2017高級會計考試考點精講：財務戰(zhàn)略概述

來源：東奧會計在線責編：王妍2017-03-28 09:54:59

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　　財務戰(zhàn)略概述

　　(一)內涵與特征

　　1.財務戰(zhàn)略的本質

　　財務戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的一個子系統(tǒng)，對企業(yè)財務活動制定并實施的中長期目標和戰(zhàn)略規(guī)劃;財務戰(zhàn)略關注的焦點是企業(yè)資本資源的合理配置與有效使用;財務戰(zhàn)略作為職能戰(zhàn)略，既為公司整體戰(zhàn)略服務，又為公司經(jīng)營戰(zhàn)略服務。

　　2.財務戰(zhàn)略的特征

特征	含義
從屬性	財務戰(zhàn)略應體現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略的要求，為其籌集到適度的資金并有效合理投放，以實現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略
系統(tǒng)性	財務戰(zhàn)略應當始終保持與企業(yè)其他戰(zhàn)略之間的動態(tài)聯(lián)系，并努力使財務戰(zhàn)略能夠支持其他子戰(zhàn)略
指導性	財務戰(zhàn)略應對企業(yè)資金運籌進行總體謀劃，規(guī)定企業(yè)資金運籌的總方向、總方針、總目標等重大財務問題。財務戰(zhàn)略一經(jīng)制訂便應具有相對穩(wěn)定性，成為企業(yè)所有財務活動的行動指南
復雜性	財務戰(zhàn)略的制訂與實施較企業(yè)整體戰(zhàn)略下的其他子戰(zhàn)略而言，復雜程度更高

　　(二)財務戰(zhàn)略目標

　　財務戰(zhàn)略目標是公司戰(zhàn)略目標中的核心目標。財務目標的根本是通過資本的配置與使用為企業(yè)創(chuàng)造價值并實現(xiàn)價值。

　　企業(yè)價值是指企業(yè)的內在價值，即企業(yè)將要為其權益所有者創(chuàng)造的一系列期望的未來現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值，是預測股權現(xiàn)金流的當前價值，是內部管理的范疇。

　　價值實現(xiàn)是指通過與股東和外部投資者進行有效溝通，提高價值創(chuàng)造與股票價格之間的相關性，避免管理期望價值與市場預期價值的差異，使經(jīng)營績效有效地反映于資本市場的股東投資收益，通過外部溝通來完成。

　　企業(yè)價值與價值實現(xiàn)的計量通過資本增值來體現(xiàn)，資本增值表現(xiàn)為經(jīng)濟增加值和市場增加值。

　　(三)財務戰(zhàn)略分類

　　財務戰(zhàn)略按財務活動內容劃分，可分為融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略。

　　從資本籌措與使用特征的角度，財務戰(zhàn)略可劃分為擴張型、穩(wěn)健型和防御型等三類。

　　(四)財務戰(zhàn)略選擇

類型

含義及特點

擴張型

財務戰(zhàn)略

又稱進攻型財務戰(zhàn)略，是為了配合公司的一體化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略而展開的，這種戰(zhàn)略是以實現(xiàn)公司資產(chǎn)規(guī)模的擴張為目的。公司投資規(guī)模不斷擴大，現(xiàn)金流出量不斷增多，資產(chǎn)報酬率下降，債務負擔增加

資源配置：將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債

優(yōu)點：通過新的產(chǎn)品或市場發(fā)展空間，可能會給公司帶來新的利潤增長點和現(xiàn)金流量

缺點：一旦投資失誤，公司財務狀況可能惡化，甚至導致公司破產(chǎn)

穩(wěn)健型

財務戰(zhàn)略（非公司戰(zhàn)略穩(wěn)定型）

也稱穩(wěn)健發(fā)展型，或加強型、平衡型財務戰(zhàn)略。它是為配合公司實施對現(xiàn)有產(chǎn)品或服務的市場開發(fā)或市場滲透戰(zhàn)略而展開。它是以實現(xiàn)公司財務業(yè)績穩(wěn)定增長或資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴張為目的一種財務戰(zhàn)略

資源配置：盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置和提高現(xiàn)有資源的使用效率，將利潤積累作為實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴張的基本資金來源，且利用負債來實現(xiàn)資產(chǎn)增長往往持十分謹慎的態(tài)度

