【正確答案】 (1)權(quán)益資本成本：5%+1.5×(11%-5%)=14%

　　加權(quán)平均資本成本：0.5×8%×(1-25%)+0.5×14%=10%

　　所以適用折現(xiàn)率為10%

　　(2)初始現(xiàn)金流量：-(1200000+200000)=-1400000(元)

　　第五年末賬面價(jià)值為：1200000×5%=60000(元)

　　所以，變現(xiàn)相關(guān)流量為：100000+(60000-100000)×25%=90000(元)

　　每年折舊為：1200000×0.95/5=228000(元)

　　所以，第5年現(xiàn)金流量?jī)纛~為：

　　8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%+200000-45000+90000=617000(元)

　　(3)企業(yè)1-4年的現(xiàn)金流量：

　　8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%-45000=327000(元)

　　所以：

　　凈現(xiàn)值：327000×(P/A，10%，4)+617000×(P/F，10%，5)-1400000=19652.6(元)

　　現(xiàn)值指數(shù)=1+19652.6/1400000=1.014

　　(4)非折現(xiàn)回收期=4+(1400000-327000×4)/617000=4.15(年)

　　回收期法的優(yōu)點(diǎn)是可以計(jì)算出收回投資所需的時(shí)間，在其他條件相同的情況下，回收期越短，項(xiàng)目的流動(dòng)性越好，方案越優(yōu)。回收期法最主要的缺點(diǎn)是未考慮回報(bào)期后的現(xiàn)金流量，在本題中，雖然計(jì)算出來(lái)的非折現(xiàn)回收期為4.15年，大于類(lèi)似項(xiàng)目的非折現(xiàn)回收期，但由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目仍然是可行的。

　　(5)1)投資收益率法、傳統(tǒng)的回收期法由于沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所摒棄。

　　2)折現(xiàn)的回收期法在一定程度說(shuō)明了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性，較長(zhǎng)的回收期表明：

　　①企業(yè)的資本將被該項(xiàng)目長(zhǎng)期占用，因而項(xiàng)目的流動(dòng)性相對(duì)較差;②必須對(duì)該項(xiàng)目未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)，而項(xiàng)目周期越長(zhǎng)，變動(dòng)因素越多，預(yù)期現(xiàn)金流不能實(shí)現(xiàn)的可能性也就越大。

　　3)凈現(xiàn)值法將項(xiàng)目的收益與股東的財(cái)富直接相關(guān)聯(lián)。所以，一般情況下，當(dāng)NPV法與IRR法出現(xiàn)矛盾時(shí)，以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)。

　　4)內(nèi)含報(bào)酬率法法充分反映出了一個(gè)項(xiàng)目的獲利水平。但也有缺點(diǎn)：一是再投資率的假定;二是多重收益率。

　　5)現(xiàn)值指數(shù)法提供了一個(gè)相對(duì)于投資成本而言的獲利率，與IRR法一樣，它在一定程度上反映出一個(gè)項(xiàng)目的收益率與風(fēng)險(xiǎn)。

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