東奧會計在線高級會計師頻道提供：高級會計考試考點精講：現金流量的估計。

　　現金流量的估計

　　(一)現金流量的概念

　　現金流量指一個項目引起的現金流入和現金支出的增量部分。

　　1.現金流出量。是指項目引起的現金流出的增加額(購置機器設備的價款、增加的流動資金)。

　　2.現金流入量。是指該項目引起的現金流入的增加額(經營性現金的現金流入、殘值收入、收回的流動資金)。

　　3.現金凈流量

　　現金凈流量指一定期間該項目的現金流入量與現金流出量之間的差額。流入量大于流出量時，凈流量為正值;流入量小于流出量時，凈流量為負值。

　　(二)現金流量的估計(估計三個問題)

　　在投資項目的分析中，最重要也最困難的是對項目的現金流量作出正確的估計。

　　1.現金流量估計中應該注意的問題

　　(1)假設與分析的一致性。

　　(2)現金流量的不同形態。

　　(3)會計收益與現金流量。

　　對于大型的、較為復雜的投資項目，實務中對現金流量的估計，一般根據損益表中的各項目來進行綜合的考慮直接估計出項目的現金流量，或者通過預測的損益表加以調整。通過對凈利潤進行調整得出項目的現金流量時，應注意以下幾點：

　　①固定資產的成本。在計算現金流出時，需要注意兩點：一是固定資產的成本，不僅僅指廠房、機器設備的成本，而是包括運輸、安裝、稅金及其他費用在內的全部成本;二是固定資產一般都有殘值，在計算項目現金流時，應考慮殘值出售后的現金流入量。

　　【舉例】某企業準備投資新建一條生產線，預計生產線壽命為5年。已知購置機器設備的投資為1000萬元(包括運輸、安裝和稅金等全部成本)，固定資產折舊采用直線法，按10年計提，預計屆時無殘值;第5年末估計機器設備的市場價值為600萬元。所得稅率為25%，則5年后項目終結時機器設備處置相關的現金凈流量為多少?

　　【答案及解析】

　　出售時固定資產的賬面價值=1000-1000/10×5=500(萬元)

　　出售固定資產的稅收=(600-500)×25%=25(萬元)

　　相關現金凈流量=600-25=575(萬元)

　　②非付現成本。在計算項目各期的現金流量時，需要加回每年估計的該項目購置的固定資產折舊費用和已攤銷的費用。

　　③經營性凈營運資本的變動。(投入時是流出，項目終結時收回)

　　【舉例】某項目壽命期為3年，第1-3年各年的收入分別為100萬元，200萬元，300萬元，預計經營性凈營運資本投入為下一年收入的10%，要求計算各年的經營性凈營運資本投資以及收回的經營性凈營運資本。

　　【答案及解析】第1-3年每年年初需要的營運資本為：10萬元，20萬元，30萬元。

　　第0年的營運資本投資=10萬元

　　第1年的營運資本投資=20-10=10(萬元)

　　第2年的營運資本投資=30-20=10(萬元)

　　第3年收回的凈營運資本=30萬元

　　④利息費用。在計算投資項目的收益率時，由于使用的折現率是加權平均的資金成本，包括債務資本和權益資本，因而，利息費用不應作為現金流出，應該加回。

　　【舉例】利息費用100萬元，所得稅率25%。

　　【答案及解析】

　　利息費用導致稅前利潤減少100萬元，利息抵稅=100×25%=25(萬元)，導致稅后利潤減少：100-25=75(萬元)。

　　利息費用導致凈利潤減少=利息費用-利息費用×所得稅率=利息費用×(1-所得稅率)

　　2.現金流量的相關性：增量基礎

　　現金流量的相關性是指與特定項目有關的，在分析評估時必須考慮的現金流量。在確定投資方案相關的現金流量時，應遵循的基本原則是：只有增量的現金流量才是與項目相關的現金流量。

　　增量現金流量指接受或放棄某個投資方案時，企業總的現金流量的變動數。在考慮增量現金流量時，需要區別以下幾個概念：

　　(1)沉沒成本。沉沒成本指已經發生的支出或費用，它不會影響擬考慮項目的現金流量。沉沒成本不屬于采用某項目而帶來的增量現金流量，因此，在投資決策分析中不必加以考慮—無關成本。

　　(2)機會成本。在互斥項目的選擇中，如果選擇了某一方案，就必須放棄另一方案或其他方案。所放棄項目的預期收益就是被采用項目的機會成本。機會成本不是我們通常意義上所說的成本，不是一種支出或費用，而是因放棄其他項目而失去的預期收益。是一項相關成本。

