第一節 投資管理的主要內容

　　企業投資，是企業為獲取未來收益而向一定對象投放資金的經濟行為。

　　一、企業投資的作用

　　(1)投資是企業生存與發展的基本前提;

　　(2)投資是獲取利潤的基本前提;

　　(3)投資是企業風險控制的重要手段

　　二、企業投資管理的特點

　　(1)屬于企業的戰略性決策;

　　(2}屬于企業的非程序化管理;

　　(3)投資價值的波動性大

　　三、企業投資的分類

　　(一)直接投資和間接投資

　　按投資活動與企業本身的生產經營活動的關系，企業投資可以劃分為直按投資和間接投資。直接投資，是將資金直接投放于形成生產經營能力的實體性資產，直接謀取經營利潤的企業投資，間接投資，是將資金投放于股票、債券等權益性資產上的企業投資。

　　(二)項目投資與證券投資

　　按投資對象的存在形態和性質，企業投資可以劃分為項目投資和證券投資。

　　企業可以通過投資，購買具有實質內涵的經營資產，包括有形資產和無形資產，形成具體的生產經營能力，開展實質性的生產經營活動。這類投資，稱為項目投資。項目投資的目的在于改善生產條件、擴大生產能力，以獲取更多的經營利潤項目投資，屬于直接投資。

　　企業可以通過投資，購買具有權益性的證券資產，通過證券資產!所賦予的權力，間接控制被投資企業的生產經營活動，獲取投資收益。這種投資，稱為證券投資。

　　(三)發展性投資與維持性投資

　　按投資活動對企業未來生產經營前景的影響，企業投資可以劃分為發展性投資和維持性投資。發展性投資，是指對企業未來的生產經營發展全局有重大影響的.企業投資。維持性投資，是為了維持企業現有的生產經營正常順利進行，不會改變企業未來生產經營發展全局的企業投資。

　　(四)對內投資與對外投資

　　按投資活動資金投出的方向，企業投資可以劃分為對內投資和對外投資對內投資，是指在木企業范圍內部的資金投放，用于購買和配置各種生產經營所需的經營性資產。對外投資，是指向本企業范圍以外的其他單位的資金投放

　　(五)獨立投資與互斥投資

　　按投資項目之間的相互關聯關系，企業投資可以劃分為獨立投資和互斥投資。

　　獨立投資是相容性投資，各個投資項目之間互不關聯、互不影響，可以同時并存。獨立投資項目決策考慮的是方案本身是否滿足某種決策標準。

　　互斥投資是非相容性投資，各個投資項目之間相互關聯、相互替代，不能同時并存。互斥投資項目決策考慮的是各方案之間的排斥性，一互斥決策需要從每個可行方案中選擇最優方案。

　　四、投資管理的原則

　　(1)可行性分析原則;

　　(2)結構平衡原則;

　　(3)動態監控原則;

　　第二節 投資項目財務評價指標

　　常用的財務可行性評價指標有凈現值、年金凈流量、現值指數、內含報酬率和回收期等，圍繞這些評價指標進行評價也產生了凈現值法、內含報酬率法、回收期法等評價方法。同時，按照是否考慮了貨幣時間價值來分類，這些評價指標可以分為靜態評價指標和動態評價指標。考慮了貨幣時間價值因素的稱為動態評價指標，沒有考慮貨幣時間價值的稱為靜態評價指標。

　　一、項目現金流量

　　由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發生的現金收支，叫作現金流量(Cash flow)其中，現金收入稱為現金流人量，現金支出稱為現金流出量，現金流入量與現金流出量相抵后的余額，稱為現金凈流量(net cash flow,ncf)般情況下，現金流量指的是現金凈流量。

　　(一)投資期

　　投資階段的現金流量主要是現金流出量，即在該投資項目上的原始投資，包括在長期資產上的投資和墊支的營運資金。

　　(二)營業期

　　營業階段是投資項目的主要階段，該階段既有現金流人量，也有現金流出量。現金

　　流入量。主要是營運各年的營業收人，現金流出量主要是營運各年的付現營運成本。

　　在營業期不追加營運資本投資的情況下，投資項目正常營運階段所獲得的營業現金流量，可按下列公式進行測算:

