2015《財務成本管理》基礎考點：可持續增長率的測算

　　【東奧小編】現階段進入2015年注會基礎備考期，是全面梳理考點的寶貴時期，我們一起來學習2015《財務成本管理》基礎考點：可持續增長率的測算。

　　【內容導航】：

　　(一)含義

　　(二)假設條件

　　(三)可持續增長率的計算

　　(四)基于管理用財務報表的可持續增長率

　　【所屬章節】：

　　本知識點屬于《財務成本管理》科目第三章長期計劃與財務預測第三節增長率與資本需求的測算的內容。

　　【知識點】：可持續增長率的測算

　　(一)含義

　　可持續增長率是指不發行新股，不改變經營效率(不改變銷售凈利率和資產周轉率)和財務政策(不改變負債/權益比和利潤留存率)時，其銷售所能達到的最大增長率。

　　(二)假設條件

　　(三)可持續增長率的計算

　　可持續增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率

　　因為資產周轉率不變：銷售增長率=總資產增長率

　　因為資本結構不變：總資產增長率=所有者權益增長率

　　1.根據期初股東權益計算可持續增長率

　　可持續增長率=銷售凈利率×總資產周轉率×期初權益期末總資產乘數×收益留存率

　　2.根據期末股東權益計算的可持續增長率

　　可持續增長率=本期增加留存收益/期初股東權益

　　=本期增加留存收益/(期末股東權益-本期增加留存收益)

　　根據期末股東權益計算的可持續增長率

　　可持續增長率=(銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數×利潤留存率)/(1-銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數×利潤留存率)=(權益凈利率×利潤留存率)/(1-權益凈利率×利潤留存率)

　　3.結論

　　(1)若滿足5個假設:

　　預計銷售增長率=基期可持續增長率=預計本年可持續增長率=預計資產增長率=預計負債增長率=預計所有者權益增長率=預計凈利增長率=預計股利增長率

　　(2)如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率提高，在不增發新股的情況下，則實際增長率就會超過上年的可持續增長率，本年的可持續增長率也會超過上年的可持續增長率。

　　(3)如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率下降，在不增發新股的情況下，則實際增長率就會低于上年的可持續增長率，本年的可持續增長率也會低于上年的可持續增長率。

　　(4)如果公式中的4個財務比率已經達到公司的極限，只有通過發行新股增加資金，才能提高銷售增長率。

　　4.可持續增長的思想，不是說企業的增長不可以高于或低于可持續增長率。問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續增長率之上的增長所導致的財務問題。

　　【提示】確定高增長時注意的問題

　　若同時滿足三個假設(資產周轉率不變、資本結構不變、不發股票)

　　預計銷售增長率=預計可持續增長率=(利潤留存率×銷售凈利率×權益乘數×總資產周轉率)/(1-利潤留存率×銷售凈利率×權益乘數×總資產周轉率)

　　【提示】只有銷售凈利率和利潤留存率的預測可以用簡化公式推，其他都不可以。

　　(四)基于管理用財務報表的可持續增長率

　　假設條件為：

　　(1)公司銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務的利息;

　　(2)公司凈經營資產周轉率將維持當前水平;

　　(3)公司目前的資本結構是目標結構，并且打算繼續維持下去;

　　(4)公司目前的利潤留存率是目標留存率，并且打算繼續維持下去;

　　(5)不愿意或者不打算增發新股(包括股份回購)。