中級會計《財務管理》考試中綜合題通常跨章節考查，要求考生具備全面的知識體系，能夠綜合運用多個章節的知識點解決問題；題目實務操作性強，往往結合具體案例，考查考生對知識的理解和應用能力。另外，綜合題題量大，內容復雜，需要考生具備較強的分析能力和解題技巧，能夠在有限的時間內準確作答；最后，綜合題往往具有一定的難度，對考生的財務管理水平和綜合素質提出了較高的要求。因此，考生在備考過程中應注重綜合題的練習，提升自己的綜合能力和應試水平。

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【1】D公司為一上市公司，適用的企業所得稅稅率為25％，相關資料如下：

資料一：2023年12月31日公司發行在外的普通股為10000萬股（每股面值1元），公司債券為24000萬元（該債券發行于2020年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率為5%，到期還本），2023年息稅前利潤為5000萬元，變動成本率為60%，固定經營成本3000萬元。假定全年沒有發生其他應付利息債務。

資料二：D公司打算在2024年為一個新投資項目籌資10000萬元，該項目當年建成并投產。預計該項目投產后公司每年息稅前利潤會增加1000萬元，變動成本率不變。

現有甲、乙兩個方案可供選擇，其中：甲方案為按面值發行利息率為6%的公司債券；乙方案為增發2000萬股普通股，每股發行價5元。假定各方案的籌資費用均為零，且均在2024年1月1日發行完畢。

要求：

（1）根據資料一，計算D公司2024年的經營杠桿系數、財務杠桿系數、總杠桿系數。

（2）根據資料二，計算甲、乙兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤和銷售收入。

（3）用每股收益分析法判斷應采取哪個方案，并說明理由。

（4）分別計算兩個籌資方案2024年的每股收益，驗證要求（3）的結果。

【答案】

（1）2024年的經營杠桿系數=2023年的邊際貢獻/2023年的息稅前利潤=（5000+3000）/5000=1.6

2024年的財務杠桿系數=2023年的息稅前利潤/（2023年的息稅前利潤-2023年的利息費用）=5000/（5000-24000×5%）=1.32

2024年的總杠桿系數=1.6×1.32=2.11

（2）設甲、乙兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤為EBIT，

則：（EBIT-24000×5%-10000×6%）×（1-25%）/10000=（EBIT-24000×5%）×（1-25%）/（10000+2000）

解得：EBIT=（12000×1800-10000×1200）/（12000-10000）=4800（萬元）

此時銷售收入=（4800+3000）/（1-60%）=19500（萬元）

或者，假設銷售收入為S，S×（1-60%）-3000=4800，解得：S=19500（萬元）。

（3）因為籌資后的息稅前利潤為6000（5000+1000）萬元，高于每股收益無差別點息稅前利潤4800萬元，所以應該采取甲方案籌資。

（4）采取甲方案籌資后，每股收益=（6000-24000×5%-10000×6%）×（1-25%）/10000=0.32（元/股）。

采取乙方案籌資后，每股收益=（6000-24000×5%）×（1-25%）/（10000+2000）=0.3（元/股）。

甲方案籌資后的每股收益高于乙方案籌資后的每股收益，應該采取甲方案籌資。

【2】甲公司業務轉型，擬投資M生產線，相關資料如下：

資料一：該生產線需要投資固定資產500萬元，不需要安裝就可以使用，預計使用壽命為5年，項目結束時固定資產變價凈收入140萬元。稅法規定這類設備按6年直線法計提折舊，預計稅法殘值20萬元。在生產線運營的5年中，預計每年為公司增加稅前利潤60萬元。M生產線的現金流量如下表所示。

資料二：甲公司為M生產線融資的目標資本結構（負債/權益）為1/1，負債部分依靠發行債券解決，債券面值100元，票面利率7%，預計債券將折價發行，發行價格為92.10元/張，發行費率5%。與M生產線經營風險類似的公司是乙公司，可比公司乙的資本結構（負債/權益）為2/3，乙公司的β系數為1.5；假設市場平均收益率為12%，無風險收益率為4%。

資料三：甲、乙公司適用的所得稅稅率為25%。

(P/F，10%，5)=0.6209，(P/A，10%，4)=3.1699，(P/F，12%，5)=0.5674，(P/A，12%，4)=3.0373。

要求：

（1）確定表中字母所代表的數值（不需要列示計算過程）。

（2）計算M生產線的項目資本成本。（債務資本成本采用一般模式）。

（3）根據以上結果計算M生產線的現值指數；

（4）以現值指數為標準，據此判斷該生產線項目是否值得投資。

【答案】

（1）A=-500萬元

B=-600-(-500)=-100(萬元)

C=(500-20)/6=80(萬元)

D=60×(1-25%)=45(萬元)

E=45+80=125(萬元)

F=E=G=125萬元

H=140-[140-(500-80×5)]×25%=130(萬元)

I=100萬元

J=125+130+100=355(萬元)

（2）M生產線的債務資本成本=100×7%×（1-25%）/［92.1×（1-5%）］=6%

乙公司β資產=1.5/[1+（1-25%）×（2/3）]=1

M生產線β權益=1×[1+（1-25%）×（1/1）]=1.75

M生產線的股東權益成本=4%+1.75×（12%-4%）=18%

M生產線的資本成本=6%×1/2+18%×1/2=12%

（3）M生產線的現值指數=[125×（P/A，12%，4）+355×（P/F，12%，5）]/600=0.9685

（4）因為現值指數小于1，所以該生產線不值得投資。

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2024年中級會計考試，雖然剩余的備考時間還有很多，但是大家還是要把握好時間進行學習，只要不斷的學習，才能在考試的時候胸有成竹！

注：以上練習題內容出自東奧陳慶杰老師習題班

（本文為東奧會計在線原創文章，僅供考生學習使用，禁止任何形式的轉載）