2017高級會計實務基礎知識：項目風險的衡量

來源：東奧會計在線責編：王妍2017-05-17 13:11:54

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　　投資項目的風險調整

　　各種參數的估計存在著不確定性，就存在著風險，估計特定風險的方法有四種。主要有敏感性分析、情景分析、蒙特卡洛模擬、決策樹法。

　　(一)項目風險的衡量

　　1.敏感性分析

　　敏感性分析就是在假定其他各項數據不變的情況下，各輸入數據的變動對整個項目凈現值的影響程度，是項目風險分析中使用最為普遍的方法。

　　計算最有可能發生情況下的各項數據并計算凈現值——基準價值(基準凈現值)。

　　敏感度分析的缺點在于分別孤立地考慮每個變量，而沒有考慮變量間的相互關系。

偏離	數量	價格	單位變動成本	固定成本	WACC
-30%	544	-1214	2955	1431	1435
0	1196	1196	1196	1196	1196
30%	1848	3607	-563	962	988

　　從上圖看以看出，凈現值對銷售價格和單位變動成本的變動較敏感。

　　2.情景分析

　　情景分析是用來分析項目在最好、最可能發生和最差三種情況下的凈現值之間的差異，與敏感性分析不同的是，情景分析可以同時分析一組變量對項目凈現值的影響。

　　一般“基值”發生的概率可定為50%;最好與最差情況下發生的概率可分別定為25%，當然企業可以根據實際情況進行相應的調整。

情景狀態	概率①	評價指標②	期望凈現值③	期望凈現值的標準差（風險）
基準情景	50%	凈現值	①×②
最好情景	25%	凈現值	×②
最壞情景	25%	凈現值	×②

　　【案例2-8】某公司銷售個人電腦業務，一般情況下售價平均5000元，年銷售量60萬臺。如果市場條件比較好，銷售價格在6000元時銷量可以達到72萬臺，如果市場條件不好，銷售價格在4000元時銷售量也只有48萬臺。各種情況發生的概率、銷售數量和價格如表所示。

方案	發生概率	銷售數量	銷售價格（元）	NPV（萬元）
最差方案	0.25	48	4000	600
基礎方案	0.5	60	5000	1500
最佳方案	0.25	72	6000	2500

　　預期NPV=600×0.25+1500×0.5+2500×0.25=1525(萬元)

　　(萬元)

　　3.蒙特卡洛模擬

　　蒙特卡洛模擬是將敏感性與概率分布結合在一起進行項目風險分析的一種方法。主要步驟與內容如下：

　　首先，確定各個變量(如銷售單價、變動成本等)的概率分布與相應的值。概率分布可以是正態分布、偏正態分布。

　　其次，取出各種變量的隨機數值組成一組輸入變量值，計算出項目的凈現值;不斷重復上述程序，計算出項目的多個凈現值，比如說1000個凈現值。

　　最后，計算出項目各凈現值的平均數，作為項目的預期凈現值;再計算出項目的標準差，用來衡量項目的風險。

　　4.決策樹法

　　決策樹是一種展現一連串相關決策及其期望結果的圖像方法。決策樹在考慮預期結果的概率和價值的基礎上，輔助企業作出決策。

　　例如：某公司開發一款新產品，并假定新產品一旦開始生產，即使出現最差狀況，也不會立刻停止。該公司正在考慮第二年需求下降情況下終止生產的概率。

　　在此，我們假設如果出現最差情況，在第一年出現負的凈現金流時，公司會在第二年立即停產，防止在以后年份持續發生損失，在第二年能夠收回部分投資500萬元。期望的凈現值會從1901萬元(13379×25%+36×50%-5847×25%)上升到2226萬元(13379×25%+36×50%-4547×25%)。保留停產的權利可以提升項目的期望回報并降低風險。