2017注會《財管》知識點：股利理論

來源：東奧會計在線責編：魚羊2017-07-03 13:47:04

報考科目數量

3科

學習時長

日均>3h

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　　【知識點】股利理論

股利理論

要點闡釋

股利無關論

該理論是建立在完美資本市場理論之上的，假定條件包括：

1.公司的投資政策已確定并且已經為投資者所理解；

2.不存在股票發行和交易費用；

3.不存在個人或公司所得稅；

4.不存在信息不對稱；

5.經理與外部投資者之間不存在代理成本。

該理論認為，在一個信息對稱的完美資本市場里，在公司投資決策既定的條件下，公司的價值和公司的財務決策是無關的，因此，是否分配股利對股東的財富和公司價值沒有影響，股利政策與股價無關，公司的股利政策不會影響股票的市價。

股利理論

要點闡釋

股

利

相

關

論

稅差理論

該理論認為，如果不考慮股票交易成本，分配股利的比率越高，現金股利稅負會明顯高于資本利得的稅負，那么，在公司及投資者看來，支付現金股利就不再是最優的股利分配政策。由此可見，存在稅負差別的前提下，公司選擇不同的股利支付方式，不僅會對公司的市場價值產生不同的影響，而且也會使公司（及個人投資者）的稅收負擔出現差異，即使在稅率相同的情況下，資本利得只有在實現之時才繳納資本利得稅，相對于現金股利課稅而言，仍然具有延遲納稅的好處。因此，企業應當采用低股利政策。如果存在股票的交易成本，甚至當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時,偏好于采用高股利政策。

客戶效應理論

該理論認為，各種群體客戶對現金股利和資本利得有不同偏好和需求，即使是投資者本身，因其所處不同階級的邊際稅率，對企業股利政策的偏好也是不同的。收入高的投資者因其擁有較高的稅率表現出偏好低股利支付率的股票，希望少分現金股利或不分現金股利，以更多的留存收益進行再投資，從而提高所持有的股票價格。而收入低的投資者以及享有稅收優惠的養老基金投資者表現出偏好高股利支付率的股票，希望支付較高且穩定的現金股利。

股利理論		要點闡釋
股利相關論	“一鳥在手”理論	該理論基于投資者偏愛即期收入和即期股利能消除不確定性的特點，在投資者眼里股利收益要比留存收益再投資帶來的資本利得更為可靠，由于投資者一般為風險厭惡型，寧可現在收到較少的股利，也不愿承擔較大的風險等到將來收到更多的股利，故投資者一般偏好現金股利而非資本利得。該理論認為股利政策與股東財富息息相關，股利支付的提高將會增加股東財富。
	代理理論	該理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，股利政策是協調股東與管理者之間代理關系的一種約束機制。高股利政策有助于降低股權代理成本，但同時增加了債權代理成本。因此，最優的股利政策應該是股權代理成本和債權代理成本之和最小。
	信號理論	該理論認為，由于企業管理者與投資者之間存在信息不對稱，企業“提高股利”是企業管理者向市場傳遞“盈利好”的信號；企業“降低股利”是企業管理者向市場傳遞“盈利差”的信號。所以，股價升降不是因為投資者對現金股利的偏好，而是由于信息不對稱條件下投資者對股利政策含義理解后的反映。因此，公司通過高派現金股利向市場傳遞較好前景的利好消息，引起股票價格上漲，企業價值增加。