企業資本結構決策與管理_2021年《高級會計實務》高頻考點
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企業資本結構決策與管理
從理論和實務管理上，公司資本結構決策的目標都定位于通過合理安排資本結構，在有效控制財務風險前提下降低企業融資成本，提高企業整體價值。在企業財務管理實踐中，資本結構決策的基本方法有EBIT-EPS(或ROE)無差別點分析法、資本成本比較分析法等。
（一）EBIT-EPS(或ROE)無差別點分析法
應用條件 | 公司財務目標是使股東財富（或企業價值）最大化，每股收益（EPS）可以作為衡量股東財富的主要替代變量（非上市公司則以凈資產收益率ROE作為主要替代變量），被認為是影響公司股票價格的重要指針 |
含義 | EBIT-EPS無差別點分析法，又稱每股收益無差別點分析法，是指企業在融資決策的過程中，假定未來項目的預期投資收益（EBIT）存在變動性，則可以通過比較不同融資方式對EPS的影響大小來進行優化選擇 |
融資決策的基本步驟 | ①預計擬投資項目預期的EBIT水平 ②判斷預期EBIT值的變動性 ③分別測算債務、權益兩種融資方式下EBIT-EPS的無差別點 ④根據企業愿意承擔的風險程度來判斷分析EBIT變動的狀況，并決定項目融資方案 |
計算公式 | 每股收益=（EBIT-I）×（1-T）/N EBIT-EPS無差別點下的每股收益（EPS）=（EBIT-I1）（1-T）/N1=（EBIT-I2）（1-T）/N2 式中：I——利息；T——所得稅稅率；N——流通在外的普通股股數 |
決策原則 | 當預計息稅前利潤大于EBIT-EPS無差別點的息稅前利潤時，債務融資下每股收益較大，應選擇債務融資；反之，則選擇權益融資，如下圖所示：
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（二）資本成本比較分析法
含義 | 資本成本比較分析法是通過計算和比較各種資本結構下公司的市場總價值及加權平均資本成本等來確定最優資本結構的方法。最優資本結構是公司市場總價值最大，資本成本最低時的資本結構 |
融資決策的基本步驟 | （1）確定不同舉債額下的公司權益資本成本： 利用資本資產定價模型，權益資本成本=無風險利率+β×（市場組合平均收益率-無風險利率） （2）測算公司權益價值總額及公司價值總額： 權益價值（E）=［（息稅前利潤-利息）×（1-所得稅稅率）］/權益資本成本 債務價值（D）=長期債務的賬面價值（為簡化起見，通常假定長期債務的市場價值等于其賬面價值） 公司價值總額（V）=權益價值（E）+債務價值（D） （3）測算公司加權平均資本成本： 加權平均資本成本=稅前債務成本×（1-所得稅稅率）×D/V+權益資本成本×E/V |
決策選擇 | 公司價值總額最大，加權平均資本成本最低的方案為最佳方案 |
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