2008年2月14日，三聯集團所持2700萬股三聯商社股份首次拍賣，被國美電器借道山東龍脊島建設公司以5.4億元的高價曲線拍走，國美電器通過間接控制的山東龍脊島建設有限公司拍得三聯商社10.69%的股權，從而成為三聯商社實際控制人。近日三聯商社又發布公告稱，于2008年4月2日拍賣有限售條件的流通股2276.56萬股股份，三聯集團僅剩1.7萬股。

    那么三聯商社為何在短短不到兩個月的時間里閃電般連續“減持”，其主要原因是與濟南商業銀行債務糾紛，未能到期償還借款，債務期限結構不合理，造成債務到期過分集中而導致財務危機。可見加強財務風險管理是企業經營成果的重要保證。財務風險是企業在資本流通過程中產生的，由于內外部環境及各種難以預料或無法控制的因素，使財務系統運行偏離預期目標而形成的經濟損失的機會性或可能性。按照資本運動環節的存在形態劃分財務風險包括：籌資風險、投資風險、經營風險以及收益分配風險。財務風險作為一種信號，能夠全面綜合反映企業的經營狀況，要求企業經營者進行經常性財務分析，防范財務危機，建立預警分析指標體系，進行適當的財務風險決策。

    下面重點談一下籌資風險，籌資風險是指企業因籌資活動而引起的收益不確定性以及到期不能償付債務本息和投資人報酬的風險。主要表現在債務規模過大，利率過高而導致籌資成本費用過高。在市場經濟條件下，由于市場行情瞬息萬變，企業競爭日益激烈，容易導致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性。三聯商社就是一個典型的實例，銀行利率的提高，導致籌資成本費用提高，金融機構均嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和還款金額，如果借入資金不能產生效益，企業不能按期還本付息，就會使企業付出更多的經濟和社會代價。借款籌資風險表現為企業能否及時足額地還本付息。這一切來源于企業經營項目優劣和業績好壞，取決于企業前期投資的經營成果。

    2003年7月18日，三聯商社通過原鄭州百文股份有限公司（集團）的重組成功借殼上市，成為中國家電流通業第一家專業家電連鎖上市公司。雖然趕在了連鎖企業的最前面，但三聯集團卻是在巨大的時間、金錢代價下，完成重組鄭百文這個資本難題。一份公開資料顯示，在1999年破產的鄭百文有效資產不足6億元，虧損超過了l5億元，拖欠銀行債務高達25億元，鄭百文的巨額債務也為三聯商社留下了隱患，并為此付出巨大代價，三聯集團出面重組鄭百文，幾乎投入了所有能夠投入的資金與資源，暫時保住了鄭百文的上市資格，自己也換來了一半的流通股。但是當三聯集團想要賣出持股變現時，三聯商社的股價卻開始一蹶不振。門庭若市的三聯商社的背后卻是鄭百文并購風險留給的沉重負擔，三聯商社上市后，業績持續“縮水”，公司公布的2006年度年報顯示其凈利潤同比下降95.1%，通過上例可以看出企業的籌資風險與投資風險相對。企業籌集資金的主要目的是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益，投資項目若不能達到預期效益，從而影響企業獲利水平和償債能力的風險。如果企業決策正確、管理有效，就可以實現其經營目標。在籌資過程中，企業管理者拓展投資渠道，必須謹慎，應著重進行對外投資決策控制與分析，對重大投資項目進行可行性研究。盲目投資，沒有進行事前周密的財務分析和市場調研是造成失誤的原因，從企業經濟利益出發，對經濟活動的正確性、合理性、合法性和有效性進行全面的監督，并分析不同渠道資金的成本以及對公司經營的影響。盡量以最低的成本獲得充足的資金供應。因此，籌資風險的管理與控制就成為企業財務風險管理的首要環節和內容。

