現(xiàn)階段距離高級會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)考試還有40天的時(shí)間，高級會(huì)計(jì)師考試采取考評相結(jié)合的制度，為了能夠順利拿到高級會(huì)計(jì)職稱證書，就要勤加練習(xí)，首先通過高級會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)考試。

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：

　　一、融資決策

　　二、融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理

　　【所屬章節(jié)】：

       本知識(shí)點(diǎn)屬于《高級會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》科目第二章企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)基金管理第17節(jié)的內(nèi)容

　　【知識(shí)點(diǎn)】：融資決策

　　一、融資決策概述

　　融資戰(zhàn)略，是指企業(yè)為滿足投資所需資本、配置財(cái)務(wù)資源并有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而對融資所進(jìn)行的未來籌劃及相關(guān)制度安排。

　　(一)融資渠道、方式

　　(二)企業(yè)融資戰(zhàn)略評價(jià)

　　企業(yè)融資戰(zhàn)略是否合理、恰當(dāng)，有如下三個(gè)基本評價(jià)維度：

　　1.與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配并支持企業(yè)投資增長。

　　2.風(fēng)險(xiǎn)可控。合理的融資戰(zhàn)略并非一味從屬于企業(yè)投資戰(zhàn)略及投資規(guī)劃，它要求從企業(yè)整體上把握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的“可控性”和企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。企業(yè)是否事先確定其“可容忍”的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，并以此制約投資規(guī)模的過度擴(kuò)張，是評價(jià)融資戰(zhàn)略恰當(dāng)與否的重要標(biāo)準(zhǔn)。

　　3.融資成本降低。不同融資方式、融資時(shí)機(jī)、融資結(jié)構(gòu)安排等都會(huì)體現(xiàn)出不同的融資成本，而降低融資成本將直接提升項(xiàng)目投資價(jià)值。

　　融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理(☆☆☆)

　　不論是中長期規(guī)劃還是短期計(jì)劃，依據(jù)企業(yè)增長預(yù)期以預(yù)測企業(yè)未來“外部融資需要量”，是企業(yè)融資規(guī)劃的核心。

　　(一)單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測(相對于集團(tuán)公司而言)

　　企業(yè)外部融資以滿足企業(yè)增長所需投資為基本目標(biāo)。

　　單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測，通常包括企業(yè)未來年度銷售增長預(yù)測、未來投資凈增加額判斷、預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利支付額及企業(yè)內(nèi)部留存融資量測算、外部融資需要量測定等步驟。上述步驟所涉及的數(shù)量關(guān)系可表達(dá)為企業(yè)融資規(guī)劃的基本模型：

　　外部融資需要量=滿足企業(yè)增長所需的凈增投資額-內(nèi)部融資量

　　=(資產(chǎn)新增需要量-負(fù)債新增融資量)-預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)

　　企業(yè)利用該模型進(jìn)行融資規(guī)劃依據(jù)以下基本假定：

　　(1)市場預(yù)測合理假定—銷售及增長預(yù)測。

　　(2)經(jīng)營穩(wěn)定假定。即假定企業(yè)現(xiàn)有盈利模式穩(wěn)定、企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也保持不變，因此，企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債等要素與銷售收入間的比例關(guān)系在規(guī)劃期內(nèi)將保持不變。

　　(3)融資優(yōu)序假定。即假定企業(yè)融資按照以下先后順序進(jìn)行：先內(nèi)部融資、后債務(wù)融資，最后為權(quán)益融資。

　　1.銷售百分比法(編表法)

　　確定銷售百分比：銷售收入與資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)項(xiàng)目的百分比可以根據(jù)基期有關(guān)數(shù)據(jù)確定。在確定時(shí)假設(shè)所有資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目隨銷售收入的變動(dòng)同比例變動(dòng)。

　　預(yù)測期末資產(chǎn)需要量=預(yù)計(jì)銷售收入×資產(chǎn)占銷售百分比

　　預(yù)測期末負(fù)債需要量=預(yù)計(jì)銷售收入×負(fù)債占銷售百分比

　　預(yù)測期末所有者權(quán)益需要量=基期所有者權(quán)益+預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)

