2017注會《戰略》知識點：財務戰略的選擇
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【知識點】財務戰略的選擇
1.基于產品生命周期的財務戰略選擇
(1)產品生命周期不同發展階段的財務戰略
發展階段 | 資本結構 | 資本來源 | 股利分配政策 |
導入階段的財務戰略 | 由于導入期的經營風險很高，因此應選擇低財務風險戰略，應盡量使用權益籌資，避免使用負債 | 引進風險投資者 | 股利支付率大多為零 |
成長階段的財務戰略 | 由于此時的經營風險雖然有所降低，但仍然維持較高水平，不宜大量增加負債比例 | 私募或公募 | 采用低股利政策 |
成熟階段的財務戰略 | 由于經營風險降低，應當擴大負債籌資的比例 | 負債和權益 | 采用高股利政策或作為替代進行股票回購 |
衰退階段的財務戰略 | 應設法進一步提高負債籌資的比例，以獲得利息節稅的好處 | 選擇負債籌資 | 采用高股利政策 |
【提示1】由于經營導入期產品的企業通常利潤微薄，收益很低，甚至有可能出現虧損，因此風險投資者在其中起很大作用。風險投資者之所以愿意投資于經營導入期產品的企業，是因為預期企業未來盈利能力會出現高增長。同時，經營導入期產品的企業必須建立牢固的財務基礎，建立自由現金儲備，盡可能地增強企業的流動性，進而提高企業的靈活性，這是保證企業生存和未來成長的重要戰略措施。
從股利分配戰略看，由于經營導入期產品的企業的收益較低并且波動性比較大，融資渠道不暢，留存收益是很多企業唯一的資金來源，企業出于穩健考慮需要進行大量積累，因此適宜采取不分配或少分配利潤的股利分配戰略。若非派發股利不可，也應主要考慮股票股利方式。
【提示2】從籌資戰略看，在產品成熟期，經營風險相對降低，從而使得公司可以承擔中等財務風險。同時企業開始出現大量正現金凈流量，這些變化使企業開始可以使用負債而不單單使用收益籌資。在這一時期企業可采取相對激進的籌資戰略，即可采用相對較高的負債率，以有效利用財務杠桿。
從股利分配戰略看，在產品成熟期，企業現金流量充足，籌資能力強，能隨時籌集到經營所需資金，資金積累規模較大，具備較強的股利支付能力。這個時期企業的銷售額和總利潤額雖然保持較高水平，但增長速度已經趨于平穩甚至出現停滯，而且此時的股東也希望獲得較高的投資回報。因此，企業可以采取穩健的高股利分紅政策，提高股利支付率，并且以現金股利的方式為主。
【提示3】當產品進入衰退期，產品市場出現萎縮，利潤空間越來越小，企業開始最大限度地轉讓、變賣專用設備、廠房，或另外開發新產品、新市場。此時，經營活動和投資活動都產生巨額的現金流入，而融資活動的凈現金流出也達到了歷史高位。企業面臨的風險比先前的成熟階段更低了，主要風險是在該產業中企業還能夠生存多久。
從籌資戰略看，在產品衰退期，企業仍可繼續保持較高的負債率，而不必調整其激進型的資本結構。一方面，這一時期既是經營該產品企業的夕陽期，也是企業開發新產品、進入新產業的孕育期。在資本市場相對發達的情況下，如果新產業的增長性及市場潛力巨大，則理性投資者會甘愿冒險，高負債率意味著高收益率;如果新產業并不理想，投資者會對未來投資進行自我判斷，因為理性投資者及債權人完全有能力通過對企業未來前景的分析，來判斷其資產清算價值是否超過其債務面值。因此，這種市場環境為企業采用高負債融資創造了客觀條件。另一方面，處于產品衰退期的企業具有一定的財務實力，以其現有產業作后盾，高負債籌資策略是可行的。
從股利分配戰略看，仍可采取高股利支付的股利分配戰略。當產品進入衰退期后，企業通常不想擴大投資規模，折舊也不會再用來重置固定資產，企業自由現金流量可能超過披露的利潤額，因此可以向股東支付很高的股利。這種股利回報既是對現有股東投資的補償，也是對其在產品導入期和成長期“高風險——低報酬”的一種補償。當然，高回報應以不損害企業未來發展所需投資為限。
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