企業并購案例分析4：

　　A公司是一家國際貨運物流企業，由三位股東共同投資成立。由于2008年受到金融危機的影響，欠下巨額銀行債務，2011年，A公司的業務逐漸復蘇，由虧損變為盈利，之前所欠銀行債務亦已經全部償還， A公司連續4年未發放股利。隨著業務的逐漸復蘇和增長，2013年，A公司決定斥資6億元收購其競爭對手B公司，截止到2013年5月31日，A公司的賬面資產總額為12億元，負債總額為2億元，實收資本為5億元。A公司董事會規定的資產負債率紅線為30%。

　　要求：

　　(1)判斷A公司并購B公司是何種并購行為，并說明理由。

　　(2)根據上述資料，分析權益融資和債務融資的優缺點，判斷A公司采取何種融資方式更為合適，并說明理由。

　　答案：

　　(1)A公司并購B公司是橫向并購的行為。橫向并購是生產同類產品或生產工藝相近的企業之間的并購，實質上是競爭對手之間的合并。

　　(2)權益融資：該方式的優點在于：①普通股融資沒有固定的股利負擔。企業有盈余，并認為適合分配股利，就可以分配給股東;企業盈余較少，或雖有盈余但資金短缺或有更有利的投資機會，就可以少支付或不支付股利。②普通股沒有固定的到期日，不需要償還股本。利用普通股籌措的是永久性資金，它對保證企業最低的資金需求有重要意義。③利用普通股融資風險小。由于普通股無固定到期日，不用支付固定股利，因此，實際上不存在不能償付的風險。④普通股融資能增強企業的信譽。缺點在于：①分散控制權。新股的發行使企業的股權結構發生變化，稀釋了企業的控制權，留下了企業被收購的風險。②普通股的發行成本較高，包括審查資格成本高、成交費用高等因素。③由于股利需稅后支付，故企業稅負較重。A公司已經連續4年沒有發放股利，在業務逐漸復蘇和增長的前提下，如果仍然不發放股利，三位股東很難達成一致的意見。

　　債務融資：由于銀行貸款所要求的低風險導致銀行的收益率也很低，因而使企業的融資成本相應降低;銀行貸款發放程序比發行債券、股票簡單，發行費用低于證券融資。可以降低企業的融資費用，其利息還可以抵減所得稅;此外，通過銀行貸款可以獲得巨額資金，足以進行金額較大的并購活動。但是，要從銀行取得貸款，企業必須向銀行公開其財務、經營狀況，并且在今后的經營管理上還會受到銀行的制約;為了取得銀行貸款，企業可能要對資產實行抵押、擔保等，從而降低企業今后的再融資能力，產生隱性融資成本，進而可能會對整個并購活動的最終結果造成影響。截止到2013年5月31日，A公司的資產負債率為(2/12)16.67%，遠低于A公司的資產負債率紅線30%，因而，A公司采取債務融資更為合適。