回收期法

1.非折現(xiàn)的回收期法

投資回收期指項(xiàng)目投產(chǎn)后帶來的現(xiàn)金凈流量累計(jì)至與原始投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間。該指標(biāo)數(shù)值越小，表明回收年限越短，方案越有利。

回收期=現(xiàn)金凈流量累計(jì)為正值前一年的年限+現(xiàn)金凈流量累計(jì)為正值當(dāng)年年初未收回投資額/該年現(xiàn)金凈流量

2.折現(xiàn)的回收期法

折現(xiàn)的回收期法是由傳統(tǒng)回收期法演變而來的，即通過計(jì)算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來確定投資回報(bào)期。

3.回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

①計(jì)算資金占用在某項(xiàng)目中所需的時(shí)間，可在一定程度上反映出項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。在其他條件相同的情況下，回收期越短，項(xiàng)目的流動(dòng)性越好，方案越優(yōu)

②一般來說，長(zhǎng)期性的預(yù)期現(xiàn)金流量比短期性的預(yù)期現(xiàn)金流量更具風(fēng)險(xiǎn)

缺點(diǎn)：

①未考慮回收期后的現(xiàn)金流量

②傳統(tǒng)的回收期法還未考慮資本成本，即在計(jì)算回收期時(shí)未使用債務(wù)或權(quán)益資金的成本進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算

凈現(xiàn)值法(NPV)

含義：凈現(xiàn)值指項(xiàng)目投產(chǎn)后未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額

計(jì)算公式：

基本原理：當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說明項(xiàng)目的收益已能補(bǔ)償出資者投入的本金及出資者所要求獲得的投資收益;當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，表明除補(bǔ)償投資者的投入本金和必需的投資收益之后，項(xiàng)目有剩余收益，使企業(yè)價(jià)值增加。所以，當(dāng)企業(yè)實(shí)施具有正凈現(xiàn)值的項(xiàng)目，也就增加了股東的財(cái)富;而當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)，項(xiàng)目收益不足以補(bǔ)償投資者的本金和必需的投資收益，也就減少了股東的財(cái)富

評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：若凈現(xiàn)值大于零，則項(xiàng)目可以接受;若凈現(xiàn)值小于零，則項(xiàng)目應(yīng)放棄;若凈現(xiàn)值等于零，表明不改變股東財(cái)富，則沒有必要采納

若兩個(gè)項(xiàng)目為互斥項(xiàng)目，則取正的凈現(xiàn)值數(shù)額較大者

優(yōu)點(diǎn)：(1)凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流量而非利潤(rùn)，主要因?yàn)楝F(xiàn)金流量相對(duì)客觀

(2)凈現(xiàn)值法考慮的是投資項(xiàng)目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法。回收期法忽略了回收期之后的現(xiàn)金流量。如果使用回收期法，很可能回收期長(zhǎng)但回收期后有較高收益的項(xiàng)目被決策者錯(cuò)誤地否決

(3)凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評(píng)估項(xiàng)目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流量

(4)凈現(xiàn)值法與財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo)——股東財(cái)富最大化緊密聯(lián)結(jié)。投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值代表的是投資項(xiàng)目被接受后公司價(jià)值的變化，而其他投資分析方法與財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo)沒有直接的聯(lián)系

(5)凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒有考慮該問題

缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值是絕對(duì)量指標(biāo)。因此沒有考慮投資項(xiàng)目的規(guī)模因素，不便于投資規(guī)模不同項(xiàng)目的直接比較。

內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR)

1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法

內(nèi)含報(bào)酬率是指使項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率。即：

現(xiàn)值(未來現(xiàn)金凈流量)=現(xiàn)值(原始投資額)，即凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。

此時(shí)，折現(xiàn)率IRR就是該項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率。

原理及決策：

①如果IRR>資本成本，接受項(xiàng)目能增加股東財(cái)富，可行。

②如果IRR<資本成本，接受項(xiàng)目會(huì)減少股東財(cái)富，不可行。

假設(shè)項(xiàng)目使用的資金成本為10%，若兩個(gè)項(xiàng)目為獨(dú)立項(xiàng)目，則均可接受;若兩個(gè)項(xiàng)目為互斥項(xiàng)目，則選擇項(xiàng)目A。

