[小編“娜寫年華”] 東奧會計在線高會頻道提供：2015年《高級會計實務》案例分析：投資決策方法（2）。

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　　案例分析題

　　甲公司的管理層正在決策一項投資是否可行，該項目需要初始投資49000元，預計在第一年和第二年分別產生凈現金流30000元，在第三年和第四年分別產生凈現金流6000元，項目的資本成本為10%。

　　要求：

　　（1）計算傳統的內含報酬率；

　　（2）假設項目產生的現金流被按照10%的資本成本率立即進行再投資計算修正的內含報酬率。

　　（3）請簡述內含報酬率的優缺點。

　　年　 現金流　 折現系數（10%）　 現值（10%）　 折現系數（24%）　 現值（24%）　 折現系數（25%）　 現值（25%）

　　0　 －　 49000　 1－　 49000　 1－　 49000　 1　 －　 49000

　　1　30000　0.9092　 7270　 0.807　 24210　 0.800　 24000

　　2　30000　0.8262　 4780　 0.650　 19500　 0.640　 19200

　　3　 6000　 0.751　 4506　 0.525　 3150　 0.512　 3072

　　4　 6000　 0.683　 4098　 0.423　 2538　 0.410　 2460

　　凈現值　　11654　398　－268

　　年　 現金流　 利率數（10%）　 在第四年的現金流

　　1　 30000　 （1＋10%）×（1＋10%）×（1＋10%）　 ＝1.33139930

　　2　 30000　 （1＋10%）×（1＋10%）　 ＝1.2136300

　　3　 6000　 （1＋10%）　 ＝1.16600

　　4　 6000　 16000

　　　　　 88830

　　【答案與解析】

　　（1）計算傳統的內含報酬率。

　　年  現金流  折現系數（10%）  現值（10%）  折現系數（24%）  現值（24%）  折現系數（25%）  現值（25%）

　　0  －  49000  1－  49000  1－  49000  1  －  49000

　　1  30000  0.9092  7270  0.807  24210  0.800  24000

　　2  30000  0.8262  4780  0.650  19500  0.640  19200

　　3  6000  0.751  4506  0.525  3150  0.512  3072

　　4  6000  0.683  4098  0.423  2538  0.410  2460

　　凈現值　　11654　398　－268

　　（IRR-24%）/（25%-24%）＝（0-398）/（-268-398）

　　IRR＝24.6%

　　（2）計算修正的內含報酬率

　　年  現金流  利率乘數（10%）  在第四年的現金流

　　1  30000  （1＋10%）×（1＋10%）×（1＋10%）  ＝1.33139930

　　2  30000  （1＋10%）×（1＋10%）  ＝1.2136300

　　3  6000  （1＋10%）  ＝1.16600

　　4  600016000

　　88830

　　MIRR＝（88830/49000）1/4－1＝16%

　　MIRR＝[（27270+24780+4506+4098）/49000]1/4×（1＋10%）－1＝16%

　　（3）優點。內含報酬率作為一種折現現金流法，在考慮了貨幣時間價值的同時也考慮了這個項目周期的現金流。此外，內含報酬率法作為一種相對數指標除了可以和資本成本率比較之外，還可以與通貨膨脹率以及利率等一系列經濟指標進行比較。

　　缺點。內含報酬率是評估投資決策的相對數指標，無法衡量出公司價值（即股東財富）的絕對增長。在衡量非常規項目時（即項目現金流在項目周期中發生正負變動時），內含報酬率法可能產生多個IRR，造成項目評估的困難。此外，在衡量互斥項目時，傳統的內含報酬率法和凈現值法可能會給出矛盾的意見，在這種情況下，凈現值法往往會給出正確的決策判斷。

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