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2017中級經濟師《金融》精編考點: 金融工程概述

來源：東奧會計在線責編：張銳2017-10-13 09:52:21

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　　中級經濟師考試將在11月4日舉行，一定要合理安排時間，利用好沖刺階段的學習。東奧小編為大家準備了中級經濟師金融的知識點：金融工程概述

　　【內容導航】

　　(一)金融工程的含義與特點

　　(二)金融工程與風險管理

　　(三)金融工程與金融創新

　　(四)金融工程的應用領域

　　(五)金融工程的基本分析方法

　　【所屬章節】：

　　本知識點屬于《金融》科目　第七章金融工程與金融風險

　　第一節金融工程

　　【知識點】：金融工程概述

　　(一)金融工程的含義與特點

　　1.金融工程的含義

　　金融工程是20世紀80年代末，90年代初在國際上迅速發展起來的一門金融學科。金融工程的含義可以從狹義和廣義兩個方面來把握。狹義的金融工程就是金融風險管理的技術和方法。廣義的金融工程，目前普遍認可的是約翰·費納迪在1988年給出的定義：金融工程是綜合運用各種工程技術方法(主要有數學建模、數值計算、網絡圖解、仿真模擬等)，設計、開發和實施具有創新意義的金融工具和金融手段，并且對金融問題構造創造性的結構化解決方案的一門科學。狹義的定義：給出了金融工程學科產生的本質原因在于風險管理的需求，而廣義的定義則明確指出了金融工程解決金融問題的方式和手段，同時金融問題不再局限于風險管理問題。

　　2.金融工程的特點

　　(1)綜合性。金融工程是現代金融理論和現代工程技術方法相結合的產物，工程技術進入金融領域，使金融學進入了一個新的發展階段，從原來的描述、分析階段進入了工程化的新階段?，F代金融理論包括證券組合理論、資產定價理論以及金融衍生品定價理論，現代工程技術方法包括信息技術、數值計算、仿真模擬、網絡圖解、人工智能等，金融工程跨越多門學科，給從事這一工作的人員提出了更高的要求。

　　(2)創造性。在金融工程的含義中，“創新”和“創造性”最值得重視，它們具有三種含義：一是金融領域中思想的躍進，其創造性最高，如創造出第一份期權合約、第一份互換合約;二是指對已有的觀念做出新的理解和應用，如期貨開始推出的是商品期貨，而后產生了金融期貨;三是指對已有的金融產品和手段進行重新分解和組合，從而創造出新的金融工具，如遠期互換、期貨期權、互換期權和許許多多復合金融工具等。

　　(3)實用性。金融科學的工程化本身就已經表明，金融學已經從抽象的理論中走了出來，開始面向客戶、面向市場。在當今的金融市場上，越來越多的客戶已經不僅僅滿足手利用市場上現有的金融工具，他們更需要能夠滿足其具體要求、更具個性化的產品。正是這種需求推動著金融產品不斷更新換代，也使得金融工程學成為理論和實踐聯系最緊密的學科之一。

　　(二)金融工程與風險管理

　　1.金融工程管理風險的方式

　　規避風險是金融工程師開發品種繁多的金融工具的主要功能。風險管理在金融工程中居于核心地位。金融工程管理風險的方式主要有兩種：分散風險和轉移風險。

　　分散風險的方式就是多元化投資，馬柯維茨的證券投資組合理論運用數學模型給出了證券種類的選擇標準和各證券的組合占比的計算方法。通過分散化投資，投資者可以分散掉一部分風險，即個體風險，但無法分散掉證券組合中的系統性風險。

　　對于無法分散的風險，金融工程給出了風險轉移的管理方式，通過新產品的設計，將風險轉移給其他愿意承擔風險的市場參與者，這就是衍生工具開發的初衷。金融工程轉移風險的方式包括轉移全部風險和轉移部分風險兩種。如果把風險看作資產價格的不確定性，則存在對自己有利的風險，即盈利風險;也存在對自己不利的風險，即損失風險。根據投資者的風險喜好，可以選擇轉移全部風險或者只轉移對自己不利的風險，保留對自己有利的風險。

　　遠期合約、期貨、互換等遠期類產品可以轉移全部風險，將未來買賣某金融產品的價格完全確定下來，使得未來購買金融產品的成本或者出售金融產品的收益完全確定。例如一只股票6個月期的遠期合約執行價格為10元/股，則無論6個月后股價漲還是跌，合約多頭的購買成本都是10元/般，成本是完全確定的。但與6個月后的市場價格相比，如果未來股價跌破10元，意味著他在市場點可以用更低的成本買到這只股票，因此他在遠期合約中是虧損的，即發生了對自己不利的風險，而如果未來股價超過10元，意味著相比現貨市場，他用更低的成本買到了這只股票，因此他是獲益的。

　　金融期權只是轉移了對自己不利的風險，保留了對自己有利的風險。例如，同樣一只股票的6個月期歐式看漲期權，若假設執行價格為10元/股，則如果6個月后股價超過10元，期權持有者可以執行期權，用10元購買一股股票，然后在股票現貨市場直接出售即可獲利，股價漲的越高，其獲利越多，反過來，如果未來股價低于10元，期權持有者可以選擇不執行，因此到期也沒有任何虧損，故消除了不利的風險。

　　2.金融工程相比傳統風險管理的優勢

　　金融工程利用衍生工具進行風險管理，與傳統的風險管理手段相比三個方面具有比較明顯的優勢。

　　(1)更高的準確性和時效性。因為衍生工具與其標的資產的價格之間存在強相關性，所以金融工程通過對衍生品的精確定價和交易匹配可以準確地抵消相當一部分系統風險。例如通過個股期貨可以直接抵消股票價格波動帶來的風險，通過CDS(信用違約互換)可以直接抵消公司違約帶來的債券損失，針對性非常強。另一方面，成熟衍生品市場上的流動性可以對市場價格變化做出更快速地反映，較好地解決了傳統風險管理工具處理風險時的時滯問題。

