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2018中級經(jīng)濟師《金融》預(yù)習考點：分割市場理論

來源：東奧會計在線責編：石美丹2017-12-14 15:05:26

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　　【內(nèi)容導(dǎo)航】

　　一、分割市場理論

　　二、流動性溢價理論

　　【所屬章節(jié)】

　　本知識點屬于《金融》科目第二章利率與金融資產(chǎn)定價

　　【知識點】：分割市場理論、流動性溢價理論

　　分割市場理論

　　1.分割市場理論(Segmented Markets Theory)將不同到期期限的債券市場看作完全獨立和相互分割的。到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的供給與需求，其他到期期限的債券的預(yù)期回報率對此毫無影響。

　　2.假設(shè)條件：

　　不同到期期限的債券根本無法相互替代，因此，持有某一到期期限的債券的預(yù)期回報率對于其他到期期限的債券的需求不產(chǎn)生任何影響。這種期限結(jié)構(gòu)理論與假定不同到期期限的債券是完全替代品的預(yù)期理論完全相反。

　　3.分割市場理論可以解釋：

　　收益率曲線通常向上傾斜。收益率曲線不同的形狀可以由不同到期期限的債券的供求因素解釋。

　　如果投資者偏好持有期限較短，利率風險較小的債券，分割市場利率就可以對典型的收益率向上傾斜的原因做出解釋。通常情況下，長期債券相對于短期債券的需求較少，因此長期債券價格較低，利率較高，所以典型的收益率曲線是向上傾斜的。

　　4.分割市場理論的缺陷

　　無法解釋：

　　①不同期限的債券傾向于同向運動的原因。

　　②由于該理論對長期債券相對于短期債券的供求如何隨短期利率水平的變化而變化尚不清楚，它也就無法解釋短期利率較低時，收益率曲線傾向于向上傾斜，而短期利率較髙時，收益率曲線向下傾斜的原因。

　　流動性溢價理論

　　由于上述兩種理論都能解釋另外一種理論所無法解釋的經(jīng)驗事實，那么，最合理的辦法就是將這兩種理論結(jié)合起來，這就得到了流動性溢價理論。

　　1.流動性溢價理論(Liquidity Premium Theory)認為，長期債券的利率應(yīng)當?shù)扔趦身椫停谝豁検情L期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值;第二項是隨債券供求狀況變動而變動的流動性溢價。

　　2.與流動性溢價理論密切相關(guān)的是期限優(yōu)先理論(Preferred Habitat Theory)，它采取了較為間接的方法來修正預(yù)期理論，但得到的結(jié)論是相同的。它假定投資者對某種到期期限的債券有著特別的偏好，即更愿意投資于這種期限的債券(期限優(yōu)先)。由于他們偏好于某種債券，因此只有當預(yù)期回報率足夠高時，他們才愿意購買其他到期期限的債券。由于相對于長期債券，投資者一般更偏好于短期債券，因此，只有當長期債券的預(yù)期回報率較高時，他們才愿意持有長期債券。

　　3.流動性溢價理論和期限優(yōu)先理論可以解釋：

　　(1)隨著時間的推移，不同到期期限的債券利率表現(xiàn)出同向運動的趨勢;

　　(2)通常收益率曲線是向上傾斜的;

　　(3)如果短期利率較低，收益率曲線很可能是陡峭的向上傾斜的形狀;如果短期利率較高，收益率曲線傾向于向下傾斜。

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