特點：充分利用現(xiàn)有資源，對外集中競爭優(yōu)勢，兼有戰(zhàn)略防御和戰(zhàn)略進攻的雙重特點，通常是一種過渡性戰(zhàn)略。但是，當公司現(xiàn)有產(chǎn)品或服務本身已屬夕陽產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景黯淡，如果仍然實行這種財務戰(zhàn)略，則可能給公司帶來財務為危機，影響公司未來盈利能力和現(xiàn)金流量

防御型

財務戰(zhàn)略

防御收縮型戰(zhàn)略，又稱為防御收縮型的財務戰(zhàn)略，主要是為配合公司的收縮、剝離、清算等活動展開的。這種財務戰(zhàn)略是以預防出現(xiàn)財務危機和求得生存及新的發(fā)展為目的的

資源配置：盡可能減少現(xiàn)金流出和盡可能增加現(xiàn)金流入作為首要任務

優(yōu)點：公司財務狀況穩(wěn)健，為將來選擇其他財務戰(zhàn)略積聚了大量現(xiàn)金資源

缺點：公司因此而失去一部分產(chǎn)品領域和市場空間，若不能及時創(chuàng)造機會調整戰(zhàn)略則會影響公司未來的盈利增長和現(xiàn)金流量

　　1.基于經(jīng)濟周期的財務戰(zhàn)略

　　經(jīng)濟周期通常要經(jīng)歷經(jīng)濟復蘇期、經(jīng)濟繁榮期和經(jīng)濟衰退期，不同經(jīng)濟周期企業(yè)應選擇不同的財務戰(zhàn)略。

　　經(jīng)濟復蘇階段應采取擴張型財務戰(zhàn)略。在經(jīng)濟繁榮階段應采用快速擴張型財務戰(zhàn)略和穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略相結合。在經(jīng)濟衰退階段采用防御型財務戰(zhàn)略。

階段	戰(zhàn)略	做法
復蘇階段	擴張型財務戰(zhàn)略	增加廠房設備，采用融資租賃，建立存貨，開發(fā)新產(chǎn)品，增加勞動力
經(jīng)濟繁榮階段	快速擴張型財務戰(zhàn)略和穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略相結合	繁榮初期繼續(xù)擴充廠房設備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價格，開展營銷籌劃，增加勞動力。繁榮后期采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略
經(jīng)濟衰退階段	防御收縮型財務戰(zhàn)略	停止擴張，出售多余的廠房設備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。在經(jīng)濟蕭條階段，特別在經(jīng)濟處于低谷時期，建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少臨時性雇員

　　2.基于企業(yè)發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略

　　典型的企業(yè)一般要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，不同的發(fā)展階段應該選擇不同的財務戰(zhàn)略與之相適應。

　　不同發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略

階段	財務戰(zhàn)略
初創(chuàng)期	現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因此存在很大的財務風險，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策
成長期	雖然現(xiàn)金需求也大，但它是以較低幅度增長的，風險仍然很高，股利政策一般可以考慮適當?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，初創(chuàng)期與擴張期企業(yè)應采用擴張型財務戰(zhàn)略
成熟期	現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結余，財務風險降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采用穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略
衰退期	現(xiàn)金需求持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，風險降低，一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應采取防御型財務戰(zhàn)略

　　不同發(fā)展階段的公司財務戰(zhàn)略特征及選擇

	初創(chuàng)期	擴張期	穩(wěn)定期	衰退期
競爭對手	少數(shù)	增多	開始達到穩(wěn)定	數(shù)量持續(xù)減少
經(jīng)營風險	非常高	高	中等	低
財務風險	非常低	低	中等	高
資本結構	權益融資	主要是權益融資	權益+債務融資	權益+債務
資金來源	風險資本	權益投資增加	保留盈余+債務	債務
銷售收入	較少	高增長	開始飽和	增長有限甚至出現(xiàn)負增長
收益情況	負數(shù)	較低	增長	較高
投資回報	無	較低	較高	較高
資金需求	較小	較大	較小	很小
現(xiàn)金流量	較少且不穩(wěn)定	凈現(xiàn)金流量為負數(shù)	凈現(xiàn)金流量為正數(shù)	現(xiàn)金較為充裕
股利	不分配	分配率很低	分配率高	全部分配
價格/盈余倍數(shù)	非常高	高	中	低
股價	迅速增長	增長并波動	穩(wěn)定	下降并波動
財務戰(zhàn)略選擇	擴張型財務戰(zhàn)略，采用權益資本型籌資戰(zhàn)略，實施一體化投資戰(zhàn)略，實行零股利或低股利政策	擴張型財務戰(zhàn)略，采用相對積極籌資戰(zhàn)略，實施適度分權投資戰(zhàn)略，實行低股利或股票股利政策	穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略，采用負債資本型籌資戰(zhàn)略，實施嘗試型投資戰(zhàn)略，實行高股利或現(xiàn)金股利政策	防御型財務戰(zhàn)略，采用負債資本型籌資戰(zhàn)略，建立進退結合投資戰(zhàn)略，實行高現(xiàn)金股利政策

