2017注會《財管》每日一大題：資本結構
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注冊會計師知識點在學習過程中尤為重要，為了幫助考生找準學習方向，提高學習效率，東奧小編為大家整理了財務成本管理的每日一大題，把握住主觀題，考試就成功一半。
【所屬章節】
《財務成本管理》第九章 資本結構
【知識點】資本結構
【計算分析題】某公司息稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資金為2000萬元，其中75%由普通股資金構成，股票賬面價值為1500萬元，25由債券資金構成，債券賬面價值為500萬元，假設債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司認為目前的資本結構不夠合理，準備用發行債券購回股票的辦法予以調整。經咨詢調查，目前債務利息和權益資本的成本情況見表1：
表1債務利息與權益資本成本
債券市場價值（萬元） | 債券利息率 | 股票的β系數 | 無風險收益率 | 平均風險股票的必要收益率 | 權益資本成本 |
500 | 8% | 1.3 | 6% | 16% | A |
750 | 10% | 1.42 | 6% | B | 20.2% |
1000 | 12% | 1.6 | C | 16% | 22% |
1250 | 14% | 2.0 | 6% | 16% | D |
要求：
(1)填寫表1中用字母表示的空格。
(2)填寫表2公司市場價值與企業加權平均資本成本(以市場價值為權重)中用字母表示的空格。
表2公司市場價值與企業加權平均資本成本
債券市場價值（萬元） | 債券利息率 | 股票的β系數 | 無風險收益率 | 平均風險股票的必要收益率 | 權益資本成本 |
500 | 8% | 1.3 | 6% | 16% | A |
750 | 10% | 1.42 | 6% | B | 20.2% |
1000 | 12% | 1.6 | C | 16% | 22% |
1250 | 14% | 2.0 | 6% | 16% | D |
(3)根據表2的計算結果，確定該公司最優資本結構。
【答案】
(1)根據資本資產定價模型：
A=6%+1.3×(16%-6%)=19%
B=(20.2%-6%)/1.42+6%=16%
C=6%
D=6%+2×(16%-6%)=26%
(2)
債券市場價值（萬元） | 股票市場價值（萬元） | 公司市場總價值（萬元） | 債券資金比重 | 股票資金比重 | 債券資本成本 | 權益資本成本 | 加權平均資本成本 |
500 | E=2210.53 | F=2710.53 | 18.45% | 81.55% | G=6% | H=19% | I=16.60% |
750 | 1949.26 | 2699.26 | 27.79% | 72.21% | 7.50% | 20.20% | 16.67% |
1000 | 1636.36 | 2636.36 | 37.93% | 62.07% | 9% | 22% | 17.07% |
1250 | J=1225.96 | K=2475.96 | L=50.49% | M=49.51% | N=10.50% | O=26% | P=18.17% |
E=凈利潤/股票資本成本=(600-500×8%)×(1-25%)/19%=2210.53(萬元)
F=500+2210.53=2710.53(萬元)
G=8%×(1-25%)=6%
H=A=19%
I=6%×18.45%+19%×81.55%=16.60%
J=(600-1250×14%)×(1-25%)/26%=1225.96(萬元)
K=1225.96+1250=2475.96(萬元)
L=1250/2475.96=50.49%
M=1225.96/2475.96=49.51%
N=14%×(1-25%)=10.5%
O=D=26%
P=10.5%×50.49%+26%×49.51%=18.17%
(3)由于負債資金為500萬元時，企業價值最大同時加權平均資本成本最低，所以目前的結構為公司最優資本結構，不應調整。
財務成本管理作為注會考試中一門科目，其難度很高，沖刺階段需要多花時間。磨刀不誤砍柴工，面對壓力山大的注會考試，我們要做是正確疏導壓力，調節情緒，讓自己每一天的學習效果都可以最大化。注冊會計師考試時間為10月14-15日，記得提前做好考試安排和準備。
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