2018注會《財管》預習考點：債券報酬率風險調整模型
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【所屬章節】
注冊會計師財務管理 第四章 資本成本——普通股資本成本的估計-不考慮發行費用的普通股資本成本的估計
【知識點】債券報酬率風險調整模型
Ks=Kdt+RPc
式中：Kdt——稅后債務成本;
RPc——股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。
【提示】風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業普通股風險溢價對其自己發行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。
【例題·計算題】甲公司計劃以2/3(負債/權益)的資本結構為W項目籌資。如果決定投資該項目，甲公司將于2014年10月發行5年期債券。由于甲公司目前沒有已上市債券，擬采用風險調整法確定債務資本成本。W項目的權益資本相對其稅后債務資本成本的風險溢價為5%。
甲公司的信用級別為BB級，目前國內上市交易的BB級公司債有3種，這3種債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下：
|
發債公司 |
上市債券到期日 |
上市債券到期收益率 |
政府債券到期日 |
政府債券到期收益率 |
|
H |
2015年1月28日 |
6.5% |
2015年2月1日 |
3.4% |
|
M |
2016年9月26日 |
7.6% |
2016年10月1日 |
3.6% |
|
L |
2019年10月15日 |
8.3% |
2019年10月10日 |
4.3% |
甲公司適用的企業所得稅稅率為25%。
要求：
(1)根據所給資料，估計無風險利率，計算W項目的加權平均資本成本，其中債務資本成本采用風險調整法計算，權益資本成本采用債券報酬率風險調整模型計算。(2014年綜合題部分)
【答案】
(1)無風險利率為5年后到期的政府債券的到期收益率，即4.3%。
企業信用風險補償率=[(6.5%-3.4%)+(7.6%-3.6%)+(8.3%-4.3%)]÷3=3.7%
稅前債務資本成本=4.3%+3.7%=8%
股權資本成本=8%×(1-25%)+5%=11%
加權平均資本成本=8%×(1-25%)×(2/5)+11%×(3/5)=9%
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