　　【案例分析1-8】

　　2013年1月，Z股份有限公司(下稱Z公司)發(fā)布公告指出，2012年仍將大幅度虧損，或被實施退市風險警示。據(jù)透露，Z公司很可能再度巨虧百億元。Z公司2011年已經(jīng)虧損104.5億元，根據(jù)上海證券交易所的規(guī)則，上市公司最近兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤連續(xù)為負值或者被追溯重述后連續(xù)為負值的，將對該公司股票實施退市風險警示。這意味著，Z公司將正式成為A股最大的ST公司。

　　Z公司踏上股價暴跌以及即將戴上ST帽子之路，固然有整個行業(yè)大環(huán)境的影響，但最主要的原因是管理層在財務戰(zhàn)略上的選擇失誤。近幾年來，全球航運業(yè)持續(xù)低迷，寒冬仍未過去，A股市場中的航運股像長航鳳凰、寧波海運、中海海盛等紛紛預虧，說明虧損的并非Z公司一家，這些上市公司都面臨著行業(yè)性的難題。但為什么Z公司虧損得最嚴重呢?這與Z公司過于激進的擴張戰(zhàn)略有關。

　　在2008年下半年次貸危機爆發(fā)之際，Z會司的管理者卻被一度繁榮的航運市場以及亮麗的盈利水平所迷惑，本應該開始采取防御收縮型財務戰(zhàn)略，卻盲目樂觀，再加上對形勢出現(xiàn)誤判，結果在自營船隊、租入船隊以及FFA(遠期運費合約)三塊業(yè)務上均大舉做多，最終導致其一蹶不振。而為了支撐航運市場的運營，Z公司董事長魏家福還提出“資金541需求結構”，即50%的發(fā)展資金來源于不還本、不付息的資本市場，40%來自于銀行貸款，10%來自于企業(yè)的利潤積累。在這樣的結構下，Z公司的資本運營融入全球。目前已控股、參股6家上市公司，其中三家在香港地區(qū)，一家新加坡。更令人驚訝的是，即便在持續(xù)巨虧之下，Z公司仍然在籌謀海外擴張計劃，目前仍在商談中，收購程序時間比較長。據(jù)希臘媒體報道，此項收購Z公司預計投資金約為10億歐元。

　　假定不考慮其他因素。

　　要求：

　　1.根據(jù)上述資料，指出公司戰(zhàn)略的類型。

　　2.根據(jù)上述資料，指出從資本籌措與使用特征的角度公司財務戰(zhàn)略類型，從財務視角說明公司巨虧的原因。

　　【參考答案及分析】

　　1.Z公司采用了成長型公司戰(zhàn)略。

　　2.公司采用擴張型財務戰(zhàn)略。

　　巨虧原因：Z公司之所以成為“A股巨虧王”，與其在經(jīng)濟衰退階段未正確選擇財務戰(zhàn)略密切相關。在整個行業(yè)低迷的情況下，Z公司本應該選擇防御型財務戰(zhàn)略，但是它卻在融資方面采用了較多外部融資“資金541需求結構”，在投資方面進行了激進的海外擴張投資。

　　Z公司案例也再次證明財務管理人員唯有持續(xù)跟蹤時局的變化、正確判斷經(jīng)濟發(fā)展形勢、合理選擇財務戰(zhàn)略類型，才是一個企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)創(chuàng)造價值的關鍵。

　　Z公司:在戰(zhàn)略的選擇上，采用防御型戰(zhàn)略而非選擇擴張型戰(zhàn)略。

　　學習是一條漫長而艱辛的道路，不能靠一時的熱情，養(yǎng)成良好的學習習慣，堅持到底，加油！你的高級會計職稱考試定會成功！

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