　　外部融資需要量=預(yù)測期末資產(chǎn)需要量—預(yù)測期末負(fù)債需要量—預(yù)測期末所有者權(quán)益需要量

　　【案例2-13】C公司是一家大型電器生產(chǎn)商。C公司2016年銷售收入總額為40億元。公司營銷等相關(guān)部門通過市場預(yù)測后認(rèn)為，2017年度因受各項(xiàng)利好政策影響，電器產(chǎn)品市場將有較大增長，且銷售收入增長率有望達(dá)到30%，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)及基本經(jīng)驗(yàn)，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理認(rèn)為，收入增長將要求公司追加新的資本投入，并經(jīng)綜合測算后認(rèn)定，公司所有資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目增長將與銷售收入直接相關(guān)。同時(shí)，財(cái)務(wù)經(jīng)理認(rèn)為在保持現(xiàn)有盈利模式、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平等狀態(tài)下，公司的預(yù)期銷售凈利潤率(稅后凈利/銷售收入)為5%，且董事會(huì)設(shè)定的公司2017年的現(xiàn)金股利支付率這一分紅政策將不作調(diào)整，即維持2016年50%的支付水平。

　　內(nèi)部融資量=40×(1+30%)×5%×(1-50%)=1.3(億元)

　　通過上述資料可測算得知：公司2017年預(yù)計(jì)銷售收入將達(dá)到52億元;在維持公司銷售收入與資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)間比例關(guān)系不變情況下，公司為滿足銷售增長而所需新增資產(chǎn)、負(fù)債額等預(yù)測如下：

　　單位：萬元

　　C公司報(bào)表及預(yù)測數(shù)表明，由銷售增長而導(dǎo)致的資產(chǎn)總額為260000萬元，而負(fù)債和所有者權(quán)益的合計(jì)數(shù)為252000萬元(169000+83000)，因此，需要追加的外部融資額=260000-169000-83000=8000(萬元)。

　　上述計(jì)算表明，C公司為完成2017年52億元的銷售目標(biāo)，所需新增資產(chǎn)投入額預(yù)計(jì)為60000萬元(260000-200000)，其中，負(fù)債增長將提供39000萬元(169000-130000)，留存收益提供13000萬元，額外的外部融資需要量為8000萬元(60000-39000-13000)。

　　需要說明的是，上述外部融資需要量(8000萬元)可以通過權(quán)益融資方式來滿足，也可以通過負(fù)債融資方式來滿足。但通過負(fù)債方式來滿足，將意味著公司資產(chǎn)負(fù)債率的大幅提升。

　　2.公式法

　　公式法以銷售收入增長額為輸入變量，借助銷售百分比和既定現(xiàn)金股利支付政策等來預(yù)測公司未來外部融資需求。

　　計(jì)算公式為：外部融資需要量=(銷售增長額×資產(chǎn)占銷售百分比)-(負(fù)債占銷售百分比×銷售增長額)-[預(yù)計(jì)銷售總額×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]

　　=(A×S0×g)-(B×S0×g)-P×S0×(1+g)×(1-d)

　　式中：A、B分別代表資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目占基期銷售收入的百分比;S0為基期銷售收入額;g為預(yù)測期的銷售增長率;P為銷售凈利率;d為現(xiàn)金股利支付率。

　　承【例2-13】：

　　2017年度的銷售增長額=400000×30%=120000(萬元)

　　外部融資需要量=(50%×120000)-(32.5%×120000)-[520000×5%×(1-50%)]=8000(萬元)

　　【重要提示】

　　(1)在本例中，資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比是依據(jù)“2016年度”數(shù)據(jù)確定的，如果公司盈利模式穩(wěn)定且外部市場變化不大，則不論是上一年度還是上幾個(gè)年度的銷售百分比平均數(shù)，在規(guī)劃時(shí)都被認(rèn)為是可行的。

　　而當(dāng)公司盈利模式發(fā)生根本變化時(shí)，資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比則需要由營銷、財(cái)務(wù)、生產(chǎn)等各部門綜合考慮各種因素后確定，而不能單純依據(jù)過去的“經(jīng)驗(yàn)值”。

