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【內容導航】

固定資產投資管理

【所屬章節】

第四章　投資管理

【知識點】固定資產投資管理

固定資產投資管理

【考點1】固定資產投資的特點與意義

1.固定資產投資又稱項目投資，具有投資數額大、影響時間長(至少1年或一個營業周期以上)、發生頻率低、變現能力差和投資風險高的特點。

2.從宏觀角度看，項目投資是實現社會資本積累功能的主要途徑，也是擴大社會再生產的重要手段，有助于促進社會經濟的長期可持續發展;能夠為社會提供更多的就業機會，提高社會總供給量。從微觀角度看，項目投資能夠增強企業經濟實力，提高企業創新能力和市場競爭能力。

【考點2】投資項目現金流量估計

(一)投資項目現金流量的構成

投資項目的現金流量由建設期現金流量、經營期現金流量、終結期現金流量三部分組成。

1.建設期現金流量

(1)長期資產投資(固定資產等)

(2)營運資金墊支(流動資金投資額)

【提示】流動資金投資額估算方法如下：

某年流動資金投資額(墊支數)=本年流動資金需用額-截至上年的流動資金投資額

或:某年流動資金投資額(墊支數)=本年流動資金需用額-上年流動資金需用額

本年流動資金需用額=本年流動資產需用額-本年流動負債需用額

2.經營期現金流量

經營期現金凈流量=銷售收入-付現成本-所得稅=凈利潤+折舊等非付現成本=銷售收入×(1-所得稅稅率)-付現成本×(1-所得稅稅率)+折舊等非付現成本×所得稅稅率。

3.終結期現金流量

終結期的現金流量主要是現金流入量，包括固定資產變價凈收入、固定資產變現凈損益對現金凈流量的影響和墊支營運資金的收回。

(1)固定資產變價凈收入

固定資產變價凈收入，是指固定資產出售或報廢時的出售價款或殘值收入扣除清理費用后的凈額。

(2)固定資產變現凈損益對現金凈流量的影響

固定資產變現凈損益對現金凈流量的影響用公式表示如下：

固定資產變現凈損益對現金凈流量的影響=(賬面價值-變價凈收入)×所得稅稅率

固定資產的賬面價值=固定資產原值-按照稅法規定計提的累計折舊

【提示】如果，賬面價值-變價凈收入>0，則意味著發生了變現凈損失，可以抵稅，減少現金流出，增加現金凈流量。如果，賬面價值-變價凈收入<0，則意味著實現了變現凈收益，應該納稅，增加現金流出，減少現金凈流量。

(3)墊支營運資金的收回

伴隨著固定資產的出售或報廢，投資項目的經濟壽命結束，企業將與該項目相關的存貨出售，應收賬款收回，應付賬款也隨之償付。營運資金恢復到原有水平，項目開始墊支的營運資金在項目結束時得到回收。

(二)現金流量估計需要注意的問題

在確定投資方案相關的現金流量時，應遵循最基本的原則是:只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量。所謂增量現金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業總現金流量因此發生的變動。只有那些由于采納某個項目引起的現金支出增加額，才是該項目的現金流出;只有那些由于采納某個項目引起的現金流入增加額，才是該項目的現金流入。

1.區分相關成本和非相關成本

相關成本是指與特定決策有關的、在分析評價時必須加以考慮的成本。例如，差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等都屬于相關成本。與此相反，與特定決策無關的、在分析評價時不必加以考慮的成本是非相關成本。例如，沉沒成本、過去成本、賬面成本等往往是非相關成本。

2.不可忽視機會成本

在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機會。其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機會成本。

3.要考慮投資方案對公司其他項目的影響

4.要考慮投資方案對營運資金的影響

【考點3】固定資產投資決策方法

(一)非貼現法

1.投資回收期法

(1)投資回收期的概念

投資回收期是指收回全部投資所需要的時間。

【提示】投資回收期一般不能超過固定資產使用期限的一半，多個方案中則以投資回收期最短者為優。

(2)投資回收期的計算方法

①若各年的現金凈流量相等：

投資回收期(年)=原始投資額/年現金凈流量

②若各年的現金凈流量不相等：

考慮各年年末的累積現金凈流量與投資額的關系。如果原始投資額是在第n年和第n+1年之間收回，則投資回收期的計算公式為:

