2015年中級會計職稱考試《財務(wù)管理》考試大綱之第二章：

　第二節(jié)　風(fēng)險與收益

　　一、資產(chǎn)的收益與收益率

　　（一）資產(chǎn)收益的計算

　　資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。

　　單期資產(chǎn)的收益率＝利息（股息）收益率＋資本利得收益率

　　（二）資產(chǎn)收益率的類型

　　1.實際收益率

　　實際收益率表示已經(jīng)實現(xiàn)或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。

　　2.預(yù)期收益率

　　預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。

　　3.必要收益率

　　必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率由兩部分構(gòu)成：（1）無風(fēng)險收益率；（2）風(fēng)險收益率。

　　二、資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量

　　（一）風(fēng)險衡量

　　風(fēng)險是指收益的不確定性。

　　衡量風(fēng)險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等。

　　（二）風(fēng)險對策

　　1.規(guī)避風(fēng)險

　　當(dāng)風(fēng)險所造成的損失不能由該項目可能獲得利潤予以抵消時，避免風(fēng)險是最可行的簡單方法。

　　2.減少風(fēng)險

　　一是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生；二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。

　　3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險

　　企業(yè)以一定代價，采取某種方式，將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失。

　　4.接受風(fēng)險

　　接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。

　　（三）風(fēng)險偏好

　　根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對風(fēng)險的偏好分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。

　　三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益

　　（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

　　證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例。

　　（二）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險及其衡量

　　1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險分散功能

　　兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：

　　式中，σ p表示證券資產(chǎn)組合的標準差；σ1，和 σ2分別表示組合中兩項資產(chǎn)的標準差；ω1和ω2分別表示組合中兩項資產(chǎn)分別所占的價值比例；ρ1，2是兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)。

　　2.非系統(tǒng)性風(fēng)險

　　非系統(tǒng)風(fēng)險又被稱為公司風(fēng)險或可分散風(fēng)險，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)。

　　3.系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量

　　系統(tǒng)風(fēng)險又被稱為市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風(fēng)險分散而消除的風(fēng)險。

　　（1）單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（β系數(shù)）。

　　單項資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。

　　（2）市場組合。

　　市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率，市場組合的風(fēng)險就是市場風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。

　　（3）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)。

　　證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價值比例。

　　四、資本資產(chǎn)定價模型

　　（一）資本資產(chǎn)定價模型的基本原理

　　R＝R f＋β×（Rm一Rf）

　　式中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)；R f 表示無風(fēng)險收益率；Rm表示市場組合收益率。

　　（二）證券市場線（SML）

　　如果把資本資產(chǎn)定價模型公式中的β看作自變量（橫坐標），必要收益率R作為因變量（縱坐標），無風(fēng)險利率（Rf）和市場風(fēng)險溢酬（R m一Rf）作為已知系數(shù)，那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程，叫做證券市場線。

　　（三）證券資產(chǎn)組合的必要收益率

　　證券資產(chǎn)組合的必要收益率＝Rf＋βp×（Rm 一Rf）

　　（四）資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性

　　資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻在于它提供了對風(fēng)險和收益之間的一種實質(zhì)性的表述， CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險”這樣一種直觀認識，用這樣簡單的關(guān)系式表達出來。不過CAPM 仍存在著一些明顯的局限。

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