（三）、盈利能力分析盈利體現了企業的出發點和歸宿。如果企業缺乏改善財務狀況的原動力，既使目前財務狀況尚可，但最終還是避免不了陷入財務困境的境地。盈利能力主要包括產品獲利能力及資產獲利能力。分析時，應排除證券買賣等非正常項目、已經或將要停止的營業項目、重大事故或法律更改等特別項目、會計政策和財務制度變更帶來的累積影響數等因素。

    1、銷售凈利率。銷售凈利率=凈利潤 / 銷售收入設置的標準值：0.1，該指標反映銷售收入的收益水平，銷售凈利率可分解為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費用率等指標進行分析。

    2、總資產報酬率。總資產報酬率=凈利潤/ [（期初資產總額+期末資產總額）/2]設置的標準值：根據實際情況而定，表明企業資產的綜合利用效果。該指標越低，表明資產的利用效率越差，說明企業在增加收入和節約資金等方面效果很差。3、凈資產報酬率。凈資產報酬率=凈利潤/ [（期初權益合計+期末權益合計）/2]設置的標準值：0.08，反映所有者權益的投資報酬率，具有很強的綜合性。若指標過低，就是危險的信號，表明盈利能力嚴重不足。可結合杜邦分析法來分析經營中存在的問題。

    4、經營指數。經營指數=經營現金流/凈利潤。

    設置的標準值：1，該指標直接反映企業收益的質量。如果比率小于1，說明凈利潤中存在尚未變現的收入。此時即使企業盈利，也可能發生現金短缺，嚴重時會導致企業破產。

    （四）、財務危機征兆1、資不抵債。此時意味著該企業事實上面臨著被清算償債或進行重組的威脅。

    2、經營現金凈流量為負數。這是財務風險“發作期”的主要征兆之一，表明企業盈利能力的原動力已出現故障。

    3、過度依賴短期借款。這類企業極易出現籌資受阻，進而周轉不靈，難以償還到期債務或出現生產經營難以為繼的局面。

    4、累計經營性虧損數額巨大。巨額虧損會日益侵蝕企業的凈資產，最終導致資不抵債，財務危機發作。

    5、存在大額的逾期未付債務。這是償付能力出現問題，財務危機出現的重要征兆。

    6、無法履行借款合同中的有關條款，包括不能及時足額還款，未按約定用途使用借款，未按約定提取償債基金等。

    7、存在大量不良資產，且長期未作處理，表明資產呆滯，營運能力下降，賬面資產和利潤被虛夸，這是財務出現破產風險的征兆。

    8、重要子公司無法持續經營且未作處理，表明長期股權投資的賬面值被虛增，投資收益被虛夸。

    9、無法獲得供應商的正常商業信用。出現這種情況，要么是償債能力低下，要么是債臺高筑，負債壓力大。

    10、難以獲得開發新產品及配套投資所需資金，表明企業開發能力枯竭，只能被動地看著好的產品項目被其他競爭者奪走。

    11、存在大額的或有事項，企業發生財務危機的風險很大。或有事項主要包括貼現、擔保、抵押借款、未決訴訟和其他數額巨大的或有損失。

    四、 管理者行為分析公司陷入財務危機有一個量的積累過程，管理者往往最先知道企業的財務危機，財務危機會迫使管理層通過多種措施來避免極端危機的發生。

    （一）、 管理者積極行為分析Jensen認為財務困境會迫使企業管理層采取積極行動，以提高經營和管理效率。章之旺、薛野的研究發現財務困境對管理者存在正向積極效應。

    1、改變現金短缺狀況。財務危機會迫使管理層通過增加現金流入或減少現金流出來解決現金短缺的困擾。管理層往往通過多種措施來增加現金收入。刑精平的研究指出，在財務危機前夕，管理者會采取降薪、處置存貨、減員及占用供應商貨款等行動以增加現金收入。

    2、削減成本。管理者通過開展產品功能成本分析，積極尋求漲價原料的替代品，降低成本。通過削減和壓縮資本性支出，延緩非生產經營性支出。在降低生產經營成本的同時，壓縮日常經費開支，推遲和延緩固定資產建造及改造項目。

    3、高管人員的突然變更。Harris& Raviv及Kaplan的研究認為財務危機會促使企業更換高管層。安然公司在危機爆發前的4、5個月就相繼出現CEO辭職、CFO離去的現象。管理層的重要人員突然或連續變更，尤其是集體辭職通常是企業存在財務危機的明顯標志。

    （二）、報表粉飾行為分析薛爽、王鵬的研究認為上市公司普遍存在盈余管理，虧損企業的盈余管理程度更高。2001年，證監會開始實行“退市制度”，使得頻臨ST邊緣的上市公司報表粉飾動機更加強烈。“銀廣夏”事件就是最典型的例證。

