[小編“娜寫年華”] 東奧會計在線高級會計師頻道提供：本篇為2015高會考試《高級會計實務》第七章“企業并購”第三節重點精講：企業并購價值評估，本節內容主要介紹企業并購價值評估方法。

　　【“企業并購價值評估方法”相關知識點】

　　1.收益法

　　2.市場法

　　3.成本法

　　【重點精講】：企業并購價值評估方法

　　（二）市場法

　　市場法是將被評估企業與參照企業、在市場上已有交易案例的企業的權益性資產進行比較，以確定被評估企業價值。

　　市場法中常用的兩種方法是可比企業分析法和可比交易分析法。

　　1.可比企業分析法

　　（1）評估思路

　　可比企業分析法是以交易活躍的同類企業的股價和財務數據為依據，計算出一些主要的財務比率，然后用這些比率作為乘數計算得到非上市企業和交易不活躍上市企業的價值。

　　（2）方法步驟

　　①選擇可比企業。所選取的可比企業應在營運上和財務上與被評估企業具有相似的特征。

　　②選擇及計算乘數。乘數一般有如下兩類：

　　1）基于市場價格的乘數。基于市場價格的乘數中，最重要的是市盈率。計算企業的市盈率時，既可以使用歷史收益，也可以使用預測收益，相應的比率分別稱為追溯市盈率和預測市盈率。出于估值目的，通常選擇預測市盈率，因為最受關注的是未來收益。

　　2）基于企業價值的乘數。企業價值代表企業基礎業務的總價值，即企業實體價值，包括股權的價值和負債的價值。

　　如果想比較具有不同杠桿水平的企業，使用基于企業價值的估值乘數是更合適的。

　　基于企業價值的常用估值乘數有EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/FCF。其中，EV為企業價值，EBIT為息稅前利潤，EBITDA為息稅折舊和攤銷前利潤，FCF為企業自由現金流量。

　　③運用選出的眾多乘數計算被評估企業的價值估計數。選定某一乘數后，將該乘數與被評估企業經調整后對應的財務數據相乘就可得出被評估企業的一個市場價估值。

　　【提示】基于市場價格乘數評估得出的被評估企業的估值是股東權益市場價值的估計數，而基于企業價值乘數評估得出的則是包括被評估企業股權價值和債權價值在內的企業整體市場價值估計數。

　　④對企業價值的各個估計數進行平均。運用不同乘數得出的多個企業價值估計數是不相同的，為保證評估結果的客觀性，可以對各個企業價值估計數賦以相應的權重，至于權重的分配要視乘數對企業市場價值的影響大小而定；然后，使用加權平均法算出被評估企業的價值。

　　2.可比交易分析法

　　（1）評估思路

　　可比交易分析法是統計同類企業在被并購時并購企業支付價格的平均溢價水平，再用這個溢價水平計算出目標企業的價值。該方法需要找出與目標企業經營業績相似的企業的最近平均實際交易價格，將其作為估算企業價值的參照物。

　　（2）方法步驟

　　①選擇可比交易企業。

　　②選擇和計算乘數。如支付價格收益比、賬面價值倍數、市場價值倍數等。

　　有關比率計算公式如下：

　　支付價格是指在類似并購交易中，并購企業為交易標的支付的購買價格；稅后利潤是指與目標企業類似的被并購企業并購前（或平均）稅后利潤。計算出類似交易中被并購企業的支付價格/收益比，乘以目標企業的當前稅后利潤，即可得出目標企業的估值。

　　賬面價值倍數=并購者支付的價格/凈資產價值

　　賬面價值是指與目標企業類似的被并購企業并購前的賬面價值，即其會計報表中所記錄的凈資產價值。計算出類似交易中被并購企業的賬面價值倍數，乘以目標企業的凈資產價值，即可得出目標企業的估值。

　　市場價值倍數=并購者支付的價格/股票的市場價值

　　市場價值是指與目標企業類似的被并購企業并購前股票的市場價值，即其股票的每股價格與發行在外的流通股股數的乘積。東奧高級會計師頻道編輯“娜寫年華”發布。計算出類似交易中被并購企業的市場價值倍數，乘以目標企業當前的股票價值，即可得出目標企業的估值。

　　③運用選出的眾多乘數計算被評估企業的價值估計數。選定某一乘數后，將該乘數與被評估企業經調整后對應的財務數據相乘后就可得出被評估企業價值的估計數。

　　④對企業價值的各個估計數進行平均。運用不同的乘數得出的多個企業價值估計數是不相同的，為保證評估結果的客觀性，可以對各個企業價值估計數賦予相應的權重，至于權重的分配要視乘數對企業市場價值的影響大小而定；然后，使用加權平均法算出被評估企業的價值。

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