2018高級會計實務精華答疑：預測未來的現金流量
在備考2018年高級會計師考試當中做題時一定會遇到很多的問題，有問題可以到答疑板中提問，在高級會計實務中不留問題，輕松過關高級會計師考試。
(1)預測未來的現金流量
在企業價值評估中使用的現金流量是指企業所產生的現金流量在扣除庫存、廠房設備等資產所需的投入及繳納稅金后的部分，即自由現金流量。用公式可表示為：
自由現金流量=(稅后凈營業利潤+折舊及攤銷)-(資本支出+營運資金增加額)
稅后凈營業利潤=息稅前利潤×(1-所得稅稅率)
(2)選擇合適的折現率
折現率是指將未來預測期內的預期收益換算成現值的比率，有時也稱資金成本率。通常，折現率可以通過加權平均資本成本模型確定(股權資本成本和債務資本成本的加權平均)。
計算資本成本率是稅后資本成本，因為利息支出可以在稅前扣除，所以稅后債務資本成本rd=r×(1-T)。其中：r為借款利率或者債券票面利率;T為企業所得稅稅率。
股權資本成本re的有兩種計算方式：
方法一：資本資產定價模型，其計算公式為：
因為并購活動通常會引起企業負債率的變化，進而影響系數β，所以需要對β系數做必要的修正。可利用哈馬達方程對β系數進行調整，其計算公式如下：
其中：
為負債經營的β系數;
為無負債經營的β系數;T為企業所得稅率;D為企業負債的市場價值;E為企業權益的市場價值。
方法二：股利折現模型 ，根據股利估價模型一般公式，假設股利零增長與股利固定增長兩種情況下計算權益資本成本。
①每年股利不變時
②股利以不變的增長速度g增長時
(3)預測終值(企業連續價值)
估計企業未來的現金流量不可能無限制地預測下去，因此要對未來某一時點的企業價值進行評估，即計算企業的終值。
企業終值一般可采用永久增長模型(固定增長模型)計算。永久增長模型與DCF方法具有一致性，這種方法假定從計算終值的那一年起，自由現金流量是以固定的年復利率增長的。企業終值計算公式為：
(4)預測企業價值
企業價值等于確定預測期內現金流量的折現值之和，加上終值的現值，其計算公式如下：
股權轉讓中股權價值的計算：股權價值=公司價值-債務價值 ，每股價值=股權價值/股數
問題：
輕松過關234頁第十八行，對利息費用的解釋，是不是這樣理解：在計算股權自由現金流量時，需要扣除利息費用，在計算自由現金流量(題干中只要不寫明是股權自由現金流量，就理解成企業自由現金流量?對嘛?)時，用的是息稅前利潤扣減所得稅，是包含利息費用的，是吧?謝謝老師!
回答：
尊敬的學員，您好：
是的，您的理解非常正確。
自由現金流量沒有特指都是企業自由現金流量，使用教材中息稅前利潤為基礎計算，不需要扣除利息。
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