東奧會計在線高級會計師頻道提供：高級會計考試考點精講：融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理（一）。

　　融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理

　　不論是中長期規(guī)劃還是短期計劃，依據(jù)企業(yè)增長預(yù)期以預(yù)測企業(yè)未來“外部融資需要量”，是企業(yè)融資規(guī)劃的核心。

　　(一)單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測(相對于集團公司而言)

　　企業(yè)外部融資以滿足企業(yè)增長所需投資為基本目標(biāo)。

　　單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測，通常包括企業(yè)未來年度銷售增長預(yù)測、未來投資凈增加額判斷、預(yù)計現(xiàn)金股利支付額及企業(yè)內(nèi)部留存融資量測算、外部融資需要量測定等步驟。上述步驟所涉及的數(shù)量關(guān)系可表達為企業(yè)融資規(guī)劃的基本模型：

　　外部融資需要量=滿足企業(yè)增長所需的凈增投資額-內(nèi)部融資量

　　=(資產(chǎn)新增需要量-負債新增融資量)-預(yù)計銷售收入×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)

　　企業(yè)利用該模型進行融資規(guī)劃依據(jù)以下基本假定：

　　(1)市場預(yù)測合理假定—銷售及增長預(yù)測。

　　(2)經(jīng)營穩(wěn)定假定。即假定企業(yè)現(xiàn)有盈利模式穩(wěn)定、企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也保持不變，因此，企業(yè)資產(chǎn)、負債等要素與銷售收入間的比例關(guān)系在規(guī)劃期內(nèi)將保持不變。

　　(3)融資優(yōu)序假定。即假定企業(yè)融資按照以下先后順序進行：先內(nèi)部融資、后債務(wù)融資，最后為權(quán)益融資。

　　1.銷售百分比法(編表法)

　　確定銷售百分比：銷售收入與資產(chǎn)負債表有關(guān)項目的百分比可以根據(jù)基期有關(guān)數(shù)據(jù)確定。在確定時假設(shè)所有資產(chǎn)和負債項目隨銷售收入的變動同比例變動。

　　預(yù)測期末資產(chǎn)需要量=預(yù)計銷售收入×資產(chǎn)占銷售百分比

　　預(yù)測期末負債需要量=預(yù)計銷售收入×負債占銷售百分比

　　預(yù)測期末所有者權(quán)益需要量=基期所有者權(quán)益+預(yù)計銷售收入×預(yù)計銷售凈利率×(1一現(xiàn)金股利支付率)

　　外部融資需要量=預(yù)測期末資產(chǎn)需要量-預(yù)測期末負債需要量-預(yù)測期末所有者權(quán)益需要量

　　【例2-15】C公司是一家大型電器生產(chǎn)商。C公司2012年銷售收入總額為40億元。公司營銷等相關(guān)部門通過市場預(yù)測后認為，2013年度因受各項利好政策影響，電器產(chǎn)品市場將有較大增長，且銷售收入增長率有望達到30%，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)及基本經(jīng)驗，公司財務(wù)經(jīng)理認為，收入增長將要求公司追加新的資本投入，并經(jīng)綜合測算后認定，公司所有資產(chǎn)、負債項目增長將與銷售收入直接相關(guān)。同時，財務(wù)經(jīng)理認為在保持現(xiàn)有盈利模式、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平等狀態(tài)下，公司的預(yù)期銷售凈利潤率(稅后凈利/銷售收入)為5%，且董事會設(shè)定的公司2013年的現(xiàn)金股利支付率這一分紅政策將不作調(diào)整，即維持2012年50%的支付水平。

　　內(nèi)部融資量=40×(1+30%)×5%×(1-50%)=1.3(億元)

　　通過上述資料可測算得知：公司2013年預(yù)計銷售收入將達到52億元;在維持公司銷售收入與資產(chǎn)、負債結(jié)構(gòu)間比例關(guān)系不變情況下，公司為滿足銷售增長而所需新增資產(chǎn)、負債額等預(yù)測如下：

