股利政策與企業價值——2025年中級會計財務管理預習階段考點
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【第九章 收入與分配管理】
股利政策與企業價值
星級：★★★
難度：易
歷年：客觀題和主觀題
一、股利分配理論
股利分配理論的核心問題是股利政策與公司價值的關系問題。
（一）股利無關論
在一定的假設條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響。
公司價值由公司選擇的投資決策獲利能力和風險組合所決定。
假設條件：
①市場具有強式效率，沒有交易成本。
②不存在任何所得稅和籌資費。
③投資與股利決策彼此獨立。
④股東對股利收入和資本增值之間并無偏好。
（二）股利相關論
股利政策會影響股票價格和公司價值。
1.“手中鳥”理論
投資者更喜歡現金股利，不愿意將收益留存在公司內部承擔未來的投資風險。
高股利→公司股價上升→公司價值提高
2.信號傳遞理論
在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息，從而會影響公司的股價。
高股利→公司股價上升→公司價值提高
3.所得稅差異理論
由于普遍存在的稅率的差異及納稅時間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實現收益最大化目標，公司應當采取低股利政策。
低股利→納稅少或遞延納稅→有助于實現收益最大化化
4.代理理論
股利的支付能夠有效地降低代理成本。原因：
①減少了管理者對自由現金流量的支配權，可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費行為。
②支付較多的現金股利，導致公司進入資本市場尋求外部融資，便于通過資本市場的監督減少代理成本。
【聚焦點】
在股利相關論的四種理論中“所得稅差異理論”認為公司支付較低水平的股利，公司股票價格和公司價值會提高，即股利支付水平與公司價值呈反向變動；
“手中鳥”理論和“信號傳遞理論”認為股利支付水平與公司價值呈同向變動；
“代理理論”強調“權衡”。
二、股利分配政策
（一）剩余股利政策
含義：根據目標資本結構，測算出投資所需的權益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利分配。
優點：凈利潤優先滿足再投資的權益資金需求，從而有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結構，實現企業價值的長期最大化。
缺點：股利發放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出；不利于公司樹立良好的形象。
適用范圍：公司初創階段。
（二）固定或穩定增長的股利政策
含義：公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩定增長。
優點：
①有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩定股票的價格。
②有助于投資者安排股利收入和支出。
③為了將股利或股利增長率維持在穩定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結構，也可能比降低股利或股利增長率更有利。
缺點：
①股利的支付與企業的盈利相脫節。可能導致企業資金緊缺，財務狀況惡化。
②在企業無利可分的情況下，若依然實施固定或穩定增長的股利政策，是違反《公司法》的行為。
適用范圍：經營比較穩定或正處于成長期的企業，但很難被長期采用。
（三）固定股利支付率政策
含義：公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率。
優點：
①股利與公司盈余緊密地配合，體現了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則。
②從公司的支付能力的角度看，是一種穩定的股利政策。
缺點：
①由于收益不穩定，導致股利波動，容易給投資者帶來經營狀況不穩定、投資風險較大的不良印象。
②公司盈利多而現金流不充裕的情況下，容易使公司面臨較大的財務壓力。
③較難確定合適的固定股利支付率。
適用：處于穩定發展且財務狀況也比較穩定的公司。
（四）低正常股利加額外股利政策
含義：事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發放額外股利。
優點：
①賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發放上留有余地，并具有較大的財務彈性。
②每年發放比較穩定的股利收入，能吸引一部分股東。
缺點：
①額外股利根據每年不同的盈利情況而不斷變化，容易給投資者造成收益不穩定的感覺。
②若公司長期發放額外股利，可能會被股東認為“正常股利”，一旦取消，就可能會影響公司的股價。
適用：盈利隨著經濟周期而波動較大或者盈利與現金流量很不穩定的公司。
| 項目 | 剩余股利政策 | 固定或穩定增長的股利政策 | 固定股利支付率政策 | 低正常股利加額外股利政策 |
| 是否以股利相關論為依據 | × | √ | √ | √ |
| 是否與盈余有關 | √ | × | √ | √ |
【聚焦點】
股利政策是歷年考試的重點：
1.客觀題側重考查各種股利政策的優缺點，尤其是股利和公司盈余之間的關系。
2.主觀題側重考查“剩余股利政策”以及“固定股利支付率政策”。一般是與其他章節結合在綜合題中考查。
以上就是為大家整理的關于股利政策與企業價值相關內容。考生們要合理安排時間，充分利用預習階段的學習時間，積極備考， 希望大家都能取得中級會計師資格證！
注：以上內容選自劉艷霞老師24年《財務管理》基礎階段課程講義
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