015《財務成本管理》第八章企業價值評估階段測試題匯總

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