　　(3)關聯影響。當采納一個新的項目時，該項目可能對公司其他部門造成有利的或不利的影響，經濟學家一般稱為“外部效應”。關聯影響有兩種情況：競爭關系和互補關系。

　　3.折舊與稅收效應

　　項目稅后現金流量的計算有三種方法

　　如果營業期間需要投入營運資本，則：

　　年度現金凈流量=營業現金流量-營運資本增量

　　(三)投資項目分析案例

　　評估一個項目可以分成以下幾個步驟：

　　1.列出初始投資;

　　2.估算每年的現金流量;

　　3.計算最后一年的現金流量，主要考慮殘值、凈經營性營運資本增加額的收回等因素;

　　4.計算各種收益率指標，如項目凈現值、內含報酬率等進行綜合判斷。

　　【案例】2005年方舟科技公司欲投資建設一個專門生產教學用筆記本電腦的生產線，預計生產線壽命為五年，2003年曾為建設該項目聘請相關咨詢機構進行項目可行性論證花費80萬元。該項目的初始投資額及有關銷售、成本的各項假設如下：

　　1.購置機器設備等固定資產的投資1000萬元(包括運輸、安裝和稅金等全部成本)，固定資產的折舊按10年計提，預計屆時無殘值;第五年估計機器設備的市場價值為600萬元。

　　2.項目投資后，營運資本投入為下一年銷售收入的5%。

　　3.銷售數量、單價、成本數據：

　　(1)第一年的銷售量預計為5000臺，第二年、第三年每年銷售量增加30%;第四年停止增長;

　　(2)第一年的銷售單價為6000元/臺，以后各年單價下降10%;

　　(3)第一年單臺設備的變動成本4800元，以后各年單位變動成本逐年下降13%;

　　(4)固定成本第一年為300萬元，以后各年增長8%。

　　4.每年年末支付利息費用12萬元。

　　5.稅率為25%。

　　6.公司加權平均資金成本10%。

　　計算過程如下：

　　第一步：列出初始投資固定資產投資：1000萬元。

　　營運資本投資=5000×0.6×5%=150(萬元)

　　第二步：估算每年現金流量(以第一年為例)

　　銷售現金流入(利潤總額)=銷售收入-固定成本-總變動成本

　　=0.6×5000-300-0.48×5000=300(萬元)

　　第一年營業現金凈流量=銷售現金流入-稅金(所得稅)+利息費用-利息抵稅+折舊-營運資本增 =300-75+100+12-3-(176-150)=308(萬元)

　　其中：

　　固定資產折舊=1000/10=100(萬元)

　　所得稅=300×25%=75(萬元)

　　利息抵稅=12×25%=3(萬元)

　　其他各年計算結果見下表。

　　第三步：計算最后一年的現金流量

　　第五年現金凈流量

　　=年度現金凈流入+項目終止后收回現金-項目終止后支出現金

　　=年度現金凈流入+收回凈營運資本+(出售固定資產收入-出售固定資產稅收)

　　=555+166+[600-(600-500)×25%]=1296(萬元)

　　【重點提示】利息費用與折舊費用不一樣：(1)折舊費用是一種非付現成本，利息費用則不一定，有可能到期一次還本付息，也可能每期期末支付利息(流出現金)。(2)在估計項目的資本成本(折現率)時，利息費用作為債務資本的成本已經加以考慮，但并不需要考慮折舊費用。

　　一般情況下，在計算變動成本和固定成本時，不包括財務費用，但在估算項目的現金凈流量時，又經常以“凈利潤”為起點，而凈利潤已經扣減了稅后利息費用。所以，在運用這個公式計算現金流量時，將“稅后利息費用”加回。

　　第四步：計算項目凈現值或內含報酬率等指標

　　將各年度現金流量按照預定貼現率折現后，其折現后的差額即為該投資項目的凈現值。本例假定貼現率為10%，計算結果如下表所示。

　　【重點提示】

　　①沉沒成本問題

　　②銷售現金流入=銷售收入-固定成本-總變動成本

　　③年度現金凈流量=銷售現金流入-稅金+利息費用-利息抵稅+折舊-營運資本增量

　　④營運資本與營運資本增量

　　⑤項目終結處置固定資產的現金流量=處置現金收入+處置損失減稅(或：-處置收益納稅)

　　學習是一條漫長而艱辛的道路，不能靠一時的熱情，養成良好的學習習慣，堅持到底，加油！你的高級會計職稱考試定會成功！