2017《中級財務管理》高頻考點：公司價值分析法

來源：東奧會計在線責編：石美丹2017-08-17 10:49:44

　　公司價值分析法

　　(1)基本觀點

　　能夠提升公司價值的資本結構，就是合理的資本結構。

　　(2)決策原則

　　最佳資本結構亦即公司市場價值最大的資本結構。在公司價值最大的資本結構下，公司的平均資本成本率也是最低的。

　　(3)確定方法

　　①公司市場總價值=權益資本的市場價值+債務資本的市場價值

　　②加權平均資本成本=稅前債務資本成本×(1-T)×B/V+股權資本成本×S/V

　　【例題·計算題】公司息稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資本為2000萬元,其中80%由普通股資本構成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債券資本構成，債券賬面價值為400萬元，假設債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司認為目前的資本結構不夠合理，準備用發行債券購回股票的辦法予以調整。經咨詢調查，目前債務利息率和權益資本的成本率情況見表1：

　　表1債務利息率與權益資本成本率

債券市場價值（萬元）	債券利息率%	股票的β系數	無風險報酬率	證券市場平均報酬率	權益資本成本
400	8%	1.3	6%	16%	A
600	10%	1.42	6%	B	20.2%
800	12%	1.5	C	16%	21%
1000	14%	2.0	6%	16%	D

　　要求：

　　(1)填寫表1中用字母表示的空格;

　　(2)填寫表2公司市場價值與企業綜合資本成本中用字母表示的空格。

　　(3)根據表2的計算結果，確定該公司最優資本結構。

　　表2

債券市場價值（萬元）	股票市場價值（萬元）	公司市場總價值	債券資金比重	股票資金比重	債券資金成本	權益資金成本	加權平均資金成本
400	E	F	15.14%	84.86%	G	H	I
600	2004.95	2604.95	23.03%	76.97%	7.50%	20.20%	17.28%
800	1800.00	2600.00	30.77%	69.23%	9.00%	21.00%	17.31%
1000	J	K	L	M	N	O	P

　　【答案】

　　(1)根據資本資產定價模型：A=6%+1.3×(16%-6%)=19%

　　B=16%

　　C=6%

　　D=6%+2×(16%-6%)=26%

　　(2)

債券市場價值（萬元）	股票市場價值（萬元）	公司市場總價值	債券資本比重	股票資本比重	債券資本成本	權益資本成本	平均資本成本
400	E=2242.11	F=2642.11	15.14%	84.86%	G=6.00%	H=19.00%	I=17.03%
600	2004.95	2604.95	23.03%	76.97%	7.50%	20.20%	17.28%
800	1800.00	2600.00	30.77%	69.23%	9.00%	21.00%	17.31%
1000	J=1326.92	K=2326.92	L=42.98%	M=57.02%	N=10.50%	0=26.00%	P=19.34%