東奧提示： 財(cái)管最主要的兩個(gè)理念是什么?貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)還有很多，比如期權(quán)具有價(jià)值的思想等等，但最重要的還是貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的概念。尤其是貨幣的時(shí)間價(jià)值，可以說是貫穿于注會(huì)財(cái)管前十章的絕大部分章節(jié)之中，比如債券和股票的價(jià)值、企業(yè)價(jià)值評(píng)估、資本預(yù)算等。下面我們就這兩大問題做一簡(jiǎn)要分析。

　　一、貨幣的時(shí)間價(jià)值

      （一）貨幣的時(shí)間價(jià)值的含義

　　財(cái)務(wù)管理最基本的觀念是貨幣具有時(shí)間價(jià)值，但并不是所有的貨幣都具有時(shí)間價(jià)值，貨幣只有被當(dāng)作資本投入生產(chǎn)流通才能變得更有價(jià)值。那么什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值呢?貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。舉個(gè)例子，我拿10000元錢去銀行存定期，年利率3%，那么1年后我銀行卡里會(huì)有10300元，在這一年中我的銀行卡里多了300元，那么這300元就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。哈，其實(shí)就是所謂的“錢生錢，并且所生之錢會(huì)生出更多的錢”。

　　在經(jīng)濟(jì)學(xué)中貨幣時(shí)間價(jià)值是用機(jī)會(huì)成本表示的。運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值觀念要把項(xiàng)目未來的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則項(xiàng)目應(yīng)予接受，反之則應(yīng)拒絕。為把未來收益和成本折現(xiàn)，必須確定貨幣機(jī)會(huì)成本的大小或利率高低。具體的利率是權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)后決定的。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的收益應(yīng)當(dāng)高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的收益。如購(gòu)買股票的風(fēng)險(xiǎn)肯定大于將貨幣存入銀行的風(fēng)險(xiǎn)，因而，股票投資收益率必定高于存款收益率。

　　（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算中注意的問題

　　1、幾種年金的對(duì)比(均以現(xiàn)值為例)

　　(1)普通年金：最基本的年金形式。從第一期開始每期期末收款、付款的年金。

　　例子：有一項(xiàng)普通年金，從第一年開始每年年末流入500萬(wàn)，共5年，假設(shè)年利率為6%，則其現(xiàn)值為 500*(P/A，6%，5)=500*4.2124=2106.2(考試時(shí)直接寫500*4.2124=2106.2就行，下同)

　　(2)預(yù)付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金。

　　例子：有一項(xiàng)年金，從第一年開始每年年初流入600萬(wàn)，共6年，假設(shè)年利率為8%，其現(xiàn)值為 600+600*(P/A，8%，5)=600*(1+3.9927)=2995.62(因?yàn)榈谝荒昴瓿醯牧魅氡旧砭褪乾F(xiàn)值，后面可以看成是連續(xù)5年每年年末流入600萬(wàn)的普通年金現(xiàn)值)

　　還有一種算法，就是將其看成普通年金求出現(xiàn)值然后再乘以(1+i)，期數(shù)要用6，結(jié)果一樣。

　　(3)遞延年金：從第二期或第二期以后開始收付的年金。

　　例子：有一項(xiàng)遞延年金，前4年無(wú)流入，后4年每年年初流入500萬(wàn)，假設(shè)年利率為5%，則現(xiàn)值為 500*(P/A，5%，4)*(P/F，5%，3)=1531.52 (注意：本題采用兩次折現(xiàn)法，要注意折現(xiàn)到第三期期末，此時(shí)是期數(shù)為4期的普通年金現(xiàn)值，但這并不是真正的現(xiàn)值，還要利用一次性款項(xiàng)復(fù)利現(xiàn)值折現(xiàn)第一期期初，才是真正所求的現(xiàn)值)

　　(4)永續(xù)年金：無(wú)限期的普通年金。

　　例子：有一項(xiàng)永續(xù)年金，從第一年開始每年年末流入800萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為 800/10%=8000 。

　　2、報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率

　　有很多同學(xué)分不清這三者，很容易將它們混淆。下面簡(jiǎn)單對(duì)他們加以區(qū)分。

　　先說報(bào)價(jià)利率，一般考試時(shí)給的都是報(bào)價(jià)利率，銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的年利率，也稱名義利率。但有時(shí)復(fù)利的計(jì)息期不一定是一年，可能一個(gè)季度或一個(gè)月，這樣就要使用計(jì)息期利率了。計(jì)息期利率可以是年利率，也可以是季度利率或月利率。計(jì)息期利率=報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)利次數(shù)。而有效年利率是指按給定的期間每年復(fù)利m次時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率。有效年利率=(1+報(bào)價(jià)利率/m)m -1

　　提示：

　　(1)當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)，有效年利率=報(bào)價(jià)利率

　　(2)當(dāng)每年計(jì)息多次時(shí)，有效年利率>報(bào)價(jià)利率

　　二、貨幣的時(shí)間價(jià)值對(duì)其他章節(jié)的影響

　　為什么說本章內(nèi)容是后續(xù)章節(jié)的基礎(chǔ)呢?最大的體現(xiàn)在于貨幣的時(shí)間價(jià)值對(duì)后續(xù)章節(jié)的影響。貨幣的時(shí)間價(jià)值體現(xiàn)了一種“折現(xiàn)”的思想，無(wú)論是第五章債券和股票估價(jià)還是第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估或是第八章資本預(yù)算都用到了本思想。無(wú)論是債券、股票的價(jià)值還是企業(yè)的實(shí)體價(jià)值、項(xiàng)目的價(jià)值其實(shí)都是基于貨幣的時(shí)間價(jià)值的原理，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值便是其價(jià)值。尤其是第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的兩階段模型，預(yù)測(cè)期與后續(xù)穩(wěn)定期的增長(zhǎng)率不一致，要采用兩階段折現(xiàn)，其思想是根據(jù)遞延年金而來。其具體在計(jì)算實(shí)體價(jià)值時(shí)，不一定非要按照預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分來計(jì)算，比較好理解的是可以按照收入增長(zhǎng)率的變化來劃分為兩階段，此時(shí)要注意后續(xù)期要用D1/(Rs-g)來計(jì)算，而不要用D0×(1+g)/(Rs-g)來計(jì)算。所以貨幣的時(shí)間價(jià)值意義重大，一定要扎實(shí)掌握。

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