2017注會《財管》每日一大題：期權價值評估
3科
日均>3h
注冊會計師知識點在學習過程中尤為重要，為了幫助考生找準學習方向，提高學習效率，東奧小編為大家整理了財務成本管理的每日一大題，把握住主觀題，考試就成功一半。
【所屬章節】
《財務成本管理》第七章 期權價值評估
【知識點】期權價值評估
【例題 綜合題】D股票的當前市價為25元/股，市場上有以該股票為標的資產的期權交易，有關資料如下：
(1)D股票的到期時間為半年的看漲期權，執行價格為25.3元;D股票的到期時間為半年的看跌期權，執行價格也為25.3元。
(2)根據D股票歷史數據測算的連續復利收益率的標準差為0.4。
(3)無風險年利率為4%。
(4)1元的連續復利終值如下：
σ | 0.1 | 0.2 | 0.3 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | 1 |
1.1052 | 1.2214 | 1.3499 | 1.4918 | 1.6487 | 1.8221 | 2.0138 | 2.2255 | 2.4596 | 2.7183 |
要求：
(1)若年收益的標準差不變，利用兩期二叉樹模型計算股價上行乘數與下行乘數，并確定以該股票為標的資產的看漲期權的價格。
(2)利用看漲期權-看跌期權平價定理確定看跌期權價格。
(3)D股票半年后市價的預測情況如下表：
股價變動幅度 | -40% | -20% | 20% | 40% |
概率 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 0.2 |
投資者甲以當前市價購入1股D股票，同時購入D股票的1份看跌期權，判斷甲采取的是哪種投資策略，并計算該投資組合的預期收益。
【答案】
(1)上行乘數和下行乘數
看漲期權價格
單位：元
期數 | 0 | 1 | 2 |
時間（年） | 0 | 0.25 | 0.5 |
股票價格 | 25 | 30.54 | 37.30 |
20.47 | 25 | ||
16.76 | |||
買入期權價格 | 2.65 | 5.64 | 12 |
0 | 0 | ||
0 |
(3)投資者采取的是保護性看跌期權投資策略。
投資組合的預期收益
單位：元
股價變動幅度 | -40% | -20% | 20% | 40% |
概率 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 0.2 |
股票收入ST | 25×（1-40%）=15 | 25×（1-20%）=20 | 25×（1+20%）=30 | 25×（1+40%）=35 |
看跌期權收入 Max（X-ST，0） | 25.3-15=10.3 | 25.3-20=5.3 | 0 | 0 |
組合收入 | 25.3 | 25.3 | 30 | 35 |
初始股票買價 | 25 | 25 | 25 | 25 |
期權購買價格 | 2.45 | 2.45 | 2.45 | 2.45 |
組合凈損益 | -2.15 | -2.15 | 2.55 | 7.55 |
組合預期收益=0.2×(-2.15)+0.3×(-2.15)+0.3×2.55+0.2×7.55=1.2(元)
財務成本管理作為注會考試中一門科目，其難度很高，沖刺階段需要多花時間。磨刀不誤砍柴工，面對壓力山大的注會考試，我們要做是正確疏導壓力，調節情緒，讓自己每一天的學習效果都可以最大化。注冊會計師考試時間為10月14-15日，記得提前做好考試安排和準備。
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