注會財管中的“期權”本身并不難，難就難在距離我們的生活比較遙遠。所謂的期權，就是一定時期之后（歐式期權）或者一定時期之內（美式期權）擁有的一項權利。本文以歐式期權為例，帶大家十分鐘學會期權的類型和投資策略。

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比如說，這臺電腦半年以后你可以花3000塊錢買走。這樣說大家都能聽得懂；再比如說，這只股票半年后你可以以25元/股的價格買走，這樣說大家可能也都能聽得懂。但是加上一些陌生的概念，可能就聽不懂了。不要因望而生畏的概念而放棄了這些內容，如果明白了這些概念，期權就會變得簡單。如果注會財管考試中出現了這樣的題目，一定不要讓分數偷偷溜走哦。

【1】權利和義務

A說：B可以在半年后以25元/股的價格把這只股票從我這里買走。

半年以后，B可以選擇以25元/股的價格買走（行權），也可以選擇不買走（不行權），B只有權利，沒有義務。而如果B行權，那么A必須把股票按25元/股賣給B，A只有義務，沒有權利。

【2】期權價格/期權費

世界上沒有無緣無故的權利，當A賦予B權利的時候，是要收錢的。

A說：如果B現在給我1塊錢，半年后就可以以25元/股的價格把這一股股票從我這里買走。

1元就是期權價格。

【3】空頭/多頭

對于B來說，他是買進期權的一方，就是多頭；賣出期權的一方就是空頭。

【4】內在價值

即股票當前價格與行權價格的差。是站在期權持有人角度的價值。

① 實值期權

行權價格是25元/股，當前市價是27.5元每股。那么這份期權就是實值期權。

② 虛值期權

行權價格是25元/股，當前市價是23元/股。那么這份期權就是虛值期權。

③ 平值期權

【5】時間溢價

行權價格是25元/股，當前市價是23元/股。如果單純這樣看的話，恐怕沒有人愿意花1.5元去買這個期權。但是在這等待的半年的時間里，B相信這只股票可以漲到26.5元/股，抵消掉付出的期權費1.5元之后，行權價格25元/股才會不虧。從23元漲到26.5元，就是時間溢價。

期權價格=內在價值+時間溢價。

【6】看漲期權

我們之前的例子都是看漲期權，即期權持有人在到期日以固定價格買入股票（標的資產）的權利。

【7】看跌期權

期權持有人在到期日以固定價格賣出股票（標的資產）的權利。

A說：B可以在半年后以25元/股的價格把這只股票賣給我。這就是一份看跌期權。與看漲期權相對的，如果該股票目前的市價是23元/股，那么它是實值期權。

【8】到期日價值和凈損益

到期日價值，即到期日股票的市價與行權價值的差額。

A說：如果B現在給我1塊錢，半年后就可以以25元/股的價格把這一股股票從我這里買走。半年后股票市價29.4元/股，則到期日價值為29.4-25=4.4元。

（期權往往并不進行實物交割，所以4.4元是B實際從A手里拿到的錢）

到期日價值減去之前付的期權費，就是凈損益：4.4-1.5=2.9元。

到期日價值就像收入，期權價格就像成本，凈損益就像利潤。

【1】賣出看漲期權

A賣出一份看漲期權給B，期權費1.5元，執行價格25元。到期日價格在25元以下時，B不會行權，A凈損益1.5元。到期日價格大于26.5元時，A開始出現損失，到期日價格越高，損失越大。

【2】賣出看跌期權

A賣出一份看跌期權給B，期權費1.5元，執行價格25元。到期日價格在25元以上時，B不會行權，A凈損益1.5元。到期日價格小于23.5元時，A開始出現損失，到期日價格越低，損失越大。

【3】買入看漲期權

A賣出一份看漲期權給B，期權費1.5元，執行價格25元。到期日價格在25元以下時，B不會行權，B的期權費全部損失。到期日價格大于26.5元時，B開始出現收益，到期日價格越高，收益越大。

