2017年高級會計師考試案例分析（5.03）
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【案例分析】
A公司2015年12月31日資產負債表上的長期負債與股東權益的比例為40∶60。該公司計劃于2016年為一個投資項目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括：向銀行申請長期借款和增發普通股，A公司以現有資本結構作為目標結構。其他有關資料如下：
(1)如果A公司2016年新增長期借款在40000萬元以下(含40000萬元)時，借款年利息率為6%;如果新增長期借款在40000萬元～100000萬元范圍內(含100000萬元)，年利息率將提高到9%;A公司無法獲得超過100000萬元的長期借款。銀行借款籌資費忽略不計。
(2)如果A公司2016年度增發的普通股規模不超過120000萬元(含120000萬元)，預計每股發行價為20元;如果增發規模超過120000萬元，預計每股發行價為16元。普通股籌資費率為4%(假定不考慮有關法律對公司增發普通股的限制)。
(3)A公司2016年預計普通股股利為每股2元，以后每年增長5%。
(4)A公司適用的企業所得稅稅率為25%。
要求：
1.分別計算下列不同條件下的資本成本：
(1)新增長期借款不超過40000萬元時的長期借款成本;
(2)新增長期借款超過40000萬元時的長期借款成本;
(3)增發普通股不超過120000萬元時的普通股成本;
(4)增發普通股超過120000萬元時的普通股成本。
2.計算所有的籌資總額分界點。
3.計算A公司2016年最大籌資額。
4.根據籌資總額分界點確定各個籌資范圍，并計算每個籌資范圍內的邊際資本成本。
5.假定上述項目的投資額為180000萬元，預計內含報酬率為13%，根據上述計算結果，確定本項籌資的邊際資本成本，并作出是否應當投資的決策。
【正確答案】
1.(1)新增長期借款不超過40000萬元時的稅后資本成本=6%×(1-25%)=4.5%
(2)新增長期借款超過40000萬元時的稅后資本成本=9%×(1-25%)=6.75%
(3)增發普通股不超過120000萬元時的資本成本=2/[20×(1-4%)]+5%=15.42%
(4)增發普通股超過120000萬元時的資本成本=2/[16×(1-4%)]+5%=18.02%
2.第一個籌資總額分界點=40000/40%=100000(萬元)
第二個籌資總額分界點=120000/60%=200000(萬元)
3.2016年A公司最大籌資額=100000/40%=250000(萬元)
4.計算邊際資本成本：
0～100000萬元范圍
邊際資本成本=40%×4.5%+60%×15.42%=11.05%
100000萬元～200000萬元范圍
邊際資本成本=40%×6.75%+60%×15.42%=11.95%
200000萬元～250000萬元范圍
邊際資本成本=40%×6.75%+60%×18.02%=13.51%
5.如果新項目的投資額是180000萬元，在100000萬元~200000萬元之間，邊際資本成本率為11.95%小于內含報酬率(13%)，該項目具備財務可行性。
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