　　(2)低成本。衍生品交易操作時多采用財務杠桿方式，即付出少量資金即可控制大額交易，定期進行差額結算。動用的資金相對于保值的對象而言比例很低，可以減少交易者管理風險的成本。對于在場內交易的衍生品而言，由于創造了一個風險轉移市場，可以集中處理風險，大大降低了尋找交易對手的信息成本。

　　(3)靈活性。場內的衍生品交易可以方便地由交易者隨時根據需要進行買賣，不存在現貨市場的賣空限制問題;場外衍生品可隨時根據客戶需要為其“置身訂制”新的金融產品，這種靈活性是傳統金融工具無法相比的。

　　(三)金融工程與金融創新

　　金融工程的關鍵是創新性或者創造性，表現為新金融產品的創造或者新金融手段的推出;而金融創新的突出表現也是金融產品的創新。因此金融創新與金融工程總是互為依托，密不可分的。金融工程在20世紀80年代末開始發展，是因為20世紀80年代中期以來，西方各國紛紛放松金融管制、鼓勵金融機構業務交叉經營、平等競爭，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融創新的浪潮，為金融工程的產生提供了外部環境，而金融工程的發展又為加快金融創新提供了技術支持和理論支持。

　　根據金融創新程度不同，金融工程的金融創新從思維層次上可以分為三個層次。

　　(1)原始創新。即基本金融工具的創造，這是最高層次的創新，屬于思維上的飛躍，它可以真正完善“不完全市揚”，如第一份遠期合約、第一份期權合約、第一次股票融資等。

　　(2)吸納創新。即對已有的概念給予新穎的解釋和應用，主要表現為基本工具的復合應用。如現貨期權、遠期期極、互換期權、期貨期權、遠期期貨、遠期互換、信用違約互換、股權互換、商品互換等不同標的資產產品的推陳出新。這些基本工具的復合產品同基本工具一樣可以進一步完善市場。

　　(3)組合創新。即為滿足特定環境的要求。把已有的金融工具和手段組合起來，創新出具有新的損益特征或者流動性特征的工具。如價差期權、組合期權、可轉換債券、產品的復制組合等。

　　(四)金融工程的應用領域

　　金融工程的應用領域包括金融產品創新、資產定價、金融風險管理、投融資策略設計、套利等。同時需要說明的是金融工程并不是金融機構的專利，其應用主體即包括金融機構也包括個人投資者和實體企業。

　　(1)金融產品創新。這是金融工程的一個重要內容，利用創新金融產品的方式解決金融問題，如貨幣互換解決了外匯管制帶來的換匯困難、次級債的發行保證了購并所需的資金，期貸的推出降低了遠期合約的交易成本、利率衍生品提供了管理利率風險的工具等。

　　(2)資產定價。為創新的金融產品給出合理的估值，挖掘金融產品價值變化的內部規律，這是金融工程的核心任務，也是了解產品風險的第一步，為此金融工程開發出了多種解決定價問題的分析方法，如套利定價法、風險中性定價法、狀態價格定價法等。

　　(3)金融風險管理。這是金融工程最主要的應用領域，具體包括風險識別方法的開發、風險度量方法的探索和風險管理技術的創新，套期保值就是金融風險管理的一種重要方法。

　　(4)投融資策略設計。金融工程師在公司的主要任務之一就是根據公司需求制定合適的融資策略，而在金融機構就是設計各種資產管理策略。其實，策略和金融產品很難分割開來，策略的規模化應用被稱之為金融產品，如各種債券、基金、理財產品的發行，而小范圍應用的定制策略通常被人們稱之為策略，如組合期權策略、價差期權策略、量化投資策略、過渡性融資策略等。

　　(5)套利。套利機會的發現和套利策略的設計是金融工程的一個重要內容，通過建立更精確的定價模型，結合統計分析手段、數據挖掘手段來尋找市場上的套利機會，利用市場的短期非有效性實施套利行為，獲取無風驗利潤，這正是量化投資部門的工作內容。目前，金融工程已經開發出了多種套利方式，如跨期套利、跨市場套利、跨品種套利、基差套利、期現套利、統計套利、Alpha套利、高頻套利等。

　　(五)金融工程的基本分析方法

　　金融工程的基本分析方法包括積木分析法、套利定價法、風險中性定價法以及狀態價格定價技術。

　　1.積木分析法

　　積木分析法是金融工程中的一種常用分析方法，主要是通過將金融產品如同積木一般的分解組合，輔助金融問題的解決和產品創新，金融工程師的基本積木包括基礎資產、貨幣資產、遠期、期貨、互換和期權。

　　2.套利定價法

　　套利定價法首先假設市場是無套利市場，然后通過復制技術構造兩個損益相同的組合來進行新產品的定價。無套利是套利定價法最基本的假設。

　　3.風險中性定價法

　　風險中性定價法與套利定價法是內在一致的，它假設任何風險資產的期望收益均為無風

　　險收益，因此任何資產當前的價值等于未來資產的無風險貼現，它利用這種方式解決了風險溢價帶來的定價困擾。

　　4.狀態價格定價技術

　　該技術起源于投資組合理論中的阿羅——德布魯證券理論，是利用假象的狀態資產進行任何產品損益的復制，進而進行定價的技術。

　　(六)金融產品定價的基本假設