　　C公司報表及預(yù)測數(shù)表明，由銷售增長而導(dǎo)致的資產(chǎn)總額為260000萬元，而負債和所有者權(quán)益的合計數(shù)為252000萬元(169000+83000)，因此，需要追加的外部融資額=260000-169000-83000=8000(萬元)。

　　上述計算表明，C公司為完成2013年52億元的銷售目標(biāo)，所需新增資產(chǎn)投入額預(yù)計為60000萬元(260000-200000)，其中，負債增長將提供39000萬元(169000-130000)，留存收益提供13000萬元，額外的外部融資需要量為8000萬元(60000-39000-13000)。

　　需要說明的是，上述外部融資需要量(8000萬元)可以通過權(quán)益融資方式來滿足，也可以通過負債融資方式來滿足。但通過負債方式來滿足，將意味著公司資產(chǎn)負債率的大幅提升。

　　2.公式法

　　公式法以銷售收入增長額為輸入變量，借助銷售百分比和既定現(xiàn)金股利支付政策等來預(yù)測公司未來外部融資需求。

　　計算公式為：外部融資需要量=(銷售增長額×資產(chǎn)占銷售百分比)-(負債占銷售百分比×銷售增長額)-[預(yù)計銷售總額×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]

　　=(A×S0×g)-(B×S0×g)-P×S0×(1+g)×(1-d)

　　式中：A、B分別代表資產(chǎn)、負債項目占基期銷售收入的百分比;S0為基期銷售收入額;g為預(yù)測期的銷售增長率;P為銷售凈利率;d為現(xiàn)金股利支付率。

　　承【例2-15】：

　　2013年度的銷售增長額=400000×30%=120000(萬元)

　　外部融資需要量=(50%×120000)-(32.5%×120000)-[520000×5%×(1-50%)]=8000(萬元)

　　【重要提示】

　　(1)在本例中，資產(chǎn)、負債項目的銷售百分比是依據(jù)“2012年度”數(shù)據(jù)確定的，如果公司盈利模式穩(wěn)定且外部市場變化不大，則不論是上一年度還是上幾個年度的銷售百分比平均數(shù)，在規(guī)劃時都被認為是可行的。

　　而當(dāng)公司盈利模式發(fā)生根本變化時，資產(chǎn)、負債項目的銷售百分比則需要由營銷、財務(wù)、生產(chǎn)等各部門綜合考慮各種因素后確定，而不能單純依據(jù)于過去的“經(jīng)驗值”。

　　(2)本例中將所有的資產(chǎn)、負債項目按統(tǒng)一的銷售百分比規(guī)則來確定其習(xí)性變化關(guān)系，是一種相當(dāng)簡化的做法，在公司運營過程中會發(fā)現(xiàn)：

　　①并非所有資產(chǎn)項目都會隨銷售增長而增長。只有當(dāng)現(xiàn)有產(chǎn)能不能滿足銷售增長需要時，才可能會增加固定資產(chǎn)投資，從而產(chǎn)生新增固定資產(chǎn)需求量;

　　②并非所有負債項目都會隨銷售增長而自發(fā)增長的(應(yīng)付賬款等自然籌資形式除外)，銀行借款(無論期限長短)等是企業(yè)需要事先進行籌劃的融資方式，它們并非隨銷售增長而從銀行自動貸得。

　　在實際工作中，其實并非所有資產(chǎn)和負債都與銷售收入同比例增長，因此，在作具體融資規(guī)劃時要看題目的假設(shè)條件，即假設(shè)哪些資產(chǎn)、哪些負債與銷售收入同比例增長，與銷售收入同比例增長的資產(chǎn)、負債項目屬于敏感性項目。由此，外部融資需要量計算公式變?yōu)椋?/p>

　　外部融資需要量=敏感性資產(chǎn)占銷售百分比×銷售增長額-敏感性負債占銷售百分比×銷售增長額-預(yù)計銷售收入×預(yù)計銷售凈利率×(1-預(yù)計現(xiàn)金股利支付率)