　　(2)本例中將所有的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目按統(tǒng)一的銷售百分比規(guī)則來確定其習(xí)性變化關(guān)系，是一種相當(dāng)簡化的做法，在公司運(yùn)營過程中會(huì)發(fā)現(xiàn)：

　?、俨⒎撬匈Y產(chǎn)項(xiàng)目都會(huì)隨銷售增長而增長。只有當(dāng)現(xiàn)有產(chǎn)能不能滿足銷售增長需要時(shí)，才可能會(huì)增加固定資產(chǎn)投資，從而產(chǎn)生新增固定資產(chǎn)需求量;

　　②并非所有負(fù)債項(xiàng)目都會(huì)隨銷售增長而自發(fā)增長的(應(yīng)付賬款等自然籌資形式除外)，銀行借款(無論期限長短)等是企業(yè)需要事先進(jìn)行籌劃的融資方式，它們并非隨銷售增長而從銀行自動(dòng)貸得。

　　在實(shí)際工作中，其實(shí)并非所有資產(chǎn)和負(fù)債都與銷售收入同比例增長，因此，在作具體融資規(guī)劃時(shí)要看題目的假設(shè)條件，即假設(shè)哪些資產(chǎn)、哪些負(fù)債與銷售收入同比例增長，與銷售收入同比例增長的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目屬于敏感性項(xiàng)目。由此，外部融資需要量計(jì)算公式變?yōu)椋?/p>

　　外部融資需要量=敏感性資產(chǎn)占銷售百分比×銷售增長額-敏感性負(fù)債占銷售百分比×銷售增長額-預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×(1-預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利支付率)

　　【案例2-14】考核籌資規(guī)劃與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　A公司是一家汽車配件生產(chǎn)商，公司2016年末有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)項(xiàng)目及其余額如下：(金額單位為億元)

　　公司營銷部門預(yù)測隨著中國汽車行業(yè)的未來增長，2017年公司營業(yè)收入將在2016年20億元的基礎(chǔ)上增長30%，財(cái)務(wù)部門根據(jù)分析認(rèn)為，2017年公司銷售凈利率(凈利潤/營業(yè)收入總額)能夠保持在10%的水平，公司營業(yè)收入規(guī)模增長不會(huì)要求新增非流動(dòng)資產(chǎn)投資，但流動(dòng)資產(chǎn)、應(yīng)付賬款將隨著營業(yè)收入的增長而相應(yīng)增長，公司計(jì)劃2017年外部凈籌資額全部通過長期借款解決。

　　公司經(jīng)理層將上述2017年度有關(guān)經(jīng)營計(jì)劃、財(cái)務(wù)預(yù)算和籌資規(guī)劃提交董事會(huì)審議，根據(jù)董事會(huì)要求，為樹立廣大股東對公司的信心，公司應(yīng)當(dāng)向股東提供持續(xù)的投資回報(bào)，每年現(xiàn)金股利支付率應(yīng)當(dāng)維持在當(dāng)年凈利潤80%的水平，為了控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司決定的資產(chǎn)負(fù)債率“紅線”為70%。

　　假設(shè)不考慮其他有關(guān)因素：

　　1.根據(jù)上述資料和財(cái)務(wù)規(guī)劃的要求，按照銷售百分比法分別計(jì)算A公司2017年為滿足營業(yè)收入30%的增長所需要的流動(dòng)資產(chǎn)增量和外部凈籌資額。

　　2.判斷A公司經(jīng)理層提出的外部凈籌資額全部通過長期借款籌集的籌資戰(zhàn)略規(guī)劃是否可行，并說明理由。

　　【參考答案及分析】

　　1.所需流動(dòng)資產(chǎn)增量=(20×30%)×(2+8+6)/20=4.8(億元)

　　或1：(2+8+6)×30%=4.8(億元)(3分)

　　或2：(2+8+6)×(1+30%)-(2+8+6)=4.8(億元)

　　所需外部凈籌資額=4.8-(20×30%)×(8/20)-20×(1+30%)×10%×(1-80%)=1.88(億元)

　　或：銷售增長引起的應(yīng)付賬款增量=(20×30%)×(8/20)=2.4(億元)