投資回收期=n+(第n年年末尚未收回的投資額/第n+1年的現金凈流量)

(3)投資回收期的優缺點

【優點】

能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計算簡便,可以直接利用回收期之前的凈現金流量信息。

【缺點】

沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續發生的凈現金流量，不能正確反映不同投資方式對項目的影響。

2.投資回報率法

(1)計算公式：投資回報率=年均現金凈流量/原始投資額

(2)投資回報率法的優點和缺點

①優點

計算公式簡單。

②缺點

沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設期長短及投資方式等條件對項目的影響。

(二)貼現法

1.凈現值法

(1)凈現值的計算和分析

凈現值(NPV)，是指一個投資項目在項目計算期內，按設定折現率或基準收益率計算的各年凈現金流量現值的代數和。

計算公式為:

NPV=

式中，NCF_t表示第t年的現金凈流量;n表示項目預計使用年限;r表示折現率。

【提示1】凈現值大于0,說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率，項目具有財務可行性;凈現值小于0,說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率，項目不可行;凈現值等于0,說明方案的實際報酬率等于所要求的報酬率，不改變股東財富，沒有必要采納。

【提示2】折現率的確定方法：①以擬投資項目所在行業的平均收益率作為折現率;②如果項目風險與企業風險不一致，則采用項目本身的加權資本成本作為折現率;③如果項目風險與企業風險一致，則可采用企業的加權資本成本作為折現率。

(2)凈現值法的優缺點

凈現值法簡便易行，其主要的優點在于：①適用性強，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策;②能靈活地考慮投資風險。凈現值法在所設定的折現率中包含投資風險報酬率要求，所以能有效地考慮投資風險。

凈現值也具有明顯的缺點，主要表現在：①所采用的折現率不易確定;②不適宜于對投資額差別較大的獨立投資方案的比較決策;③凈現值法有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。

2.年金凈流量(ANCF)法

(1)年金凈流量的計算公式為：年金凈流量=現金凈流量總現值/年金現值系數=現金凈流量總終值/年金終值系數。

【結論】年金凈流量指標的結果大于0,說明每年平均的現金流入能抵補現金流出，投資項目的凈現值(或凈終值)大于0,方案的報酬率大于所要求的報酬率，方案可行。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。

(2)年金凈流量法是凈現值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時，實質上就是凈現值法。因此，它適用于期限不同的投資方案決策。但同時，它也具有與凈現值法同樣的缺點，不便于對原始投資額不相等的獨立投資方案進行決策。

3.內含報酬率法

(1)內含報酬率又稱內部收益率，是指項目投資實際可望達到的收益率。從計算角度分析，內含報酬率是使投資方案凈現值為0時的貼現率。

令NPV=0，求出使得凈現值為零的折現率，就是內含報酬率。

【結論】內含報酬率大于基準收益率時，投資項目具有財務可行性;內含報酬率小于基準收益率時，投資項目則不可行。

(2)內含報酬率法的主要優點在于：①內含報酬率反映了投資項目可能達到的報酬率，易于被高層決策人員所理解;②對于獨立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現值不同，可以通過計算各方案的內含報酬率，反映各獨立投資方案的獲利水平。內含報酬率法的主要缺點在于：①計算復雜，不易直接考慮投資風險大小;②在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額現值不相等，有時無法作出正確的決策。

4.現值指數法

(1)現值指數法又稱獲利指數法，是投資項目的未來現金凈流量現值與原始投資額現值的比率。計算公式為：現值指數=未來現金凈流量現值/原始投資額現值

【提示】現值指數法是使用現值指數作為評價方案優劣標準的方法，現值指數大于1的方案是可取的;否則不可取。

(2)現值指數法是凈現值法的輔助方法，在各方案原始投資額現值相同時，實質上就是凈現值法。由于現值指數是未來現金凈流量現值與所需投資額現值之比，是一個相對數指標，反映了投資效率，所以用現值指數指標來評價獨立投資方案，可以克服凈現值指標不便于對原始投資額現值不同的獨立投資方案進行比較和評價的缺點，對方案的分析評價更加合理、客觀。

（注：以上內容選自李運河老師《財務與會計》授課講義）

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