    一、合理確定財務結構、籌資規模，控制負債經營風險

    在資金結構中，若負債的比例過大，即過度負債經營，那么依賴于外界的因素過多，也就加大了企業的經營風險和財務風險，生產經營環節稍有脫節，資金回收不及時，資金成本大幅度增加，降低了企業經營利潤削弱了企業活力，應把握好負債經營的“度”。要合理確定債務資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關系，并隨著企業生產的變化而變化，使企業始終處于一種動態的管理過程中。合理確定企業一定時期所需籌集資金的數額是企業籌資管理的重要內容。企業一方面要籌集到足夠的資金以滿足企業生存和發展的需要，另一方面還要注意籌集的資金又不能過多，防止產生資金的配置風險，出現資金的閑置，增加企業的債務負擔。從根本上講，企業發生風險是由于舉債導致的，一個全部用自有資本從事經營的企業只有經營風險而沒有財務風險。因此，要權衡舉債經營的財務風險來確定債務比率，同時還要考慮債務清償能力，要盡量做到資金的籌集量與資金的需求量相互平衡。從大量負債經營實例中不難得出以下教訓：企業經營決策失誤，雖然適度舉債是企業發展的必要途徑，但必須以自有資金為基礎，如資本結構中債務資本過大，必然惡性循環。同時企業償債能力強弱是對負債經營最敏感的指標，償債能力即企業擁有現金多少或其資產變現能力強弱；債務資本在各項目之間配置合理程度，從償債能力看，負債比率越低，企業償債能力越強，但未必合理，如企業借款利率小于利潤率。企業應充分利用負債經營的好處，不同產業的負債經營合理程度是不一樣的。

    二、正確選擇籌資方式

    企業的籌資方式可歸為兩大類，即負債籌資和股票籌資。一般來說，負債籌資資金成本相對較低，利息稅前支付，但償還風險相對較大，表現為能否及時足額地還本付息。根據利率走勢，合理安排籌資。當利率處于高水平或處于由高向低過渡的時期，應盡量少籌資。對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平或由低向高過渡的時期籌資較為有利，應盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。股票償還風險相對較小，股票籌資不存在還本付息的問題，它的風險只在于其使用效益的不確定性上。但是股票籌資的利息需稅后支付，資金成本相對較高。

    三、選擇適當的籌資時機

    籌資機會是客觀存在的，能否把握籌資的機會，不僅影響到籌資的效益，而且關系到籌資的風險。企業在選擇籌資機會時要考慮以下幾點：要與企業經濟活動的周期和財務狀況相匹配：要與企業的股票行市相匹配；要與企業未來現金流量相匹配。

    四、采用不同渠道、方式，確定合理的籌資結構

    企業籌集的資金，由于來源、方式、期限或成本的不同，其籌資風險也不同。企業全部資金來源通常可分為自有資金和借入資金、長期資金和短期資金、內部籌資和外部籌資、直接籌資和間接籌資。應將負債經營資產收益率與債務資本成本率進行對比，只有前者大于后者，才能保證本息到期歸還，實現財務杠桿收益；根據組合風險分散理論，多元化籌資可以有效地分散企業的籌資風險，單一化籌資是不現實的，也可能是非常危險的或成本很高的。籌資結構的確定就是要使籌資組合中各籌資方式所占比例，能將籌資風險最小化同時又使加權資金成本最小化。

    五、加強財務監控機制，防范金融風險

    近幾年，中央反復強調要加強金融監控，并加大了監管力度，但許多企業仍然收效甚微，金融風險有增無減。主要是重視了外部環境的制約，而對內控制度的建設抓得不夠。筆者認為，由于財務管理在企業管理中的核心地位和作用，要防范金融風險，建立內控機制，必須強調發揮財務的管理和監督職能，健全財務監控機制。不斷提高財務管理人員的風險意識，財會部門除了自覺搞好規范化、標準化、制度化建設以外，還必須通過特有的核算和監督手段，去調節、制約整個企業的營運過程，使之沿著健康的軌道運行。積極參與到企業管理中去，使財會人員的理財意識不僅僅限于傳統的“增收節支”，要增強理財技能，對目前急需研究解決的資源配置、資產重組、優化資本結構、緩解債務負擔、加速資金周轉、提高資金使用效率等問題，要深刻理解和認識，這必然影響到金融風險的及時化解和消除。面對不斷變化的財務管理環境，企業應設置高效的財務管理機構，配備高素質的財務管理人員，健全財務管理規章制度，強化財務管理的各項基礎工作，使企業財務管理系統有效運行，以防范因財務管理系統不適應環境變化而產生的財務風險。為了把好投資、融資項目關，建立健全約束機制，提高資金使用效益，規避金融風險，應成立投資、融資項目審查委員會。各下屬業務單位根據需要成立審查小組，制定、實施一整套審查規定。目審查委員會。各下屬業務單位根據需要成立審查小組，制定、實施一整套審查規定。