2015《財務成本管理》計算分析題易考點：普通股資本成本的估計

　　【東奧小編】現(xiàn)階段進入2015年注會強化提高沖刺備考期，為幫助考生們在最后階段提高備考效率，我們根據(jù)2015年注冊會計師考試大綱為考生們總結(jié)了《財務成本管理》科目的選擇題、計算分析題和綜合題易考點，下面我們一起來復習2015《財務成本管理》計算分析題易考點：普通股資本成本的估計。

　　本考點能力等級：

　　能力等級 2—— 基本應用能力

　　考生應當在理解基本理論、基本原理和相關概念的基礎上，在比較簡單的職業(yè)環(huán)境上，堅守職業(yè)價值觀、遵循職業(yè)道德、堅持職業(yè)態(tài)度，運用相關專業(yè)學科知識解決實務問題。

　　本知識點屬于《財務成本管理》科目第五章資本成本第三節(jié)權(quán)益資本成本的估計的內(nèi)容。

　　計算分析題易考點：普通股資本成本的估計

　　【提示】

　　(1)普通股資本成本是指籌集普通股所需的成本，這里的籌資成本，是面向未來的，而不是過去的成本。

　　(2)未來普通股有兩種方式：一種是增發(fā)新的普通股，另一種是留存收益轉(zhuǎn)增普通股。

　　(一)資本資產(chǎn)定價模型

　　權(quán)益資本成本=無風險利率+風險溢價

　　Ks=Rf+β×(Rm-Rf)

　　式中：

　　Rf--無風險報酬率;

　　β--該股票的貝塔系數(shù);

　　Rm--平均風險股票報酬率;

　　(Rm-Rf)--權(quán)益市場風險溢價;

　　β×(Rm-Rf)--該股票的風險溢價。

　　教材【例5-3】市場無風險報酬率為10%，平均風險股票報酬率14%，某公司普通股β值為1.2。

　　Ks=10%+1.2×(14%-10%)=14.8%

　　1.無風險利率的估計

　　一般來說：選擇長期政府債券的名義到期收益率

　　2.貝塔值的估計

　　(1)計算方法：利用第四章的回歸分析或定義公式

　　(2)關鍵變量的選擇

　　【解釋】收益的周期性，是指一個公司的收入和利潤與整個經(jīng)濟周期狀態(tài)的依賴性強弱。

　　②使用歷史β值的前提

　　如果公司在經(jīng)營杠桿、財務杠桿和收益的周期性這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權(quán)益成本。

　　3.市場風險溢價的估計

　　(1)市場風險溢價的含義

　　市場風險溢價=Rm-Rf

　　通常被定義為在一個相當長的歷史時期里，權(quán)益市場平均收益率與無風險資產(chǎn)平均收益率之間的差異。

　　(2)權(quán)益市場收益率的估計

　③ 何平均法得出的預期風險溢價，一般情況下比算術平均法要低一些。

　　(二)股利增長模型

　　1.基本公式

　　【提示】幾何增長率適合投資者在整個期間長期持有股票的情況，而算術平均數(shù)適合在某一段時間持有股票的情況。由于股利折現(xiàn)模型的增長率，需要長期的平均增長率，幾何增長率更符合邏輯。

　　(2)可持續(xù)增長率

　　假設未來保持當前的經(jīng)營效率和財務政策(包括不增發(fā)股票和股票回購)不變，則可根據(jù)可持續(xù)增長率來確定股利的增長率。

　　股利的增長率=可持續(xù)增長率

　　=留存收益比率×期初權(quán)益預期凈利率

　　(3)采用證券分析師的預測

　　證券分析師發(fā)布的各公司增長率預測值，通常是分年度或季度的，而不是一個唯一的長期增長率。對此，有兩種解決辦法：

　　①將不穩(wěn)定的增長率平均化

　　轉(zhuǎn)換的方法是計算未來足夠長期間(例如30年或50年)的年度增長率的幾何平均數(shù)。

　　②根據(jù)不均勻的增長率直接計算股權(quán)成本

　　3.發(fā)行成本的影響

　　新發(fā)行普通股的成本:

　　籌資凈額：P0(1-f)