[導讀]以下是2013《高級會計實務》章節練習：企業并購（4），該題針對企業并購中“并購價值評估”知識點進行考核。

　　案例：東華公司是國內最大的遠程教育企業，主要業務范圍涉及會計、醫學、法律、建筑等領域。西華公司是另一家遠程教育企業，業務范圍比較窄，僅僅涉及會計領域。為了鞏固在市場上的壟斷地位，東華公司計劃2013年年初收購西華公司的60%股權，從而對西華公司絕對控股。東華公司聘請資產評估機構對西華公司的股權進行估值。資產評估機構以2013-2017年為預測期，對西華公司的財務預測數據(單位：萬元)如下：

　　西華公司2012年的營運資金為50萬元，2012年末的債務價值為300萬元，資本結構中債務資本占60%，債務資本成本為8%，股權資本成本為18%，西華公司報出的收購價格為1.5億元。預計從2018年開始，西華公司的自由現金流量可以長期按照5%的增長率固定增長。所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　1.計算西華公司2013-2017年各年的自由現金流量;

　　2.計算西華公司的加權平均資本成本;

　　3.計算西華公司在預測期期末的價值;

　　4.計算西華公司在2013年初的公司價值和股權價值;

　　5.計算并購溢價;

　　6.回答橫向并購的優缺點。

　　【答案及解析】

　　1. 西華公司2013-2017年各年的自由現金流量 單位：萬元

　　2. 加權平均資本成本=8%×60%+18%×40%=12%

　　3. 預測期期末的價值=1800×(1+5%)/(12%-5%)=27000(萬元)

　　4. 2013年初的公司價值

　　=125×(P/F，12%，1)+550×(P/F，12%，2)+725×(P/F，12%，3)+1200×(P/F，12%，4)+(1800+27000)×(P/F，12%，5)

　　=125×0.8929+550×0.7972+725×0.7118+1200×0.6355+28800×0.5674

　　=18169.85(萬元)

　　2013年初的股權價值=18169.85-300=17869.85(萬元)

　　5.并購溢價=1.5×10000-17869.85×60%=4278.09(萬元)

　　6.橫向并購的優點：可以迅速擴大生產規模，節約共同費用，便于提高通用設備的使用效率;便于在更大范圍內實現專業分工協作;便于統一技術標準，加強技術管理和進行技術改造;便于統一銷售產品和采購原材料等，形成產銷的規模經濟。

　　橫向并購的缺點：減少了競爭對手，容易破壞競爭，形成壟斷的局面。