2017注會《財管》例題：投資項目折現率的估計
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2017年注會考試時間為10月14日、15日，距離現在還有5個月時間，相信很多考生都已經投入到了緊張感十足的備考當中.為了幫助大家科學備考，小編準備了注會財管知識點例題。
【知識點】投資項目折現率的估計
【例】某大型聯合企業A公司，擬開始進入飛機制造業。A公司目前的資本結構為負債/股東權益為2/3，進入飛機制造業后仍維持該目標結構。在該目標資本結構下，債務稅前成本為6%。飛機制造業的代表企業是B公司，其資本結構為債務/權益為7/10，股東權益的β值為1.2。已知無風險利率為5%，市場風險溢價為8%，兩個公司的所得稅稅率均為30%。
（1）將B公司的β權益轉換為無負債的β資產：
β資產=1.2÷［1+（1-30%）×（7/10）］=0.8054
（2）將無負債的β值轉換為A公司含有負債的股東權益β值：
β權益=0.8054×［1+（1-30%）×2/3］=1.1813
（3）根據β權益計算A公司的股東權益成本
股東權益成本=5%+1.1813×8%=5%+9.4504%=14.45%
如果采用股東現金流量計算凈現值，14.45%是適合的折現率
（4）計算加權平均資本成本
加權平均資本成本=6%×（1-30%）×（2/5）+14.45%×（3/5）=1.68%+8.67%=10.35%
如果采用實體現金流量法，10.35%是適合的折現率。
盡管可比公司不是一個完美的方法，但它在估算項目的系統風險時還是比較有效的。
【例題?計算題】甲公司主營電池生產業務，現已研發出一種新型鋰電池產品，準備投向市場。為了評價該鋰電池項目，需要對其資本成本進行估計。有關資料如下：
（1）該鋰電池項目擬按照資本結構（負債/權益）30/70進行籌資，稅前債務資本成本預計為9%。
（2）目前市場上有一種還有10年到期的已上市政府債券。該債券面值為1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次歸還本金，當前市價為1120元，剛過付息日。
（3）鋰電池行業的代表企業是乙、丙公司，乙公司的資本結構（負債/權益）為40/60，股東權益的β系數為1.5；丙公司的資本結構（負債/權益）為50/50，股東權益的β系數為1.54。權益市場風險溢價為7%。
（4）甲、乙、丙三個公司運用的企業所得稅稅率均為25%。
要求：
（1）計算無風險利率
（2）使用可比公司法計算鋰電池行業代表企業的平均β資產、該鋰電池項目的β權益與權益資本成本。
（3）計算該鋰電池項目的加權平均資本成本。
【答案】
（1）設無風險利率為i
NPV=1000×6%×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10)-1120
設利率為4%
1000×6%×（P/A，4%，10）+1000×（P/F，4%，10)-1120
=60×8.1109+1000×0.6756-1120
=42.25（元）
設利率為5%，
1000×6%×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10)-1120
=60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80（元）
（i-4%)/（5%-4%)=（0-42.25)/（-42.80-42.25)
所以無風險利率i=4.5%
（2）乙企業β資產=1.5/[1+（1-25%)×（4/6)]=1
丙企業β資產=1.54/[1+（1-25%)×（5/5)]=0.88
平均β資產=（1+0.88）/2=0.94
該鋰電池項目的β權益=0.94×[1+（1-25%）×3/7]=1.24
權益資本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%
（3）加權平均資本成本=9%×（1-25%）×3/10+13.18%×7/10=11.25%
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