　　營業現金凈流量=營業收入一付現成本一所得杭

　　=祝后營業利潤+非付現成本

　　=收入x(1一所得祝枕率)一付現成本x(1一所得稅祝率)、

　　非付現成本x所得稅稅率

　　式中，非付現成本主要是固定資產年折舊費用、長期資產攤銷費用、資產減值準備

　　(二)終結期

　　終結階段的現金流量主要是現金流入量，包括固定資產變價凈收入、固定資產變現凈損益的影響和墊支營運資金的收回。

　　二、凈現值(NPV)

　　(一)基本原理

　　凈現值(NPV)=未來現金凈流量現值一原始投資額現值

　　計算凈現值時，要按預定的貼現率對投資項目的未來現金流量進行貼現，預定貼現率是投資者所期望的最低投資報酬率。凈現伙為正，方案可行，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率;凈現值為負，方案不可取，說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率。

　　當凈現值為零時。說明方案的投資報酬剛好達到所要求的投資報酬二所以，凈現值的經濟實質是投資方案報酬超過基本報酬后的剩余收益。

　　(二)對凈現值法的評價

　　凈現值法簡便易行，其主要的優點在于:第一，適用性強，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策第二，能靈活地考慮投資風險

　　凈現值也具有明顯的缺陷，主要表現在:第一，所采用的貼現率不易確定。第二，不適宜于獨立投資方案的比較決策。第三，凈現值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。

　　三、年金凈流里(ANCF)

　　項目期間內全部現金凈流量總額的總現值(即凈現值)折算為等額年金的平均現金凈流量，稱為年金凈流量( Annual NCF')年金凈流量的計算公式為:

　　年金凈流量=凈現值/年金現值系數

　　與凈現值指標一樣，年金凈流量指標的結果大于零，說明每年平均的現金流人能抵補現金流出，投資項目的凈現值大于零，方案的報酬率大于所要求的報酬率，方案可行。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。

　　年金凈流量法是凈現值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時，實質上就是凈現值法:因此，它適用于期限不同的投資方案決策。但同時，它也具有與凈現值法同樣的缺點，不便于對原始投資額現值不相等的獨立投資方案進行決策

　　四、現值指數(PVI )

　　現值指數、是投資項目的未來現金凈流量現值與原始投資額現值之比。計算公式為:

　　現值指數=未來現全凈流量現值/原始投資額現值

　　若現值指數大于或等于1，方案可行，說明方案實施后的投資報酬率高于或等于必要報酬率;若現值指數小于1，方案不可行，說明方案實施后的投資報酬率低于必要報酬率。現值指數越大，方案越好。

　　現值指數法也是凈現值法的輔助方法，在各力一案原始投資額現值相同時，實質上就是凈現值法。由于現值指數是未來現金凈流量現值與所需投資額現值之比，是一個相對數指標， 反映了投資效率，所以，用現值指數來評價獨立投資方案，可以克服凈現值指從而使對方案的分析評價更加合理、客觀。

　　五、內含報酬率(IRR )

　　(一)基本原理

　　內含報酬率(Internal Rate of Return ) , 是指使凈現值等于零時的貼現率。內含報酬率是投資方案實際可能達到的投資報酬率。

　　(二)對內含報酬率法的評價

　　內含報酬率法的主要優點在于:第一，內含報酬率反映了投資項目實際可能達到的投資報酬率，易于被高層決策人員所理解。第二，對于獨立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現值不同，可以通過計算各方案的內含報酬率，并與現值指數結合，反映各獨立投資方案的獲利水平。

　　內含報酬率法的主要優點在于:第一，計算復雜，不易直接考慮投資風險大小第二，在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額現值不相等，有時無法作出正確的決策。

　　六、回收期(PP)

　　回收期，是指投資項目的未來現金凈流量(或現值)與原始投資額(或現值)相等時所經歷的時間，即原始投資額通過未來現金流量回收所需要的時間。用回收期指標評價方案時，回收期越短越好。

　　(一)靜態回收期

　　靜態回收期沒有考慮貨幣時間價值。直接用未來現金凈流量累計到原始投資數額時

　　所經歷的時問作為靜態回收期。

　　(二)動態回收期

　　動態回收期需要將投資引起的未來現金凈流量進行貼現，以未來現金凈流遺的現值等于原始投資額現值時所經歷的時間。