2017注會《財管》每日一大題：資本成本
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【所屬章節】
《財務成本管理》第四章 資本成本
【知識點】資本成本
【例題 綜合題】甲公司正在編制2015年的財務計劃，公司財務主管請你協助計算個別資本成本和加權平均資本成本。有關信息如下：
(1)公司銀行借款年利率當前是8%，明年將下降為7.9%，并保持借新債還舊債維持目前的借款規模，借款期限為5年，每年年末付息一次，本金到期償還;
(2)公司債券面值為1000元，票面利率為8%，期限為10年，每年年末付息一次，到期還本，當前市價為850元;
(3)公司普通股面值為1元，普通股股數為400萬股，當前每股市價為5.5元，本年派發現金股利0.35元/股，預計每股收益增長率維持6%，并保持20%的股利支付率不變;
(4)公司當前(本年)的資本結構為：
單位：萬元
|
銀行借款 |
200 |
|
長期債券 |
550 |
|
普通股 |
400 |
|
留存收益 |
440 |
(5)公司所得稅稅率為25%;
(6)公司普通股的β值為1.2;
(7)當前國債的收益率為4.5%，市場上普通股平均收益率為12.5%。
(計算單項資本成本時，百分數保留2位小數)
要求：
(1)計算銀行借款的稅后資本成本。
(2)計算債券的稅后資本成本。
(3)分別使用股利增長模型和資本資產定價模型估計股權資本成本，并計算兩種結果的平均值作為股權資本成本。
(4)如果僅靠內部籌資，明年不增加外部融資規模，計算其加權平均資本成本。
【答案】
(1)銀行借款的稅后資本成本=7.9%×(1-25%)=5.93%
(2)債券成本的計算：
NPV=1000×8%×(P/A，rd，10)+1000×(P/F，rd，10)-850
當rd=10%時：
NPV=1000×8%×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，10)-850 =80×6.1446+1000×0.3855-850 =27.068(元)
當rd=12%時：
NPV=1000×8%×(P/A，12%，10)+1000×(P/F，12%，10)-850 =80×5.6502+1000×0.3220-850 =-75.984(元)
rd=10%+×(12%-10%)=10.53%
債券稅后資本成本=10.53%×(1-25%)=7.90%。
(3)普通股成本和留存收益成本的計算：
股利增長模型：
普通股成本= +6%=12.75%
資本資產定價模型：
普通股成本=4.5%+1.2×(12.5%-4.5%)=4.5%+9.6%=14.1%
普通股平均成本=(12.75%+14.1%)÷2=13.43%。
(4)留存收益數額：
明年每股收益=(0.35÷20%)×(1+6%)=1.75×1.06=1.855(元)
明年留存收益數額=1.855×400×(1-20%)+440=593.6+440=1033.6(萬元)
計算加權平均資本成本：
|
項目 |
金額 |
占百分比 |
單項成本 |
加權平均 |
|
銀行借款 長期債券 普通股 留存收益 |
200 550 400 1033.6 |
9.16% 25.19% 18.32% 47.33% |
5.93% 7.90% 13.43% 13.43% |
0.54% 1.99% 2.46% 6.36% |
|
合計 |
2183.6 |
100% |
11.35% |
財務成本管理作為注會考試中一門科目，其難度經常被低估。CPA考試是以會計和審計科目作為核心展開的，而會計和審計相關內容的展開，其核心交匯點在于企業財務報表。注冊會計師考試時間為10月14-15日，記得提前做好考試安排和準備。
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