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2015《財務成本管理》高頻考點：投資項目的風險衡量
【東奧小編】我們一起來學習2015《財務成本管理》高頻考點：投資項目的風險衡量。本考點屬于《財務成本管理》第九章資本預算第四節投資項目的風險衡量與敏感性分析的內容。
【考頻分析】：
考頻：★★★★
【內容導航】：
(一)加權平均成本與權益資本成本
(二)使用加權平均資本成本的條件
(三)投資項目風險的衡量方法
【高頻考點】：投資項目的風險衡量
任何投資項目都有風險或不確定性。針對投資項目的風險，可以通過調整折現率即資本成本進行衡量，再計算凈現值。
(一)加權平均成本與權益資本成本
1.計算項目凈現值的兩種方法
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方法 |
現金流量的特點 |
折現率 |
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實體現金流量法 |
以企業實體為背景，確定項目對企業實體現金流量的影響。 確定現金流出量時不考慮利息和償還本金。 |
以企業的加權平均資本成本作為折現率。 |
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股權現金流量方法 |
以股東為背景，確定項目對股權現金流量的影響。 利息和償還本金為相關的現金流出量。 |
以股權資本成本為折現率。 |
2.結論
(1)兩種方法計算的凈現值沒有實質區別。不能用股東要求的報酬率去折現企業實體的現金流量，也不能用企業加權平均的資本成本折現股權現金流量。
(2)折現率應當反映現金流量的風險。股權現金流量的風險比實體現金流量大，它包含了公司的財務風險。實體現金流量不包含財務風險，比股東的現金流量風險小。
(3)增加債務不一定會降低加權平均成本。
(4)實體現金流量法比股權現金流量法簡潔。
(二)使用加權平均資本成本的條件
使用企業當前的資本成本作為項目的資本成本，應同時具備兩個條件：一是項目的風險與企業當前資產的平均風險相同;二是公司繼續采用相同的資本結構為新項目籌資。
(三)投資項目風險的衡量方法
1.可比公司法
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適用范圍 |
若目標公司待評估項目經營風險與公司原有經營風險不一致（不滿足等風險假設）。 |
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調整方法 |
尋找一個經營業務與待評估項目類似的上市公司，以該上市公司的β值替代待評估項目的β值。 |
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計算步驟 |
①卸載可比企業財務杠桿： β資產=類比上市公司的β權益/[1+（1-類比上市公司適用所得稅稅率）×類比上市公司的產權比率] ②加載目標企業財務杠桿 目標公司的β權益=β資產×[1+（1-目標公司適用所得稅稅率）×目標公司的產權比率] ③根據目標企業的β權益計算股東要求的報酬率 股東要求的報酬率=無風險利率+β權益×市場風險溢價 ④計算目標企業的加權平均資本成本 加權平均資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅稅率）×負債比重+權益成本×權益比重 |
【提示】β資產不含財務風險，β權益既包含了項目的經營風險，也包含了目標企業的財務風險。
2.擴展
若目標公司待評估項目經營風險與公司原有經營風險一致，但資本結構與公司原有資本結構不一致(滿足等風險假設，但不滿足等資本結構假設)。
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調整方法 |
以本公司的原有β替代待評估項目的β值。 |
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計算步驟 |
①卸載原有企業財務杠桿： β資產=原有公司的β權益/[1+（1-公司原適用所得稅稅率）×公司原有的產權比率] ②加載投資新項目后企業新的財務杠桿 公司新的β權益=β資產×[1+（1-公司新適用所得稅稅率）×公司新的產權比率] ③根據新的β權益計算股東要求的報酬率 股東要求的報酬率=無風險利率+β權益×市場風險溢價 ④計算新的加權平均資本成本 加權平均資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅稅率）×新負債比重+權益成本×新權益比重 |
【相關復習資料】：
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責任編輯：龍貓的樹洞
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