　　因當(dāng)期利潤留存收益所提供的內(nèi)部資金量=20×(1+30%)×10%×(1-80%)=0.52(億元)

　　外部凈籌資額=4.8-2.4-0.52=1.88(億元)

　　2.判斷：公司長期借款籌資戰(zhàn)略規(guī)劃不可行。

　　理由：如果A公司2017年外部凈籌資額全部通過長期借款來滿足，將會(huì)使公司資產(chǎn)負(fù)債率提高到71.83%[(8+2.4+12+1.88)/(29+4.8)×100%]，這一比例超過了70%的資產(chǎn)負(fù)債率“紅線”，所以，不可行。

　　(二)銷售增長、融資缺口與債務(wù)融資策略下的資產(chǎn)負(fù)債率

　　銷售收入增長需要投資拉動(dòng)進(jìn)而引發(fā)外部融資需要量的增加。但銷售收入增長率與外部融資需要量增加率并非完全同步，原因在于：一是銷售收入增長會(huì)帶來內(nèi)部融資的增長;二是企業(yè)將負(fù)債融資作為一個(gè)獨(dú)立的決策事項(xiàng)由管理層決策，而不是假定隨銷售增長而自發(fā)增長。

　　伴隨銷售增長，預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長速度將高于預(yù)計(jì)內(nèi)部融資量的增長速度，兩者差額即構(gòu)成“滿足增長條件下”的外部融資需求量(融資缺口)。

　　外部融資需求量=資產(chǎn)增加-留存收益增加

　　=資產(chǎn)占銷售百分比×銷售增長額-預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×(1-預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利支付率)

　　【主要提示】將負(fù)債融資作為一個(gè)獨(dú)立的決策事項(xiàng)由管理層決策。

　　【案例2-15】D公司是一家小型家具制造商。已知該公司2016年銷售收入2000萬元，銷售凈利潤率5%，現(xiàn)金股利支付率50%。公司預(yù)計(jì)2017年銷售收入將增長20%。公司財(cái)務(wù)部門認(rèn)為：公司負(fù)債是一項(xiàng)獨(dú)立的籌資決策事項(xiàng)，它不應(yīng)隨預(yù)計(jì)銷售增長而增長，而應(yīng)考慮新增投資及內(nèi)部留存融資不足后，由管理層考慮如何通過負(fù)債融資方式來彌補(bǔ)這一外部融資“缺口”。D公司2016年簡化資產(chǎn)負(fù)債表如表所示。

　　要求計(jì)算：①新增資產(chǎn)額;②內(nèi)部融資量;③外部融資缺口;④如果融資缺口全部由負(fù)債融資解決，計(jì)算負(fù)債融資前后的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　單位：萬元

　　【參考答案及分析】

　　由于銷售增長率為20%

　?、傩略鲑Y產(chǎn)額=2000×20%×50%=200(萬元)

　　②內(nèi)部融資額=2000×(1+20%)×5%×(1-50%)=60(萬元)

　?、弁獠咳谫Y缺口=200-60=140(萬元)

　?、茇?fù)債融資前資產(chǎn)負(fù)債率=550/1000=55%

　　負(fù)債融資后資產(chǎn)負(fù)債率=(550+140)/(1000+200)=57.5%

　　上述原理可用于公司不同銷售增長率下的外部資本需求量、債務(wù)融資策略下的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率等的測算。測算結(jié)果見表。

　　當(dāng)銷售增長率低于5%時(shí)其外部融資需求為負(fù)，它表明增加的留存收益足以滿足新增資產(chǎn)需求;而當(dāng)銷售增長率大于5%之后，公司若欲繼續(xù)擴(kuò)大市場份額以追求增長，將不得不借助于對外融資。

　　真正的希望必須是現(xiàn)實(shí)的延伸，是一步步往前走的路，是不斷為美好的下一步作準(zhǔn)備的實(shí)現(xiàn)。腳踏實(shí)地才有收獲，學(xué)習(xí)更多高級會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)知識(shí)點(diǎn)，祝大家2017高級會(huì)計(jì)師考試順利!

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