[導讀]本篇為2013《高級會計實務》章節練習：現金流量的估計，該題針對企業投資、融資決策與集團資金管理中“投資決策方法，現金流量的估計”知識點進行考核。

　　案例：

　　藥石集團有限公司始建于1938年5月，現有資產總額180億元，員工2萬余人，是全國醫藥行業首家以強強聯合方式組建的特大型制藥企業。

　　藥石集團擁有原料藥、成藥和醫藥商業三大業務板塊，和維生藥業、中諾藥業、歐意藥業、恩必普藥業、銀湖制藥等三十余家下屬公司，分別位于冀、津、吉、晉、遼、魯、蘇、內蒙古和香港等地，其中設在香港的控股子公司--香港藥石集團有限公司是中國醫藥行業首家境外上市公司，是目前香港最大的制藥上市公司之一，同時也是香港恒生紅籌股指數成份股之一，連續兩次被世界著名的《福布斯》雜志評為全球亞洲區營業額10億美元以下的100家優秀上市公司之一。

　　藥石集團主要從事醫藥產品的開發、生產和銷售。產品主要包括抗生素、維生素、心腦血管、解熱鎮痛、消化系統用藥、抗腫瘤用藥和中成藥等七大系列近千個品種，有30個產品單品種銷售過億元，產品銷售遍及全國和世界六十多個國家和地區。

　　藥石集團擁有“藥石”“歐意”“果維康”“恩必普”四個中國馳名商標;經全球五大品牌價值評估機構之一的世界品牌實驗室測評，“藥石”品牌2005年以來連續五度入選“中國500最具價值品牌”，藥石集團連續三次躋身中國企業500強。

　　展望未來，藥石人將繼續秉承“做好藥，為中國”的企業理念，致力于人類的健康事業，以更多、更新、更好的藥品奉獻社會，為把藥石集團建設成為國內一流、全球藥業30強的現代大型制藥企業而努力奮斗。

　　2011年，藥石集團在現有產品P-I的基礎上成功研制出第二代產品P-Ⅱ。如果第二代產品投產，需要新購置成本為1200000元的設備一臺，稅法規定該設備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年末，該設備預計市場價值為100000元(假定第5年年末P-Ⅱ停產)。財務部門估計每年固定成本為60000元(不含折舊費和利息費用)，變動成本為60元/盒。另，新設備投產初期需要投入營運資金200000元。營運資金于第5年年末全額收回。

　　新產品P-Ⅱ投產后，預計年銷售量為8000盒，銷售價格為120元/盒。同時，由于產品P-I與新產品P-Ⅱ存在競爭關系，新產品P-Ⅱ投產后會使產品P-I的每年營業現金凈流量減少45000元。

　　新產品P-Ⅱ項目的β系數為1.5。藥石集團的債務權益比為1：1(假設資本結構保持不變)，債務融資成本為8%(稅前)。藥石集團適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險利率為5%，市場組合的預期報酬率為11%。假定營業現金流入在每年年末取得。

　　要求：

　　(1)計算產品P-Ⅱ投資決策分析時適用的折現率。

　　(2)計算產品P-Ⅱ投資的初始現金流量、第5年年末現金流量凈額。

　　(3)計算產品P-Ⅱ投資的凈現值、現值指數。

　　(4)計算該項目的非折現回收期，如果類似項目的非折現回收期通常為4年，判斷藥石集團是否會上該項目，請說明原因。

　　(5)對項目投資決策方法進行總結分析。

　　答案及解析請見下頁：

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