2017注會《財管》例題：現金流量折現模型的應用2
3科
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【知識點】現金流量折現模型的應用
【例題·計算題】甲公司是一家從事生物制藥的上市公司，2016年12月31日的股票價格為每股30元，為了對當前股價是否偏離價值進行判斷，公司擬采用股權現金流量法評估每股股權價值，相關資料如下：
(1)2016年每股凈經營資產30元，每股稅后經營凈利潤4元，預計未來保持不變。
(2)公司當前的資本結構(凈負債/凈經營資產)為70%，為降低財務風險，公司擬調整資本結構并已作出公告，目標資本結構為50%，資本結構高于50%不分配股利，多余現金首先用于歸還借款，企業采用剩余股利政策分配股利，未來不打算增發或回購股票。
(3)凈負債的稅前資本成本為6%，未來保持不變，財務費用按期初凈負債計算。
(4)股權資本成本2017年、2018年為12%，2019年及以后年度為10%。
(5)公司適用的企業所得稅稅率為25%。
要求：
(1)計算2017年-2019年的每股實體現金流量、每股債務現金流量、每股股權現金流量。
(2)計算2016年12月31日每股股權價值，判斷甲公司的股價是被高估還是低估。
【答案】
(2)每股股權價值=0.25×(P/F,12%,2)+(3.32/10%)×(P/F,12%,2) =26.67(元)
所以甲公司的股價被高估。
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