2023年高級會計(jì)師考試案例分析5.17
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【案例分析題】
甲公司為一家在上海證券交易所上市的企業(yè)。2022年末，甲公司基于公司戰(zhàn)略目標(biāo)，準(zhǔn)備積極實(shí)施并購乙公司的戰(zhàn)略計(jì)劃。相關(guān)并購價(jià)值評估資料如下：
（1）甲公司經(jīng)綜合分析，預(yù)計(jì)乙公司相關(guān)數(shù)據(jù)如下：
單位：萬元
項(xiàng)目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
稅后凈營業(yè)利潤 | 1500 | 1600 | 1850 |
折舊及攤銷 | 500 | 500 | 500 |
資本支出 | 1100 | 1050 | 1230 |
營運(yùn)資金增加額 | 200 | 300 | 300 |
經(jīng)確認(rèn)以2022年12月31日為估值基準(zhǔn)日，該基準(zhǔn)日，乙公司的資產(chǎn)負(fù)債率為60%，乙公司剔除財(cái)務(wù)杠桿的β系數(shù)為0.8，債務(wù)平均利息率為8%，公司適用的所得稅稅率為25%。市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，預(yù)計(jì)乙公司自由現(xiàn)金流量從2026年開始以3%的增長率穩(wěn)定增長。
（2）經(jīng)多輪談判，甲、乙公司最終確定并購對價(jià)為1億元。
假定不考慮其他因素。
要求：
1.根據(jù)題目給出的條件，填列下表：
2.計(jì)算乙公司加權(quán)平均資本成本。
3.經(jīng)計(jì)算乙公司2023年~2025年自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)為1883.16萬元，根據(jù)收益法下的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算乙公司的價(jià)值。
4.評估該并購對價(jià)對甲公司而言是否合理，并說明理由。
【正確答案】
1.正確答案：
單位：萬元
項(xiàng)目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年 |
自由現(xiàn)金流量 | 700 | 750 | 820 | 844.6 |
思路：2023年自由現(xiàn)金流量=2023年稅后凈營業(yè)利潤+2023年折舊及攤銷-(2023年資本支出+2023年?duì)I運(yùn)資金增加額)=1500+500-(1100+200)=700（萬元）
2024年自由現(xiàn)金流量=1600+500-(1050+300)=750（萬元）
2025年自由現(xiàn)金流量=1850+500-(1230+300)=820（萬元）
2026年自由現(xiàn)金流量=820×(1+3%)=844.6（萬元）
2.正確答案：
考慮財(cái)務(wù)杠桿的β系數(shù)=0.8×[1+60%/(1-60%)×(1-25%)]=1.7
股權(quán)資本成本=5%+1.7×6%=15.2%
加權(quán)平均資本成本=8%×(1-25%)×60%+15.2%×(1-60%)=9.68%
3.正確答案：
乙公司價(jià)值=1883.16+844.6/(9.68%-3%)/(1+9.68%)3=11465.96(萬元)≈1.15（億元）
4.正確答案：
該并購對價(jià)合理。
理由：因?yàn)橐夜緝r(jià)值1.15億元大于并購對價(jià)1億元，所以該并購對價(jià)對甲公司而言合理。
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