【4】買入看跌期權

A賣出一份看跌期權給B，期權費1.5元，執行價格25元。到期日價格在25元以上時，B不會行權，B的期權費全部損失。到期日價格小于23.5元時，B開始出現收益，到期日價格越低，收益越大。

【1】保護性看跌期權

即買入一份股票的同時買入一份看跌期權，以免遭受重大損失。

當到期日股價跌破執行價格時，期權的執行凈收入恰好彌補股票的虧損。因此，保護性看跌期權鎖定了最低凈收入（25元，執行價格）和最低凈損益（-1.5元，期權費），付出的代價是凈損益降低（-1.5元，期權費）。

B以市場價25元買入一份股票，同時買入一份看跌期權，期權費1.5元，行權價25元。

若到期日股價28元，則B賣出股票，期權不行權，股票收益3元，期權費全部損失，組合凈損益1.5元。

若到期如股價10元，則B賣出股票，期權行權，股票收益-15元，期權收益13.5元（25-10-1.5），組合凈收益-1.5元。

【2】拋補性看漲期權

即買入一份股票的同時賣出一份看漲期權，從而降低了收益的不確定性。

當到期日股價跌破執行價格時，由于收到期權費，損失有所降低；如果股價超過執行價格，股票的漲幅恰好彌補期權的損失，組合鎖定了最高凈收入（25元，執行價格）和最高凈損益（1.5元，期權費），付出的代價是放棄了潛在的漲幅。

B以市場價25元買入一份股票，同時賣出一份看漲期權，期權費1.5元，行權價25元。

若到期日股價35元，則B賣出股票，期權行權，股票收益10元，期權損失8.5元，組合凈收益1.5元。

若到期日股價20元，則B賣出股票，期權不行權，股票損失5元，期權收益期權費1.5元，組合凈收益-3.5元。

【3】多頭對敲

即同時買進相同執行價格和到期日的看漲期權和看跌期權，以使在市場劇烈變動的情況下獲得收益。

當到期日股價大幅下跌低于執行價格（差額超過期權費）時，看跌期權將獲利；當到期日股價大幅上漲高于執行價格（差額超過期權費）時，看漲期權將獲利。整體而言，只要到期日股價偏離執行價格足夠多（超過2.5元期權費），組合就能盈利。最差的結果是到期日股價等于執行價格，此時期權費（2.5元）全部損失。

B買入同時買入一份看漲期權和一份看跌期權，執行價格都是25元，期權費分別為1元和1.5元。

若到期日股票市價為25元，則看漲期權和看跌期權的期權費全部損失，凈損益-2.5元。

若到期日股票市價為24元，看漲期權不行權，看跌期權行權。看漲期權損失期權費1元，看跌期權損失[-（25-24-1.5）]0.5元，組合凈損益-1.5元。

若到期日股票市價20元，看漲期權不行權，看跌期權行權，看漲期權損失期權費1元，看跌期權收益（25-20-1.5）3.5元，組合凈損益2.5元。

【4】空頭對敲

即同時賣出相同執行價格和到期日的看漲期權和看跌期權，以使在市場價格平穩時賺取期權費收入。

只要到期日股價偏離執行價格足夠小（小于2.5元期權費），組合就能盈利。最好的結果是到期日股價等于執行價格，此時凈損益為期權費（2.5元）。

B買入同時賣出一份看漲期權和一份看跌期權，執行價格都是25元，期權費分別為1元和1.5元。

若到期日股票市價為25元，則看漲期權和看跌期權的期權費全部取得，凈損益2.5元。

若到日期股票市價為26元，則看漲期權行權，B公司看漲期權的凈收益為0（25-26+1），看跌期權不行權，收益1.5元期權費。組合凈收益1.5元。

若到日期股票市價32元，則看漲期權行權，B公司看漲期權的凈收益為-6（25-32+1），看跌期權不行權，收益1.5元期權費。組合凈收益-4.5元。

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