2017年高級會計師考試案例分析（5.09）

來源：東奧會計在線責編：王妍2017-05-09 09:20:43

　　在每一個小小的進步中，會讓你如沐春風般萬紫千紅，找到自己的閃光點，覓到自己的亮點，也發出自己的光芒。2017年高級會計師考試將于9月10日舉行，為了幫助大家更好復習，東奧小編為大家整理2017年高級會計職稱考試案例分析題，祝大家輕松過關!

　　【案例分析】

　　萬通公司組建于1982年，是中國最具國際競爭力的建筑企業集團，以房屋建筑承包、國際工程承包、地產開發、基礎設施建設和市政勘察設計為核心業務，發展壯大成為中國建筑業、房地產企業排頭兵和最大國際承包商，是不占有國家大量資金、資源和專利，以從事完全競爭行業而發展壯大起來的國有企業，也是中國唯一一家擁有三個特級資質的建筑企業。

　　萬通的長期資本均為普通股，無長期債務資本和優先股資本。股票的賬面價值為3000萬元。預計未來每年EBIT為600萬元，所得稅稅率為25%。該企業認為目前的資本結構不合理，準備通過發行債券回購部分股票的方式調整資本結構，提高企業價值。經咨詢，目前的長期債務利率和權益資本成本的情況如下：

　　不同債務水平下的債務資本成本和權益資本成本

債務市場價值B（萬元）	稅前債務資本成本（%）	股票貝塔值	無風險報酬率（%）	市場組合報酬率（%）	權益資本成本（%）
0	—	1.2	8	12	12.8
300	10	1.3	8	12	13.2
600	10	1.4	8	12	13.6
900	12	1.55	8	12	14.2
1200	14	1.7	8	12	14.8
1500	16	2.1	8	12	16.4

　　要求：根據上表資料，計算不同債務規模下的企業價值和加權平均資本成本，確定最佳資本結構。

高級會計師

　　【正確答案】

　　根據上表資料，計算不同債務規模下的企業價值和加權平均資本成本如下：

債務市場價值B（萬元）	股票市場價值E（萬元）	企業市場價值V（萬元）	稅前債務資本成本（%）	權益資本成本（%）	加權平均資本成本（%）
0	3515.63	3515.63	—	12.8	12.8
300	3238.64	3538.64	10	13.2	12.72
600	2977.94	3577.94	10	13.6	12.58
900	2598.59	3498.59	12	14.2	12.86
1200	2189.19	3389.19	14	14.8	13.28
1500	1646.34	3146.34	16	16.4	14.3

　　(1)債務為0時：

　　股票市場價值=600×(1-25%)/12.8%=3515.63(萬元)

　　(2)債務為300萬元時：

　　股票市場價值=(600-300×10%)×(1-25%)/13.2%=3238.64(萬元)

　　企業價值=3238.64+300=3538.64(萬元)

　　加權平均資本成本=3238.64/3538.64×13.2%+300/3538.64×10%×(1-25%)=12.72%。

　　其他情況下的相關計算從略。

　　從上表可以看到，初始情況下，企業沒有長期債務，企業的價值V=E=3515.63(萬元);加權平均資本成本=權益資本成本=12.8%。當企業開始發行債券回購股票時，企業的價值上升，加權平均資本成本降低，直到長期債務B=600(萬元)，企業的價值達到最大，V=3577.94(萬元)，加權平均資本成本最低為12.58%。若企業繼續增加負債，企業價值便開始下降，加權平均資本成本上升。因此長期債務為600萬元時的資本結構為該企業的最佳資本結構。

　　滿載而行，即使困難重重，留下的汗水也終會獲得回報。成功需要一個過程。今天的成功是因為昨天的積累，明天的成功則依賴于今天的努力。一分耕耘，一分收獲。祝大家2017高級會計職稱考試輕松過關!更多習題歡迎查看：2017年高級會計師考試案例分析匯總(5月份)

　　(本文是東奧會計在線原創文章，轉載請注明來自東奧會計在線)

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