2023年中級(jí)財(cái)務(wù)管理易錯(cuò)易混點(diǎn)：不同條件下的卸載與加載財(cái)務(wù)杠桿
新考季是一個(gè)新的開(kāi)始，無(wú)論您是否有復(fù)習(xí)基礎(chǔ)，都需要認(rèn)真準(zhǔn)備。2023年中級(jí)會(huì)計(jì)備考正在進(jìn)行中，為了更好的幫助大家備考，東奧整理了《財(cái)務(wù)管理》科目的【易錯(cuò)易混知識(shí)點(diǎn)】?jī)?nèi)容如下：
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不同條件下的卸載與加載財(cái)務(wù)杠桿
一、兩個(gè)基礎(chǔ)知識(shí)
1.β權(quán)益是什么?
項(xiàng)目的折現(xiàn)率是項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本，加權(quán)平均資本成本等于債務(wù)資本成本和股東權(quán)益資本成本的加權(quán)平均。債務(wù)資本成本的計(jì)算容易確定，重點(diǎn)看股東權(quán)益資本成本的計(jì)算。
股東權(quán)益資本成本可根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算：
R=Rf+β×(Rm-Rf)
其中的β數(shù)值代表的實(shí)際是股權(quán)資本的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以在這里表示成β權(quán)益。
2.β限益大小由什么因素決定?
股權(quán)資本的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，既受項(xiàng)目本身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，又受項(xiàng)目債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大小由項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)決定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小由項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)決定。
| 風(fēng)險(xiǎn) | 決定因素 |
| 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) | 經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù) |
| 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) | 資本結(jié)構(gòu) |
所以，如果兩個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和資本結(jié)構(gòu)都相同，它們的β權(quán)益也相等。
二、可比公司法
1.什么是可比公司法
可比公司法，尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待估計(jì)的投資項(xiàng)目類(lèi)似的上市公司，以該上市公司的β值替代待評(píng)估項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這種方法也稱(chēng)為“替代公司法”。
如果待估計(jì)的投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與本公司原有業(yè)務(wù)相同，可比公司就是本公司。
| 經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù) | 資本結(jié)構(gòu) | β權(quán)益（或資本成本）確定 | |
| 待估計(jì)的投資項(xiàng)目VS本公司 | 相同 | 相同 | ①經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都相同，債務(wù)資本成本和股東權(quán)益資本成本都相同，所以： 項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本=企業(yè)當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本 |
| 相同 | 不同 | ②通過(guò)對(duì)資本結(jié)構(gòu)(財(cái)務(wù)杠桿)進(jìn)行調(diào)整得到待估計(jì)的投資項(xiàng)目的β權(quán)益 |
如果待估計(jì)的投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與本公司原有業(yè)務(wù)不同，可比公司就要選擇經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待估計(jì)的投資項(xiàng)目類(lèi)似的其他上市公司。
| 經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù) | 資本結(jié)構(gòu) | β權(quán)益確定 | |
| 待估計(jì)的投資項(xiàng)目VS其他上市公司 | 相同 | 相同 | ③兩者經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都相同，所以β權(quán)益相等。項(xiàng)目β權(quán)益=可比公司β權(quán)益 |
| 相同 | 不同 | ④通過(guò)對(duì)資本結(jié)構(gòu)(財(cái)務(wù)杠桿)進(jìn)行調(diào)整得到項(xiàng)目的β權(quán)益 |
所以，上述總共4種情形。
2.卸載和加載財(cái)務(wù)杠桿
上面的2、兩種情形，可比公司的資本結(jié)構(gòu)與待估計(jì)的投資項(xiàng)目不同，需要對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整才能得到待估計(jì)的投資項(xiàng)目的β權(quán)益，其基本思路如下圖所示:
β資產(chǎn)=可比公司的β權(quán)益[1+(1-可比公司所得稅稅率)×可比公司產(chǎn)權(quán)比率]
β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-待估計(jì)的投資項(xiàng)目所在公司所得稅稅率)×待估計(jì)的投資項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)比率]。
注：以上易錯(cuò)易混點(diǎn)是由東奧教研團(tuán)隊(duì)提供
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