2017高級會計考試考點精講：融資規劃與企業增長管理（一）

來源：東奧會計在線責編：王妍2017-03-30 13:22:08

　　【案例分析題】考核籌資規劃與財務戰略

　　A公司是一家汽車配件生產商，公司2009年末有關資產負債表(簡表)項目及其余額如下：(金額單位為億元)

資產		負債與所有者權益
1.現金	2	1.應付賬款	8
2.應收賬款	8	2.長期借款	12
3.存貨	6	3.實收資本	4
4.非流動資產	13	4.留存收益	5
合計	29	合計	29

　　公司營銷部門預測隨著中國汽車行業的未來增長，2010年公司營業收入將在2009年20億元的基礎上增長30%，財務部門根據分析認為，2010年公司銷售凈利率(凈利潤/營業收入總額)能夠保持在10%的水平，公司營業收入規模增長不會要求新增非流動資產投資，但流動資產、應付賬款將隨著營業收入的增長而相應增長，公司計劃2010年外部凈籌資額全部通過長期借款解決。

　　公司經理層將上述2010年度有關經營計劃、財務預算和籌資規劃提交董事會審議，根據董事會要求，為樹立廣大股東對公司的信心，公司應當向股東提供持續的投資回報，每年現金股利支付率應當維持在當年凈利潤80%的水平，為了控制財務風險，公司決定的資產負債率“紅線”為70%。

　　假設不考慮其他有關因素：

　　1.根據上述資料和財務規劃的要求，按照銷售百分比法分別計算A公司2010年為滿足營業收入30%的增長所需要的流動資產增量和外部凈籌資額。

　　2.判斷A公司經理層提出的外部凈籌資額全部通過長期借款籌集的籌資戰略規劃是否可行，并說明理由。

　　【參考答案及分析】

　　1.所需流動資產增量=(20×30%)×(2+8+6)/20=4.8(億元)

　　或1：(2+8+6)×30%=4.8(億元)(3分)

　　或2：(2+8+6)×(1+30%)-(2+8+6)=4.8(億元)

　　所需外部凈籌資額=4.8-(20×30%)×(8/20)-20×(1+30%)×10%×(1-80%)=1.88(億元)

　　或：銷售增長引起的應付賬款增量=(20×30%)×(8/20)=2.4(億元)

　　因當期利潤留存收益所提供的內部資金量=20×(1+30%)×10%×(1-80%)=0.52(億元)

　　外部凈籌資額=4.8-2.4-0.52=1.88(億元)

　　2.判斷：公司長期借款籌資戰略規劃不可行。

　　理由：如果A公司2010年外部凈籌資額全部通過長期借款來滿足，將會使公司資產負債率提高到71.83%[(8+2.4+12+1.88)/(29+4.8)×100%]，這一比例超過了70%的資產負債率“紅線”，所以，不可行。

　　(二)銷售增長、融資缺口與債務融資策略下的資產負債率

　　銷售收入增長需要投資拉動進而引發外部融資需要量的增加。但銷售收入增長率與外部融資需要量增加率并非完全同步，原因在于：一是銷售收入增長會帶來內部融資的增長;二是企業將負債融資作為一個獨立的決策事項由管理層決策，而不是假定隨銷售增長而自發增長。

　　伴隨銷售增長，預計資產增長速度將高于預計內部融資量的增長速度，兩者差額即構成“滿足增長條件下”的外部融資需求量(融資缺口)。

　　外部融資需求量=資產增加—留存收益增加

　　=資產占銷售百分比×銷售增長額-預計銷售收入×預計銷售凈利率×(1-預計現金股利支付率)

　　【主要提示】將負債融資作為一個獨立的決策事項由管理層決策。

　　【例2-16】D公司是一家小型家具制造商。已知該公司20×5年銷售收入2000萬元，銷售凈利潤率5%，現金股利支付率50%。公司預計20×6年銷售收入將增長20%。公司財務部門認為：公司負債是一項獨立的籌資決策事項，它不應隨預計銷售增長而增長，而應考慮新增投資及內部留存融資不足后，由管理層考慮如何通過負債融資方式來彌補這一外部融資“缺口”。D公司20×5年簡化資產負債表如表所示。要求計算：①新增資產額;②內部融資量;③外部融資缺口;④如果融資缺口全部由負債融資解決，計算負債融資前后的資產負債率。

資產	金額	銷售百分比	負債與股東權益	金額
流動資產	700	35%	負債	550
固定資產	300	15%	股東權益	450
資產總額	1000	50%	負債與股東權益	1000