要點(diǎn)提示

折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值反向變動(dòng)，折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值系數(shù)越低，現(xiàn)值越小，反之現(xiàn)值越大。

傳統(tǒng)內(nèi)含報(bào)酬率的主要缺陷是再投資假設(shè)條件(項(xiàng)目現(xiàn)金流入再投資的報(bào)酬率是內(nèi)含報(bào)酬率)以及沒有考慮整個(gè)項(xiàng)目周期中資本成本率的變動(dòng)的問題。

一般認(rèn)為現(xiàn)金流量以資本成本進(jìn)行再投資的假設(shè)較為合理。所以項(xiàng)目投資決策的基本方法是凈現(xiàn)值法。當(dāng)傳統(tǒng)的IRR法與NPV法發(fā)生沖突時(shí)，通常以NPV法為準(zhǔn)。

為了克服傳統(tǒng)內(nèi)含報(bào)酬率法的缺陷，可以采用修正內(nèi)含報(bào)酬率法。

2.修正的內(nèi)含報(bào)酬率法

修正內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)為，再投資報(bào)酬率應(yīng)為實(shí)際的資本成本，先按實(shí)際的資本成本計(jì)算出各期現(xiàn)金流量的終值，再求出IRR。有兩種計(jì)算方法，具體如下：

3.內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)

現(xiàn)值指數(shù)法(PI)

1.含義及計(jì)算

現(xiàn)值指數(shù)是項(xiàng)目投產(chǎn)后未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。表示1元初始投資取得的現(xiàn)值毛收益。

重要提示凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)計(jì)算的比較：

代表未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，B代表原始投資額的現(xiàn)值。

會(huì)計(jì)收益率法

會(huì)計(jì)收益率是項(xiàng)目壽命期的預(yù)計(jì)年均收益額與項(xiàng)目原始投資額的百分比。

會(huì)計(jì)收益率(AAR)=年均收益額

原始投資額×100%會(huì)計(jì)收益率法的決策原則是：該指標(biāo)數(shù)值越大越好。會(huì)計(jì)收益率法計(jì)算簡(jiǎn)便、應(yīng)用范圍廣，計(jì)算時(shí)可以直接使用會(huì)計(jì)凈收益的數(shù)據(jù)。其主要缺點(diǎn)是未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。

投資決策方法的總結(jié)

1.會(huì)計(jì)收益率法與非折現(xiàn)的回收期法。

由于沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所摒棄。在進(jìn)行投資決策時(shí)，一般會(huì)利用其它各種投資決策方法加以比較分析。

2.折現(xiàn)的回收期法。

在一定程度上說明了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性。較長(zhǎng)的回收期表明：

(1)企業(yè)的資本將被該項(xiàng)目長(zhǎng)期占用，因而項(xiàng)目的流動(dòng)性相對(duì)較差;(2)必須對(duì)該項(xiàng)目未來較長(zhǎng)時(shí)期的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)，而項(xiàng)目周期越長(zhǎng)，變動(dòng)因素越多，預(yù)期現(xiàn)金流量不能實(shí)現(xiàn)的可能性也就越大。

3.凈現(xiàn)值法

將項(xiàng)目的收益與股東的財(cái)富直接相關(guān)聯(lián)。一般情況下，當(dāng)NPV法與IRR法出現(xiàn)矛盾時(shí)，以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)。但凈現(xiàn)值法不能反映出一個(gè)項(xiàng)目的“安全邊際”，即項(xiàng)目收益率高于資金成本率的差額部分。

4.內(nèi)含報(bào)酬率法。

反映出了一個(gè)項(xiàng)目的獲利水平。其缺點(diǎn)：

(1)再投資率的假定。(2)多重收益率。

5.現(xiàn)值指數(shù)法。

提供了一個(gè)相對(duì)于投資成本而言的獲利率。它在一定程度上反映出一個(gè)項(xiàng)目的收益率與風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)越高，說明項(xiàng)目的獲利能力越高，即使現(xiàn)金流量有所降低，項(xiàng)目有可能仍然盈利。