    根據近年來有關學者的研究，發現處于財務困境的公司可能采取以下典型做法來粉飾報表：資產重組、關聯交易、八項準備、資產評估、非經營性損益、會計調整等，并且這些手段可能導致相應的一些財務指標出現異常。所以，必須通過會計質量分析來了解管理層有沒有進行性質惡劣的報表粉飾。具體舉例見表1：

    表1 管理當局粉飾會計報表舉例公司名稱 粉飾手段 具體實例ST中華 虛增銷售收入，利用八項準備的計提 2001年主營收入只有5187萬元，但對關聯方的應收款高達25436萬元，對關聯方計提的壞帳準備高達9380萬元，對非關聯方計提的壞帳準備高達70386萬元，說明以前的銷售收入可能存在嚴重虛假。

    萬家樂 關聯交易 1998年向大股東及關聯方提供資金所收取的利息占當年利潤總額的87.3%；1999年收取的利息占當年利潤總額的50.6%.陜長嶺 資產重組 2000.10.30其大股東長嶺黃河將所持股份以每股1元轉讓給陜長嶺；2000.11.22，陜長嶺以每股8元轉讓給美鷹玻璃，獲得7000萬元的投資收益，占當年利潤總額的436.4%.否則其虧損5396萬元。

    廣電股份 資產重組 1997.11將6926萬元的土地以21926萬元賣給母公司，確認15000萬元的收益；12月又將賬面價值1454萬元的子公司產權以9414萬元賣給母公司，確認7960萬元的營業外收入。否則虧損13227萬元。

    （三）、報表粉飾征兆

    1、財務報表不能及時報送。財務信息延遲公開一般都是財務狀況不佳的征兆。如果公司的財務信息總是公布不及時或有意拖延，那表明其財務狀況不佳，甚至隱伏著嚴重的危機。對這樣的公司不僅要分析會計報表，還要關注會計報表附注以及有關的內幕情況，防范風險。

    2、未加解釋的會計政策變化。在企業經營惡化的時候，管理者會利用會計政策，選擇性地來“美化”會計報表。如果企業的會計利潤和經營現金流量之間的差距擴大，說明企業的會計政策或會計估計發生變化，值得警惕。

    3、利用“八項準備”進行巨額沖銷。這已成為上市公司粉飾報表的常用手段。如表1中ST中華的做法，其這樣做的最大可能性就是以前年度虛增收入，2001年又利用計提巨額壞帳來沖銷。所以，針對企業計提的巨額 “八項準備”應進行深入的分析。

    4、頻繁的關聯交易和資產重組。對其中交易量大、交易收益大的交易行為，以及交易的定價依據及支付手段予以特別關注。同一個企業，經過關聯交易和資產重組，就能輕易地“扭虧為盈”。該類關聯交易主要包括資產轉讓、組建合資公司、銷售、采購、商標使用以及資金占用等。非常有必要對關聯方之間的各類交易進行詳細了解和深入分析。

    5、出現金額較大和變動幅度較大的非營業利潤類項目。財務困境公司可能會通過非營業活動提高凈利潤，包括諸如出售資產、出售投資、改變投資的核算方法等提高營業外收入或投資收益等活動。投資收益和營業外收入較易受到人為操縱，因此這兩部分的比例越大，企業凈收益被認為操縱的可能性越大。

    6、被出具除標準無保留意見之外的審計意見。2006年，隨著新的會計準則和審計準則的實施，注冊會計師對上市公司年報的審計更加謹慎和嚴格。方軍雄的研究發現是否ST與審計意見類型顯著正相關，ST類公司更可能被出具非標準審計意見。如果企業被出具除標準無保留意見之外的審計意見，說明企業有報表粉飾的重大嫌疑。

    五、 總結

    上市公司的財務危機識別體系包括經營戰略、財務狀況和管理者行為三個方面。該體系將定量指標與定性指標相結合，將靜態指標和動態指標相結合，將微觀指標和宏觀指標相結合，將財務指標與非財務指標相結合。依據這個綜合高效的危機識別體系可以發現可能導致財務危機的因素，關注財務危機的征兆，預測未來發生財務危機的可能性。總之，在財務危機識別分析中要保持清醒的頭腦，了解宏觀經濟的發展狀況和被分析公司所處行業的發展水平，并且不僅看報表還要看會計報表附注，分析公司基本情況、關注上市公司的歷史和主營業務、關注會計處理方法對利潤的影響、分析子公司和關聯方對利潤的影響、分析主要會計項目的詳細資料。當然，會計報表分析者除了自己的一雙慧眼，還要運用一系列專業方法進行判斷分析以避開陷阱，做出正確的決策。

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