2018中級經濟師《金融》預習考點：利率的風險結構
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【內容導航】
一、利率的風險結構
二、利率的期限結構
【所屬章節】
本知識點屬于《金融》科目第二章利率與金融資產定價
【知識點】：利率的風險結構、利率的期限結構
利率的風險結構
債權工具的到期期限相同但利率卻不相同的現象稱為利率的風險結構。
到期期限相同的債權工具利率不同是由三個原因引起的：違約風險、流動性和所得稅因素。
1.違約風險
債務人無法按約付息或歸還本金的風險稱為違約風險，它影響著債權工具的利率。公司債券的違約風險比政府債券的的違約風險要大，公司債券的利率往往高于同等條件下的政府債券的利率。一般來說，債券違約風險越大，其利率越高。
2.流動性
流動性指資產能夠以一個合理的價格順利變現的能力。它是一種投資的時間尺度(賣出它所需多長時間)和價格尺度(與公平市場價格相比的折扣)之間的關系。各種債券工具由于交易費用、償還期限、是否可轉換等方面的不同，變現所需要的時間或成本不同，流動性也就不同。國債的流動性強于公司債券;期限較長的債券，流動性差;流動性差的債券風險大，利率水平相對就高;流動性強的債券，利率低。
3.所得稅因素
同等條件下，具有免稅特征的債券利率要低。
在美國市政債券違約風險高于國債，流動性低于國債，但其免稅，所以長期以來市政債券利率低于國債利率。
利率的期限結構
具有相同風險、流動性和稅收特征的債券，由于距離到期日的時間不同，其利率也會有所差異，具有不同到期期限的債券之間的利率聯系被稱為利率的期限結構。
目前，主要有三種理論解釋利率的期限結構，即預期理論、分割市場理論和流動性溢價理論。
預期理論
1.預期理論(Expectations Theory)認為，長期債券的利率等于長期利率到期之前人們所預期的短期利率的平均值(2017年變動)。該理論認為到期期限不同的債券之所以具有不同的利率，是因為在未來不同的時間段內，短期利率的預期值是不同的。預期理論還表明，長期利率的波動小于短期利率的波動。
2.預期理論可以解釋：
?、匐S著時間的推移，不同到期期限的債券利率有同向運動的趨勢;
?、谌绻唐诶瘦^低，收益率曲線傾向于向上傾斜;如果短期利率較高，收益率曲線傾向于向下傾斜。
3.預期理論的缺陷
無法解釋：收益率曲線通常是向上傾斜的。
因為根據預期理論，典型的收益率曲線應當是平坦的，而非向上傾斜的。典型的向上傾斜的收益率曲線意味著預期未來短期利率將上升。事實上，未來短期利率可能上升，也可能下降。
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